Cripto Largo y Corto: Calificaciones de Riesgo: La Prueba de Madurez de DeFi

Bienvenidos a nuestro boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• Marcin Kazmierczak sobre las calificaciones de riesgo y cómo son fundamentales para que el capital se despliegue en cadena
• Andy Baehr dice que Bitcoin tiene algunas “explicaciones que dar
• Principales titulares a los que las instituciones deben prestar atención Francisco Rodrigues
• “La fiebre de la plata llega a hyperliquid” en el Gráfico de la Semana

-Alexandra Levis

Perspectivas Expertas

Calificaciones de riesgo: La prueba de madurez de DeFi

-Por Marcin Kazmierczak, cofundador, RedStone

En DeFi, las fallas más peligrosas son aquellas que se acumulan con el tiempo, con riesgos pasados por alto a pesar de las señales de advertencia claramente visibles. TerraUSD (UST) no colapsó porque algo se rompiera de repente. En los momentos previos al fallo, el capital aún seguía entrando. Desde el exterior, el sistema parecía estar funcionando.

El mismo patrón resurgió en noviembre de 2025, cuando xUSD, una stablecoin sintética generadora de rendimiento emitida por Stream Finance, perdió su paridad tras una pérdida de 93 millones de dólares. No hubo explotación, ni fallo del oráculo, ni un disparador “desafortunado”. El riesgo no apareció de forma repentina. En cambio, se acumuló hasta que ya no pudo ser absorbido.

No deberíamos enmarcar estos colapsos como eventos cisne negro. El riesgo estuvo presente mucho antes del desplome. Aunque la infraestructura DeFi puede habilitar la forma más eficiente de valorar el rendimiento, este mercado incipiente aún carece de la información adecuada para hacerlo. Los datos que faltan no se refieren a cuánto rinde una estrategia, sino más bien a qué tan probable es que quiebre, y qué rendimiento ajustado al riesgo de las posiciones de uno es. Las calificaciones de riesgo existen para hacer explícita esa distinción, y están convirtiéndose cada vez más en un elemento central para la forma en que se despliega el capital en cadena.

Qué es realmente una calificación de riesgo DeFi, y qué no es

Las calificaciones crediticias tradicionales se basan en el juicio de analistas y actualizaciones poco frecuentes. Ese modelo ha fallado anteriormente. Islandia mantuvo una calificación soberana de primer nivel solo meses antes de que colapsara su sistema financiero. Muchas herramientas de riesgo en DeFi repiten ese patrón en una nueva forma, ofreciendo informes estáticos o paneles excesivamente complejos que describen el riesgo sin traducirlo en señales listas para la toma de decisiones por parte de los inversores.

Una calificación de riesgo DeFi está diseñada para un entorno diferente. El riesgo en cadena evoluciona continuamente a medida que cambian la liquidez, las suposiciones de los oráculos y los incentivos de liquidación. La plataforma de calificación de riesgos DeFi más grande, Credora, se actualiza diariamente, convirtiendo la evaluación de riesgos de una instantánea periódica en una fuente de datos en vivo que puede informar tanto las decisiones de exposición individuales como institucionales. El objetivo no es el análisis por sí mismo, sino la estandarización. De este modo, el riesgo puede compararse antes de que se despliegue el capital.

En el núcleo del sistema de Credora se encuentra el probabilidad de pérdida significativa (PSL). PSL mide la probabilidad anualizada de perder más del 1% del capital principal debido a deuda incobrable. Es una métrica de solvencia, no una métrica de volatilidad. A diferencia del valor en riesgo, que se enfoca en los movimientos regulares de precios, PSL aísla escenarios de riesgo extremo donde el colateral no cubre los préstamos. El resultado es una única calificación con letras que va de D a A para activos, mercados DeFi y bóvedas, ofreciendo una señal interpretable que permite la toma de decisiones ajustadas al riesgo en lugar de perseguir rendimientos brutos.

La escala de calificación de Credora está alineada con los estándares de TradFi y guiada por intervalos de corte PSL. Fuente: Documentación de Credora.

La brújula para la entrada de capital institucional

El propósito de las calificaciones de riesgo en DeFi es estandarizar los resultados para que el riesgo pueda ser comparado y medido según la relación rendimiento-riesgo antes de desplegar capital. Las calificaciones proporcionan a los asignadores un lenguaje común. Algunos permanecerán dentro de estrategias de grado A con rendimientos moderados y más predecibles. Otros perseguirán conscientemente estrategias de mayor rendimiento y mayor riesgo. El objetivo no es marginar el riesgo, sino hacerlo explícito para que inversores individuales e institucionales comprendan a qué se están comprometiendo. Si UST y xUSD hubieran recibido una calificación “C” con un 30% de probabilidad de pérdida significativa, una gran parte de los inversores no habría desplegado capital allí, ahorrando miles de millones de dólares y previniendo cientos de miles de millones en salidas de capital DeFi.

Credora mide el riesgo donde realmente surge, a través de una pila de tres capas y aprovechando las simulaciones de Monte Carlo. La capa de activos evalúa la calidad del colateral y el riesgo de incumplimiento de, por ejemplo, Coinbase Wrapped Bitcoin (cbBTC). La capa de mercado captura la liquidez, mecánicas de liquidación, volatilidad y diseño del oráculo del mercado cbBTC / USDC, por ejemplo. La capa de bóveda considera el riesgo de agregación, el comportamiento del curador y las protecciones de gobernanza de, por ejemplo, el Bóveda USDC de Steakhouse. Diseñadas para cambiar antes de que se materialicen las pérdidas, estas calificaciones funcionan como señales de advertencia temprana que hacen que el rendimiento sea comparable a través del análisis de retorno ajustado al riesgo, e incorporan ajustes específicos en cadena que los modelos crediticios tradicionales no capturan.

Las calificaciones como valor predeterminado son el camino hacia una DeFi consciente del riesgo

En protocolos como Morpho y Spark, las calificaciones de riesgo emergen como perfiles de riesgo explicables y en tiempo real directamente en el punto de asignación de capital, lo que permite a los usuarios encontrar las opciones de asignación más adecuadas.

Bóvedas de primera categoría en Morpho con una calificación “A” por Credora. Fuente: Credora X perfil.

Para que DeFi consciente del riesgo se generalice y la industria madure, las calificaciones de riesgo deben convertirse en un requisito indispensable. Carteras como Phantom y plataformas FinTech como Revolut permitirán a sus usuarios filtrar estrategias on-chain por grado de riesgo o aplicar estrategias definidas por umbrales de riesgo. Los agentes de IA que apoyen decisiones financieras aprovecharán las calificaciones para evitar alucinaciones y decisiones de asignación imprudentes. En 2026, las calificaciones dejarán de ser opcionales y seguirán el camino de TradFi para convertirse en predeterminadas en los mercados, permitiendo que billones fluyan on-chain, sin exponer miles de millones a riesgos innecesarios.

Titulares de la Semana

- Francisco Rodrigues

Bitcoin ha estado fallando en mantener su narrativa de “oro digital” ante el aumento de las tensiones geopolíticas y los temores de intervención en el mercado de divisas. La Fundación Ethereum ya está trabajando en preparar la red para un mundo poscuántico. Mientras tanto, los reguladores se están acercando al espacio cripto de manera lenta pero segura.

• He aquí por qué bitcoin está fallando en su papel como 'refugio seguro' frente al oro: las tensiones geopolíticas han provocado que bitcoin pierda valor mientras que el oro regularmente alcanza nuevos máximos históricos. Esto se debe a que bitcoin se comporta más como un cajero automático durante tiempos de incertidumbre debido a su operación continua y alta liquidez.
• La Fundación Ethereum convierte la seguridad post-cuántica en una prioridad máxima mientras se forma un nuevo equipo: La Fundación Ethereum está fortaleciendo la seguridad post-cuántica con un nuevo equipo dedicado liderado por Thomas Coratger.
• Se prevé que los ETFs de Japón probablemente se negocien para 2028 mientras SBI y Nomura preparan productos: La Agencia de Servicios Financieros del país está planeando permitir fondos cotizados en bolsa y productos de criptomonedas en 2028.
• La SEC desestima la demanda contra Gemini, respaldada por Winklevoss, por el producto Earn: La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha retirado su demanda contra el exchange Gemini respaldado por los Winklevoss, ya que los inversores recuperaron el 100% de sus activos.
• Las stablecoins movieron $35 billones el año pasado, pero solo el 1% de ese volumen correspondió a pagos en el 'mundo real': Un estudio de McKinsey y Artemis Analytics encontró que aproximadamente 390 mil millones de dólares correspondían a pagos genuinos con stablecoins. Estas cifras representan solo una fracción del mercado global de pagos, que supera los 2 cuatrillones de dólares.

Verificación de Ambiente

Explicación de Bitcoin

- Por Andy Baehr, Jefe de Producto e Investigación, CoinDesk Indices

Explicación de Bitcoin

Bitcoin tiene algunas explicaciones que dar. Lo mismo ocurre con el resto de la clase de activos. Un repunte a principios de enero fracasó (nada arruina más el ambiente que hablar de aranceles). El oro y la plata avanzan a toda velocidad, tan relucientes como siempre. ETH (cuyo liderazgo en rendimiento, sostenemos, es esencial para un rally amplio en cripto) no logra mantenerse por encima de los 3,000 dólares, a pesar de la fila de validadores ansiosos y de volúmenes saludables. CoinDesk 20 tampoco puede mantenerse por encima de los 3,000.

Para una clase de activos que está entrando (como lo denominamos la semana pasada) en su segundo año con el apoyo regulatorio y gubernamental, nos gustaría ver más dinamismo.

Para los jefes de investigación, comentaristas y expertos, estos mercados exigen responsabilidad, explicaciones y perspectivas revisadas. Aquí hay un par que consideramos útiles.

Sr. Maravilloso

La semana pasada, Jenn Sanasie de CoinDesk y yo hablamos con Kevin O’Leary. Sus mensajes: olvídese de todo lo que no sea BTC y ETH. Esto podría ser “hablar desde su propia posición,” retrocediendo ante el bajo rendimiento de las altcoins, o simplemente jugar a lo seguro. Indudablemente, hay más potencial de alfa en las altcoins y O’Leary afirma ser un tipo de alfa. Pero es difícil apoyar activos cripto más pequeños en estos días, ya que tienen un soporte de precio muy limitado. Mr. Wonderful también redirigió a los oyentes hacia tierras, materias primas, energía e infraestructura, en su mayoría disponibles solo a través de vehículos privados.

La lección incómoda del oro

Greg Cipolaro analiza con claridad el rendimiento superior del oro frente a bitcoin, identificando diferencias estructurales que importan. Bitcoin permanece atrapado en un comportamiento de "activo de riesgo", con su correlación móvil de 90 días con las acciones estadounidenses situándose alrededor de 0.51. El oro se beneficia de décadas de precedentes institucionales; bitcoin aún está construyendo su manual de juego. También existe una paradoja de liquidez. La capacidad de bitcoin para ser negociado las 24 horas del día, los 7 días de la semana — previamente celebrada como una ventaja — lo convierte en lo primero que se vende cuando se deshace el apalancamiento.

Noelle Acheson añade otra dimensión: las coberturas en oro ante el caos a corto plazo (amenazas arancelarias, enfrentamientos geopolíticos), mientras que el bitcoin está mejor preparado para cubrirse contra el desorden monetario a largo plazo que se desarrolla durante años, no semanas. Mientras los mercados consideren que los riesgos actuales son peligrosos pero no fundamentales, el oro gana.

El problema narrativo

Mi amiga y excolega Emily Parker enmarcó la cuestión existencial de manera ordenada Publicación en LinkedIn: ¿cuál es la propuesta de valor de bitcoin ahora? La marca de "oro digital" se enfrenta a su prueba de resistencia cuando el oro real se dispara. El límite de suministro de 21 millones de bitcoin es real, pero la escasez del oro se siente más tangible: todo el oro jamás extraído cabe en unas pocas piscinas. Emily identifica una ironía más profunda: la reciente adopción institucional de bitcoin (ETFs, abrazo de Wall Street, aceptación regulatoria) socava su historia de origen como independiente de bancos y gobiernos. Cuando tu rally depende de intermediarios y de la administración actual, has intercambiado parte de tu mitología fundacional por credibilidad en el mercado principal. Eso es un intercambio, no un triunfo.

Encrucijada de Clarity

Y todos están completamente concentrados en la Ley de Claridad, los observadores más audaces califican su reciente tropiezo como un error no forzado por parte de la industria. Matt Hougan en Bitwise traza dos caminos a seguir. Si se aprueba la Ley de Claridad, los mercados incorporarán hoy el crecimiento garantizado de las stablecoins y la tokenización. Si no se aprueba, la criptomoneda entrará en un periodo de "demuéstramelo": tres años para probar su indispensabilidad para los estadounidenses comunes y las finanzas tradicionales. Una tarea difícil.

Lo Que Queda

Nos gusta el marco de “dinero rápido vs. dinero lento” para monitorear el progreso de las criptomonedas. El dinero rápido, en este momento, parece estar al margen (si no está persiguiendo metales preciosos brillantes), observando los Bonos del Gobierno Japonés (JGBs), la situación de FAFO/TACO, la Reserva Federal y la IA. El dinero lento sigue avanzando, incluyendo los anuncios recientes de ICE/NYSE sobre la tokenización. La próxima semana, la Cumbre Ondo y, por supuesto, Consensus HK presentarán muchos proyectos nuevos.

En cuanto al mercado de criptomonedas de hoy, aunque incómodo, también puede ser de bajo riesgo, con la volatilidad a 30 días de bitcoin en la baja de los 30 y CoinDesk 20 está en los mediados de los 40. Esperar y ver. Esperar y ver.

Gráfico de la Semana

La fiebre de la plata llega a Hyperliquid

El 26 de enero de 2026, el ecosistema HIP-3 de Hyperliquid alcanzó un récord de $1.6 mil millones en volumen diario, representando el 22 % de la actividad total de perpetuos en la plataforma. Este aumento fue impulsado por $930 millones en operaciones de plata, ya que los mercados HIP-3 se han convertido en el principal referente para apostar en el sector de materias primas con mejor desempeño de este año. Reflejando este crecimiento, el token HYPE se ha revalorizado más del 18 % desde sus mínimos semanales.

Escuche. Lea. Mire. Participe.

• Escuche: Analizando el enfrentamiento sobre el rendimiento de las stablecoins con el Consejero General de Veda Labs y ex Abogado Senior de la SEC TuongVy Le.
• Leer: Cripto para Asesores. Joshua Riezman de GSR, ofrece una perspectiva regulatoria sobre las criptomonedas en Estados Unidos.
• Ver: Kevin O'Leary desglosa su estrategia de asignación en criptomonedas.
• Participar: Regístrese hoy para Consensus Hong Kong. El año pasado, el evento se agotó.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices o sus propietarios y afiliados.