Criptomonedas para Asesores: Universo Cripto.

En el Crypto para Asesores de hoy, Fabian Dori, director de inversiones en Sygnum Bank, explora por qué la cripto es más que una clase de activo y analiza la adopción institucional de las finanzas descentralizadas.

Luego, Abhishek Pingle, cofundador de Theo, responde preguntas sobre cómo los inversores adversos al riesgo pueden abordar las finanzas descentralizadas y qué deben observar en Pregunta a un Experto.

– Sarah Morton

La cripto no es una clase de activo — es un universo de activos

Moody's advirtió recientemente que las cadenas de bloques públicas representan un riesgo para los inversores institucionales. Al mismo tiempo, los ETF de bitcoin en EE.UU. atraen miles de millones en entradas. Estamos presenciando el inicio de un cambio largamente esperado en la adopción institucional. Pero el verdadero potencial de la cripto va mucho más allá de la exposición pasiva al bitcoin. No es solo una clase de activo — es un universo de activos, que abarca estrategias generadoras de rendimiento, apuestas direccionales y alfa estilo fondos de cobertura. La mayoría de las instituciones apenas están arañando la superficie de lo que es posible.

Los inversores institucionales pueden mejorar su perfil riesgo-retorno al ir más allá de una visión monolítica de la cripto y reconocer tres segmentos distintos: estrategias generadoras de rendimiento, inversiones direccionales y estrategias alternativas.

Al igual que la renta fija tradicional, las estrategias generadoras de rendimiento ofrecen un riesgo de mercado limitado con baja volatilidad. Las estrategias típicas van desde fondos de mercado monetario tokenizados que obtienen rendimientos tradicionales hasta enfoques que interactúan con el ecosistema descentralizado de finanzas cripto, que ofrecen retornos atractivos sin riesgo tradicional de duración o crédito.

Estas estrategias de rendimiento cripto pueden presumir de atractivas ratios de Sharpe, rivalizando las primas por riesgo de bonos de alto rendimiento pero con mecanismos diferentes. Por ejemplo, los retornos pueden obtenerse a partir de la participación en protocolos, actividades de préstamo y préstamo, estrategias de arbitraje de tasas de financiamiento y provisión de liquidez. A diferencia de los bonos que sufren erosión del principal en entornos de tasas crecientes, muchas estrategias cripto de rendimiento funcionan en gran medida independientes de la política de bancos centrales y ofrecen una verdadera diversificación de cartera precisamente cuando es más necesaria. Sin embargo, no existen almuerzos gratis. Las estrategias de rendimiento cripto implican riesgos, centrados principalmente en la madurez y seguridad de los protocolos y plataformas con los que una estrategia interactúa.

El camino hacia la adopción institucional generalmente sigue tres enfoques distintos alineados con diferentes perfiles de inversor:

• Las instituciones adversas al riesgo comienzan con estrategias generadoras de rendimiento que limitan la exposición directa al mercado mientras capturan retornos atractivos. Estos puntos de entrada permiten a los inversores tradicionales beneficiarse de los rendimientos únicos disponibles en el ecosistema cripto sin incurrir en la volatilidad asociada con la exposición direccional.
• Las instituciones convencionales suelen adoptar primero un enfoque centrado en bitcoin antes de diversificarse gradualmente hacia otros activos. Comenzar con bitcoin proporciona una narrativa familiar y claridad regulatoria establecida antes de expandirse hacia estrategias y activos más complejos.
• Jugadores sofisticados como oficinas familiares y gestores de activos especializados exploran el ecosistema cripto completo desde el inicio y construyen estrategias integrales que aprovechan toda la gama de oportunidades a lo largo del espectro de riesgo.

Contrario a predicciones tempranas de la industria, la tokenización está progresando desde activos líquidos como stablecoins y fondos de mercado monetario hacia arriba, impulsada por la liquidez y la familiaridad, no por promesas de democratizar activos ilíquidos. Los activos más complejos siguen esta tendencia, revelando una curva de adopción pragmática.

La precaución de Moody's sobre que el riesgo de protocolo supera al riesgo tradicional de contraparte merece escrutinio. Esta narrativa puede disuadir a las instituciones de la capa de rendimiento de la cripto, pero sólo resalta un lado de la moneda. Mientras que los activos basados en blockchain introducen riesgos técnicos, estos riesgos suelen ser transparentes y auditables, a diferencia de los perfiles de riesgo potencialmente opacos de las contrapartes en finanzas tradicionales.

Los contratos inteligentes, por ejemplo, ofrecen nuevos niveles de transparencia. Su código puede ser auditado, sometido a pruebas de estrés y verificado independientemente. Esto significa que la evaluación del riesgo puede realizarse con menos suposiciones y mayor precisión que las instituciones financieras con exposiciones fuera de balance. Las principales plataformas de finanzas descentralizadas ahora pasan por múltiples auditorías independientes y mantienen reservas de seguros significativas. Han mitigado, al menos parcialmente, los riesgos en el entorno de cadenas públicas que Moody's advirtió.

Aunque la tokenización no elimina el riesgo inherente de contraparte asociado a los activos subyacentes, la tecnología blockchain proporciona una infraestructura más eficiente y resistente para acceder a ellos.

En última instancia, los inversores institucionales deben aplicar principios tradicionales de inversión a estas nuevas clases de activos, reconociendo la vasta gama de oportunidades dentro de los activos digitales. La cuestión no es si asignar a la cripto, sino qué segmentos específicos del universo de activos cripto se alinean con los objetivos particulares de un portafolio y las tolerancias al riesgo. Los inversores institucionales están bien posicionados para desarrollar estrategias de asignación a medida que aprovechen las características únicas de los diferentes segmentos del ecosistema cripto.

- Fabian Dori, director de inversiones, Sygnum Bank

Pregunta a un Experto

P: ¿Qué estrategias generadoras de rendimiento utilizan hoy las instituciones on-chain?

R: Las estrategias más prometedoras son neutrales en delta, lo que significa que son neutrales a los movimientos de precio. Esto incluye arbitraje entre exchanges centralizados y descentralizados, captación de tasas de financiamiento y préstamos a corto plazo a través de piscinas de liquidez fragmentadas. Estas generan rendimientos netos del 7 a 15 % sin exposición amplia al mercado.

P: ¿Qué características estructurales de DeFi permiten un despliegue de capital más eficiente comparado con las finanzas tradicionales?

R: Nos gusta pensar en las finanzas descentralizadas (DeFi) como “mercados on-chain”. Los mercados on-chain desbloquean la eficiencia del capital al eliminar intermediarios, permitir estrategias programables y ofrecer acceso en tiempo real a datos on-chain. A diferencia de las finanzas tradicionales, donde el capital a menudo permanece inactivo debido a procesamiento en lotes, retrasos de contrapartes o sistemas opacos, los mercados on-chain proveen un mundo donde la liquidez puede ser dirigida dinámicamente a través de protocolos basados en métricas cuantificables de riesgo y retorno. Características como la componibilidad y el acceso sin permisos permiten que los activos se desplieguen, reequilibren o retiren en tiempo real, a menudo con salvaguardas automatizadas. Esta arquitectura soporta estrategias tanto ágiles como transparentes, particularmente importantes para instituciones que optimizan entre piscinas de liquidez fragmentadas o gestionan exposición a la volatilidad.

P: ¿Cómo debería una institución adversa al riesgo abordar el rendimiento on-chain?

R: Muchas instituciones que exploran DeFi dan un paso inicial cauteloso evaluando estrategias estables basadas en stablecoins, no direccionales, como se explicó anteriormente, que buscan ofrecer rendimientos consistentes con exposición limitada al mercado. Estos enfoques suelen enfocarse en la preservación de capital y la transparencia, con infraestructura que apoya el monitoreo de riesgo on-chain, barreras personalizables y custodia segura. Para firmas que buscan diversificación de rendimiento sin el riesgo de duración de la renta fija tradicional, estas estrategias están ganando tracción como un punto de entrada conservador a los mercados on-chain.

- Abhishek Pingle, cofundador, Theo

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