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El apalancamiento cambia en el primer trimestre: DeFi se recupera, CeFi se expande y la deuda del Tesoro crece
El último informe de Galaxy revela que el apalancamiento en criptomonedas disminuyó en términos generales, pero los cambios estructurales en DeFi, CeFi y el financiamiento de tesorería indican una creciente interdependencia y riesgos ocultos.
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Lo que debes saber:
- El préstamo en DeFi creció más de 30% para mayo tras una caída en el primer trimestre.
- El aumento fue impulsado por activos eficientes en capital como Pendle en AAVE.
- Las empresas de tesorería de BTC ahora poseen más de US$12.700 millones en BTC respaldados por deuda, introduciendo riesgo crediticio a largo plazo en la estructura del mercado cripto.
El apalancamiento en toda la economía cripto está evolucionando, no evaporándose.
El total de préstamos respaldados por criptomonedas cayó 4,9% trimestre tras trimestre hasta US$39.070 millones, la primera disminución desde finales de 2023, de acuerdo a un informe del primer trimestre de 2025 publicado por Galaxy Research. Pero aunque la cifra principal se contrajo, la dinámica subyacente sugiere que el apalancamiento está cambiando de forma, no desapareciendo.
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El préstamo en las finanzas descentralizadas (DeFi) sufrió un golpe al inicio del trimestre, cayendo hasta 21%, antes de recuperarse bruscamente en abril y mayo. La recuperación estuvo impulsada en gran parte por la integración de Pendle tokens en Aave, cuya estructura generadora de rendimiento y altos ratios préstamo-valor (hasta 90%) provocaron una ola de nuevos préstamos. A fines de mayo, el endeudamiento en DeFi había aumentado más de 30% desde los mínimos, con Ethereum liderando la recuperación.
Los préstamos en finanzas centralizadas (CeFi) aumentaron 9,24% hasta US$13.510 millones, liderados por Tether, Ledn y Two Prime. Aun así, Galaxy señala que un conjunto limitado de divulgaciones públicas restringe la visibilidad del verdadero alcance de los préstamos centralizados. Las mesas privadas, plataformas OTC y proveedores de crédito offshore probablemente elevan el total real mucho más, quizás 50% o más.
Mientras tanto, las compañías tesoreras de bitcoin están silenciosamente convirtiéndose en un nuevo nodo sistémico de apalancamiento. Empresas como Strategy (MSTR) han emitido miles de millones en deuda convertible para financiar compras de BTC. En mayo, la deuda total pendiente entre firmas tesoreras alcanzó los US$12.700 millones, gran parte de ella con vencimientos entre 2027 y 2028.
En derivados, el creciente interés abierto en futuros de ether en CME señala una participación institucional acelerada. Al mismo tiempo, la nueva bolsa Hyperliquid ha ganado una cuota creciente del mercado de futuros perpetuos, destacando la continua fortaleza del apalancamiento impulsado por el retail.
El informe apunta a una estructura de mercado cada vez más interconectada, donde el estrés en un solo lugar o instrumento podría reverberar rápidamente a través del ecosistema. El apalancamiento, en el ciclo actual de cripto, puede estar más fragmentado que antes, pero no es menos potente.
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