¿Todas las Cripto son iguales? Eso es lo que los reguladores parecen creer.

Mason Borda es un emprendedor que ha dedicado su carrera a desarrollar infraestructura segura para facilitar la transferencia de activos digitales conforme a las normas. Es director ejecutivo y cofundador de TokenSoft Inc., que ofrece una gama de productos centrados en el cumplimiento normativo de grado institucional para que las empresas emitan y gestionen activos y valores digitales.

Lo que sigue es una contribución exclusiva a la Revisión del año 2018 de CoinDesk.

Al comenzar 2019, es evidente que se prevé que la Tecnología blockchain revolucionará diversas industrias, y que el futuro de las cadenas de bloques podría residir en los tokens. De hecho, en la segunda mitad de 2018, los tokens de seguridad se convirtieron en ONE de los temas más comentados dentro de la creciente industria de los activos digitales.

Las publicaciones han comenzado a llamar al 2019 el año del token de seguridad.

Pero ¿qué significa esto? ¿Son todos los tokens iguales? La realidad es que el término "token de seguridad" es una designación demasiado amplia que engloba los activos digitales y los valores digitales en una sola categoría. Además, es posible que un activo digital se convierta en un valor digital, y viceversa, según las circunstancias del token.

En nuestra opinión, ambos tipos no difieren mucho según la perspectiva de los reguladores actuales. Analicémoslos con más detalle.

Activos digitales

Un activo digital es un token o moneda estándar de blockchain que permite el acceso a productos o servicios. Su valor se deriva del uso del ecosistema del que forma parte. Estos tokens suelen denominarse tokens de utilidad, ya que están diseñados para un caso de uso específico dentro de un ecosistema blockchain.

Estos tokens no representan participaciones históricas en el capital ni obligaciones de deuda de una entidad organizativa, ni están respaldados por un activo subyacente tradicional. Por supuesto, los reguladores de valores suelen considerar los tokens de activos digitales como valores, ya que a menudo implican que los compradores invierten dinero para adquirir el token con la expectativa de obtener ganancias de los esfuerzos de otros que utilizan los fondos de los compradores para desarrollar la red.

Sin embargo, los reguladores de valores podrían considerar el argumento de que, en algún momento, dichos tokens de activos digitales dejarán de ser valores. El director de Finanzas Corporativas de la SEC, William Hinman, afirmó:

Por lo tanto, cuando analizo Bitcoin hoy, no veo un tercero central cuyos esfuerzos sean un factor determinante clave en la empresa. La red en la que funciona Bitcoin está operativa y parece haber estado descentralizada durante algún tiempo, quizás desde su inicio. Aplicar el régimen de Aviso legal de las leyes federales de valores a la oferta y reventa de Bitcoin parecería aportar poco valor. Y dejando de lado la recaudación de fondos que acompañó la creación de Ether, según mi conocimiento del estado actual de Ether, la red Ethereum y su estructura descentralizada, las ofertas y ventas actuales de Ether no son transacciones de valores. Y, al igual que con Bitcoin, aplicar el régimen de Aviso legal de las leyes federales de valores a las transacciones actuales en Ether parecería aportar poco valor. Con el tiempo, podría haber otras redes y sistemas suficientemente descentralizados donde no sea necesario regular los tokens o monedas que funcionan como valores. Y, por supuesto, seguirá habiendo sistemas que dependan de actores centrales cuyos esfuerzos sean clave para el éxito de la empresa. En esos casos, la aplicación de las leyes de valores protege a los inversores que compran los tokens o monedas.

Si bien los activos digitales no representan una acción de una empresa, su precio puede aumentar y generar ganancias para sus propietarios. En este punto, la SEC ha declarado que es probable que la mayoría de los tokens sean, de hecho, valores y deban cumplir con las regulaciones aplicables.

Valores digitales

Un valor digital, a menudo denominado valor tokenizado, es esencialmente un valor tradicional lanzado como un token de blockchain. Puede representar una acción de una corporación, una parte de un pagaré u otro título de deuda, o una participación fraccionada en un activo subyacente o un conjunto de activos (como bienes raíces, obras de arte o ETF). Sin embargo, estos tokens digitales están claramente concebidos como valores y están sujetos a las leyes de valores tradicionales.

En Estados Unidos, las ofertas y ventas de valores deben registrarse en la SEC o calificar para una exención, como Reg D (para ofertas de colocación privada generalmente a inversores acreditados) y Reg A (a veces llamadas “mini-IPO” debido al proceso de revisión de la SEC para estas ofertas), entre otras.

Se aplican leyes similares en la mayoría de las jurisdicciones comerciales principales alrededor del mundo.

La Tecnología blockchain ofrece importantes beneficios, como la negociación y liquidación NEAR instantáneas, acceso y liquidez 24/7, controles automatizados para las restricciones de transferencia y negociación programados en el token, emisión directa a un mayor número de inversores, entre otros. Sin embargo, acceder a estos beneficios debe hacerse con cautela y con el asesoramiento de profesionales legales y de otro tipo con experiencia.

Hoy en día, vemos que los emisores de activos digitales consideran tomar medidas retroactivas para cumplir con las regulaciones de seguridad en EE. UU. y otras jurisdicciones. En esencia, esto significa que los activos digitales se convertirán en valores digitales. Y volvemos a la idea de que, si bien no todos los tokens son iguales, podrían necesitar Síguenos los mismos marcos regulatorios.

Imagen vía archivos de CoinDesk