James Wynn y su pérdida de US$100 millones: el eterno cuento del apalancamiento

El operador de derivados James Wynn salió a la luz hace unas semanas, exhibiendo posiciones de bitcoin de 9 cifras en HyperLiquid mientras llevaba una racha aparentemente imbatible que culminó en alrededor de US$100 millones en ganancias.

Pero esa racha, como suele ocurrir con el comercio de derivados criptográficos altamente apalancados, llegó a un final impactante: Wynn liquidó toda su cuenta a pesar de que el BTC solo se movió un par de por ciento.

"He decidido dar un descanso al trading perp", escribió Wynn en X tras el último colapso. "Ha sido un viaje divertido. Aproximadamente 4 millones de dólares convertidos en 100 millones y luego de vuelta a una pérdida total en la cuenta de 17,5 millones de dólares".

La historia de Wynn no es nueva. En 2021, por ejemplo, la industria vio el ascenso público de Alex Wice —un jugador de póker que se convirtió en operador de derivados— que también perdió US$100 millones tras hacer grandes apuestas con apalancamiento. E incluso en 2017, en los días del trollbox de BitMEX, figuras seudónimas como SteveS y TheBoot presumían de sus decenas de millones en ganancias y pérdidas antes de desaparecer para siempre en el olvido.

El problema con los derivados criptográficos

Los derivados de criptomonedas pueden ser una herramienta increíblemente útil; si un operador posee 500 BTC (US$52 millones) y cree que el mercado caerá, puede cubrir su posición tomando una posición corta, reduciendo la exposición sin tener que vender sus activos spot, lo que en sí mismo podría causar deslizamiento o adelantamiento de órdenes.

También se puede emplear una variedad de estrategias delta neutras como la clásica operación básica que se hizo popular entre los operadores institucionales en el mercado de futuros de Bitcoin CME, que implican entrar simultáneamente en posiciones largas y cortas para cosechar la tasa de financiación como rendimiento.

Pero los problemas comienzan cuando los operadores de criptomonedas, la mayoría de los cuales son operadores minoristas inexpertos, usan plataformas que ofrecen hasta 100x apalancamiento.

Imaginen que un recién llegado tiene US$5.000 en capital de trading; claro, podría hacer algunas operaciones intradía y ganar US$50 o US$100 por operación, pero si usara 100x podría ganar US$50.000 por un movimiento del 10%. Esta es la pendiente resbaladiza del trading emocional inducido por el juego en la que muchos caen.

Datos de NewTrading muestran que solo 3% de los operadores intradía obtienen ganancias y solo 1% lo hace consistentemente. Y el juego se vuelve aún más difícil cuando, en este caso, los operadores abren posiciones por cientos de millones de dólares.

James Wynn sale del casino

La caída de James Wynn se debió en parte a su incapacidad para manejar los altibajos emocionales del trading, pero también al tamaño absoluto de sus posiciones.

Wynn solía publicar sobre ser liquidado parcialmente y volver a abrir la posición en un punto de equilibrio peor. Esto indica un operador fuera de su profundidad debido al exceso de apalancamiento. Dado que Wynn usaba en algunos casos apalancamiento de 40x, su punto de liquidación no dejaba margen de error, lo que significaba que operadores astutos o firmas de trading podían cazar su punto de liquidación y forzar una operación impulsiva.

HyperLiquid es un mercado de derivados relativamente líquido, tiene millones en profundidad de mercado dentro de 1% del precio de un activo pero no cientos de millones, que eran necesarios para absorber las posiciones apalancadas de Wynn.

En realidad, la tesis de trading de Wynn se basaba en el evento Bitcoin Las Vegas y cualquier anuncio potencial que pudiera elevar a bitcoin por encima de un nuevo máximo histórico. Si esto se hubiera concretado, Wynn habría tenido cientos de millones en ganancias no realizadas, pero desafortunadamente en su caso, bitcoin empezó a caer durante la conferencia cuando los discursos de Michael Saylor y Ross Ulbricht no lograron despertar ningún impulso alcista.

La falta de volatilidad y el apetito insaciable de Wynn por seguir apostando lo llevaron a ser expulsado del mercado. Sus pérdidas se volvieron tan notorias que un operador decidió contrarrestar cada posición yendo en corto al mismo tiempo que Wynn iba en largo; este operador ganó US$17 millones, según Lookonchain.

Cuando finalmente llegó el ocaso del viaje de Wynn en derivados, anunció que iba a "volver a las trincheras" para operar con memecoins, por supuesto.

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