El nuevo enfoque "cualitativo" de la Reserva Federal podría adentrarse aún más en el ámbito experimental

Nunca subestime el ingenio estadounidense, especialmente cuando se trata de la capacidad de la Reserva Federal de inventar la Regulación monetaria sobre la marcha.

Se espera que esta semana los principales funcionarios del banco central estadounidense, encabezados por su presidente Jerome Powell, anuncien nuevas directrices cualitativas basadas en resultados para especificar las condiciones bajo las cuales podrían reducir gradualmente sus compras de BOND centradas en el estímulo, que actualmente ascienden a 120 000 millones de dólares mensuales. Estas directrices cualitativas se basarían en criterios subjetivos, como la promesa de KEEP la compra de bonos al ritmo actual hasta que la pandemia esté bajo control, lo cual podría estar sujeto a interpretación.

Dado que no se esperan cambios en el nivel de las tasas de interés de referencia, ya reducidas a NEAR cero, la orientación podría ser el resultado más significativo de la reunión de dos días a puertas cerradas que culmina el miércoles.

El nuevo enfoque se sumaría a una lista creciente de estrategias monetarias sin precedentes ideadas por la Fed desde la crisis financiera de 2008, desde la "flexibilización cuantitativa" del expresidente Ben Bernanke, conocida como QE, hasta la "objetivo de inflación promedio" adoptadas en septiembre. Estas se consideran políticas no convencionales, ya que entran en vigor una vez que la Reserva Federal ya no puede recortar más las tasas de interés sin entrar en territorio negativo.

El resultado es que los funcionarios de la Fed podrían estar usando la nueva orientación como una forma de reducir las expectativas de que las compras de BOND continúen. indefinidamente, dejando al mismo tiempo amplia flexibilidad para continuar el programa tanto tiempo como lo consideren conveniente.

“La innovación más importante para esta reunión probablemente sea una mejora en su orientación sobre flexibilización cuantitativa mediante la adopción de un lenguaje basado en resultados cualitativos”, dijo la semana pasada a los clientes el economista jefe de Deutsche Bank en Estados Unidos, Matthew Luzzetti, en un informe.

Es probable que la reunión de la Fed sea seguida de cerca en los Mercados de Criptomonedas , donde Bitcoin Los inversores, tanto de los Mercados de activos digitales como de las Finanzas tradicionales, lo han considerado una posible cobertura contra la impresión de dinero por parte de los bancos centrales y la inflación. El precio del Bitcoin se ha disparado un 170 % este año, ya que el banco central estadounidense ha ampliado sus activos totales en más de 3 billones de dólares, hasta alcanzar los 7,3 billones.

¿Existe el riesgo de un nuevo 'berrinche por la reducción gradual'?

Como el coronavirus sigue teniendo un impacto devastador en la economía, hay pocas expectativas de que los funcionarios tomen medidas pronto para poner fin a las compras de BOND en curso, que están diseñadas para proporcionar estímulo a la economía manteniendo las condiciones monetarias ultra laxas.

De hecho, según Michael Feroli, economista jefe de JPMorgan Chase para EE. UU., los funcionarios de la Reserva Federal podrían incluso, en la reunión de esta semana, relajar aún más las condiciones extendiendo el vencimiento promedio de los bonos que compra. En teoría, esta medida presionaría a la baja los tipos de interés a largo plazo, que suelen ser los más altos, lo que abarataría la obtención de préstamos para empresas y hogares.

Pero Feroli destacó el contraste entre la nueva orientación “cualitativa” y las políticas “cuantitativas” que podrían estar vinculadas a métricas numéricas estrictas como las metas de inflación o desempleo.

“Podría ser tan simple como indicar que las compras se reducirían gradualmente y cesarían antes de la primera subida de tipos, aunque esto solo indicaría que esperan cesar las compras en algún momento antes de 2024, lo cual no es muy informativo”, escribió Feroli. “Una evolución razonable del lenguaje de la declaración basaría las compras en la evolución de la crisis de salud pública”.

Un “riesgo”, según Feroli, es que los operadores comiencen a especular sobre el cronograma para una amplia distribución de una vacuna y quizás luego concluyan que las compras de BOND podrían concluir antes de lo que la mayoría de los inversores anticipan actualmente.

“Esto plantea el riesgo de que las nuevas directrices provoquen otra crisis de reducción gradual de la compra de bonos”, escribió Feroli, refiriéndose al momento de mayo de 2013 cuando se liquidaron los bonos por temor a que la Fed redujera gradualmente su programa de compra de BOND . “Una posible salvaguardia sería comprometerse a comprar activos hasta 'mucho después' de que pase la crisis de salud pública, o algo similar”.

Según los economistas del Bank of America, el segundo mayor prestamista de Estados Unidos después de JPMorgan, los umbrales para reducir gradualmente las compras de BOND podrían estar "abiertos a interpretación, lo que brinda flexibilidad pero también potencialmente cierta incomodidad para los participantes del mercado".

“La Fed quiere asegurarse de que las compras de activos KEEP las tasas de interés lo suficientemente bajas y las condiciones financieras lo suficientemente propicias para ayudar a impulsar el crecimiento económico y generar una mayor inflación”, según el informe.

Cualitativamente hablando, la Reserva Federal generalmente consigue lo que quiere.