Una moneda principal supera a Bitcoin con posible mayor impulso por delante: Macro Markets

Un importante par de divisas, que apenas se considera volátil, ahora está igualando el rendimiento de precio notoriamente explosivo de bitcoin; ¿inimaginable, verdad?

Ya no.

En junio, el par EUR/USD, el par de divisas más líquido del mundo, subió casi un 4% hasta 1,1786, superando la ganancia del 2,4% del bitcoin BTC$65.998,81. De manera notable, ambos activos están prácticamente empatados en rendimiento acumulado en lo que va del año, cada uno con un incremento superior al 13%.

Algunos observadores creen que el EUR/USD aún tiene margen para seguir subiendo.signo positivo paraLas stablecoins vinculadas al euro, que ya se han beneficiado del auge de la moneda única.

EUR/USD podría enfrentar resistencia probablemente en el área de 1.22/1.23, dijo Marc Ostwald, economista jefe y estratega global en ADM Investor Services International, explicando que el enfoque está en que Alemania flexibilice su freno de deuda, lo cual es considerado como "positivo para el crecimiento por la mayoría de las personas."

Excepcionalismo alemán y alarma fiscal en Estados Unidos

El términoExcepcionalismo estadounidense—la relativa atractividad de los activos en dólares, respaldada por el gasto fiscal de la era Biden— ha ayudado históricamente al billete verde. Sin embargo, esa dinámica ahora muestra señales de reversión bajo el segundo mandato del presidente Donald Trump. Las preocupaciones sobre el aumento de los déficits presupuestarios y los crecientes costos de servicio de la deuda han provocado lo que algunos describen ahora como un incipiente—alarma fiscal""

Ahora, la narrativa de excepcionalismo podría estar desplazándose hacia Alemania.

Eso se debe a que a principios de este año,Alemania anuncióUn plan fiscal histórico que comprende una exención del gasto en defensa (más del 1% del PIB) del freno de la deuda, un fondo de infraestructura de 500.000 millones de euros que se desplegará durante 12 años, y 100.000 millones de los cuales se destinarán de inmediato al Fondo de Transición Climática.

El monto restante está destinado a inversiones adicionales en infraestructura, con 300 mil millones de euros para el gobierno federal y 100 mil millones de euros para los gobiernos estatales. Por último, el plan permitirá a los gobiernos estatales incurrir en déficits anuales de hasta el 0.35% del PIB.

Se espera que el impacto directo del paquete fiscal en el PIB alemán se perciba a partir del próximo año y que se mantenga más allá de 2027, con efectos de derrame positivos para otras naciones de la Eurozona.

Esto está cambiando ahora la conversación hacia los activos europeos, en lugar de los estadounidenses.

"La condición inicial era una gran sobreponderación en dólares estadounidenses y activos, pero ahora parece que la asignación del portafolio se dirige hacia acciones europeas, con Alemania incrementando el gasto en defensa e infraestructura," dijo Marc Chandler, estratega jefe de mercados en Bannockburn Capital Markets, en un correo electrónico.

Incertidumbre política

El enfoque en el potencial de crecimiento explica por qué el diferencial de rendimiento (tasa) entre Estados Unidos y Alemania, como indicador del tipo de cambio, ha pasado a un segundo plano.

El gráfico a continuación muestra que la histórica correlación positiva entre el par EUR/USD y el diferencial de rendimiento entre los bonos a dos años de Alemania y Estados Unidos se ha roto desde finales de marzo.

Además, los rendimientos más altos en Estados Unidos ya no representan una perspectiva económica positiva, sino que son una necesidad para financiar los déficits.

"El dólar puede parecer desvinculado de las tasas, pero creo que otra forma de enmarcarlo es que Estados Unidos necesita ofrecer una prima más alta para compensar la incertidumbre política y la aparente preferencia por un dólar más débil," señaló Chandler.

Perspectivas de tipos favorecen al EUR

Un posible cambio en la narrativa sobre el diferencial de rendimientos está colocando nuevamente al euro en el centro de atención. Los participantes del mercado se están preparando para un retorno a los fundamentos—particularmente a los diferenciales de tasas—sin embargo, las perspectivas podrían no ser alentadoras para el dólar.

En cierta medida, las perspectivas de diferencial de tipos para el EUR/USD no son favorables para el dólar estadounidense, si se asume que el BCE ha terminado mayormente con los recortes de tipos (quizás uno más), mientras que la Fed podría recortar las tasas hasta en 125 puntos básicos durante los próximos 12 a 18 meses, si el crecimiento de EE.UU. continúa siendo lento, afirmó Ostwald de ADM.

El Banco Central Europeo (BCE) ha realizado ocho reducciones de un cuarto de punto porcentual en un año, sin embargo, el euro se ha apreciado frente al dólar estadounidense. A partir de ahora, el enfoque estará en las posibles reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal. Hasta el momento, Powell ha mantenido las tasas estables en 4.25% a pesar de los reiterados llamados del presidente Trump para costos de endeudamiento ultrabajos.

En otras palabras, es probable que el diferencial de tasas se amplíe a favor del EUR.

Necesidad de mayores ratios de cobertura cambiaria

Históricamente, el dólar estadounidense ha ofrecido una cobertura natural a los inversores extranjeros en acciones estadounidenses.

Por lo tanto, de manera natural, dado que existe una correlación positiva entre las acciones estadounidenses y el dólar.ha rotoLos fondos de pensiones europeos, que representan casi la mitad de las participaciones extranjeras en acciones estadounidenses, junto con otros inversores, se ven obligados a aumentar su cobertura cambiaria para proteger los rendimientos de sus carteras frente a la debilidad del dólar. Según observadores del mercado, esta estrategia de cobertura cambiaria podría continuar impulsando al euro al alza en el corto plazo.

Pongamos la estrategia de cobertura en contexto. Imagine un fondo europeo con inversiones valoradas en $10,000 en Estados Unidos. Si el dólar estadounidense (USD) se debilita frente al euro (EUR), la inversión del fondo pierde valor al convertirla nuevamente a euros.

Para cubrirse contra este riesgo cambiario, el fondo podría considerar cubrir parte de esa inversión mediante posiciones cortas en dólares a través de contratos a plazo, futuros u opciones, lo que añadiría impulso bajista al dólar.

Utilizando los datos mensuales del flujo de pensiones danesas como un referente europeo, en abril se observó un aumento significativo en la proporción de cobertura cambiaria, pasando del 61% en enero al 74% en abril. Hemos visto niveles del 80% anteriormente, por lo que existe margen para un incremento adicional y también...más constanteCoberturas cambiarias para todos los inversores europeos, que naturalmente verán ventas de EUR debido a las noticias, las cuales se irán diluyendo en el día a día hasta que dicho flujo alcance su punto máximo. Aún no hemos llegado a ese momento, pero estamos mucho más cerca.Jordan Rochester, jefe de estrategia FICC en Mizhou,recientemente explicadoen una publicación de LinkedIn.

Según el analista financiero Enric A., menos del 20% de las instituciones europeas actualmente cubren su exposición al USD, y tendrán que incrementar estas coberturas para estabilizar sus carteras, lo que podría contribuir a un mayor impulso bajista del dólar.

Ratios de cobertura más altos = mayor compra de EUR, mayor venta de USD, Enricdijoen LinkedIn.

Y para rematar, la cobertura por parte de los fondos de otras regiones podría haber tenido el mismo efecto. Chandler citó datos del BIS al destacar la cobertura realizada por fondos asiáticos.

Conclusión: A medida que las narrativas macroeconómicas se inclinan hacia una posible flexibilización de la Reserva Federal de EE. UU. y las dinámicas de cobertura ejercen presión sobre el dólar, el par EUR/USD podría mantenerse resistente a pesar de los vientos en contra del crecimiento en la zona euro.

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