Verificación de Liquidez de ETH: ¿Está Alcanzando a Bitcoin?

En nuestro informe de investigación anterior titulado La Tríada de Liquidez de Bitcoin: Desglosando la Liquidez a través de Datos On-Chain, Microestructura del Mercado y Factores Macroeconómicos, exploramos cómo diversos indicadores de liquidez podrían revelar flujos de capital subyacentes y las condiciones de liquidez para bitcoin. Aplicar ese mismo marco a ether ETH$2251,72 nos brinda una visión valiosa sobre su perfil de liquidez actual, tanto en cadena como en el mercado en general. En esta actualización, también destacamos el creciente papel de las tesorerías de activos digitales (DATs), que se han convertido en un motor clave detrás del reciente repunte de ETH.

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1. Capital realizado: medición de nuevos flujos de capital

La capitalización realizada rastrea el capital neto denominado en USD invertido en un token, reflejando la base de costo acumulada de todos los poseedores. Desde el mínimo del ciclo en noviembre de 2022, ETH ha absorbido más de 81 mil millones de dólares en nuevas entradas de capital, impulsando su capitalización realizada a un nuevo máximo histórico de 266 mil millones de dólares a partir del 8 de agosto de 2025.

Para contexto, esto representa un aumento del 43% para ETH durante el período — sustancial, pero aún muy por debajo del de bitcoin136% aumento en la capitalización realizada. La tasa de crecimiento más lenta sugiere que, aunque ETH ha estado atrayendo inversiones nuevas significativas, aún podría existir un amplio margen para la expansión a medida que el interés institucional se acelere.

2. Demanda de ETF de ETH al contado sin cobertura: seguimiento de la asignación institucional

En nuestro estudio sobre bitcoin, desarrollamos un método para estimar la demanda institucional genuina al aislar los flujos de entrada de ETFs que no están vinculados a operaciones de arbitraje cubiertas. Aplicar este marco a ETH muestra que 80–90 % de los flujos de entrada del ETF de ETH spot probablemente sean asignaciones institucionales genuinas, mientras que el resto está impulsado por estrategias de arbitraje — posiciones largas en spot cubiertas mediante futuros CME para capturar diferencias de precios.

Curiosamente, la proporción de flujos relacionados con el arbitraje es mucho mayor para ETH que para bitcoin, donde solo alrededor de 3% de los flujos de entrada en ETF de ether al contado se estima que están basados en arbitraje. Esto destaca que la asignación institucional a ETH todavía está rezagada en comparación con BTC, aunque esperamos que esta brecha se cierre gradualmente con el reciente aumento del interés institucional en la criptomoneda.

Fuente de datos: Avenir, CFTC, Glassnode

3. Interés abierto en futuros y opciones: evaluando el crecimiento de los derivados

Al 21 de julio, el interés abierto combinado (OI) en futuros y opciones de ETH se situó en 71 mil millones de dólares. Sin embargo, a diferencia de bitcoin — donde el interés abierto en futuros perpetuos y opciones está casi equilibrado — el interés abierto en opciones de ETH sigue siendo menos de la mitad del interés abierto en futuros perpetuos.

Dado que las opciones son utilizadas con mayor frecuencia por traders profesionales e instituciones, este desequilibrio indica que la participación institucional en derivados de ETH todavía tiene un espacio significativo para crecer.

4. Desequilibrio en el libro de órdenes límite: interpretación del sentimiento del mercado

El análisis del libro de órdenes revela cambios notables en el sentimiento. Cuando ETH recuperó los $3,800 en julio tras 7 meses, surgió un marcado sesgo de venta en los libros de órdenes limitadas (LOB), lo que sugiere una intensa y esperada toma de ganancias. Pero a medida que el precio retrocedió hacia los $3,300, la profundidad del lado comprador aumentó significativamente, señalando un comportamiento de “compra en la caída” en ese nivel. Desde entonces, el libro de órdenes ha mostrado un perfil de oferta y demanda más equilibrado, lo que sugiere que actualmente no hay una posición extrema por parte del mercado.

Fuente de datos: Avenir, Binance

5. Tesorerías de activos digitales (DATs): compradores estructurales en crecimiento de ETH

Una nueva y cada vez más importante fuente de demanda de ETH proviene de los DATs — corporaciones que diversifican en ETH manteniéndolo en sus balances generales. Por ejemplo, Bitmine y Sharplink son dos de los representantes más destacados de esta tendencia.

Desde abril, los DAT han acumulado aproximadamente 4.1 millones de ETH (17.6 mil millones de dólares), que representa aproximadamente 3.4% del suministro circulante; Bitmine por sí sola representa el 1.3%. Para ponerlo en contexto, los ETFs al contado de ETH en EE. UU. actualmente mantienen el 5.4% del suministro total de ETH. Esto resalta la magnitud de estas asignaciones estructurales por parte de los DAT.

Lo que distingue a los flujos DAT es su naturaleza de larga duración. A diferencia de los operadores de futuros o las entradas por arbitraje de ETF, las asignaciones en tesorería tienen menos probabilidades de rotar capital con frecuencia, lo que las convierte en una fuente de demanda estructural persistente.

Conclusión

A través de las métricas de liquidez tanto en cadena como fuera de cadena, un tema es claro: La participación institucional de ETH aún se encuentra en las primeras etapas en comparación con bitcoin. El crecimiento del market cap realizado, la composición de la entrada de ETF y la estructura del mercado de derivados apuntan a un potencial significativo no aprovechado.

Al mismo tiempo, las asignaciones DAT se están convirtiendo en un motor poderoso de flujos sostenidos de ETH, de manera similar a cómo las estrategias de balance corporativo, como Strategy, crearon un nuevo canal de demanda estructural que ayudó a impulsar el rally de bitcoin a finales de 2024.

Si la adopción institucional de ETH sigue una trayectoria similar a la de bitcoin, los próximos meses podrían observar entradas significativas de capital y, con ellas, el potencial para un rendimiento sobresaliente.