Krypto benötigt keine sicheren Häfen, sondern sichere Märkte

Krypto hat nie „sichere Häfen“ benötigt. Es braucht sichere Märkte.

Der Unterschied ist mehr als nur Semantik. Ein sicherer Hafen ist ein Ort zum Verstecken; ein sicherer Markt ist ein Ort zum Aufbau. Jurisdiktionen, die diesen Unterschied verstehen, werden diejenigen sein, die die nächste bedeutende Welle ernsthaften Kapitals anziehen.

Die Kryptoindustrie befindet sich seit über einem Jahrzehnt in einem regulatorischen Tauziehen. Auf der einen Seite argumentieren Innovatoren, dass zu viel Aufsicht die Technologie ersticken würde, während Skeptiker warnen, dass zu wenig Investoren katastrophalen Risiken aussetzen könnte. Der Zusammenbruch der Krypto-Börse FTX im November 2022 hat diese Kluft noch weiter vertieft.

In der Mitte gefangen, haben viele Krypto-Unternehmen eine einfache Vorgehensweise gewählt: Sie suchten die Gerichtsbarkeit mit dem geringsten Regulierungsdruck, sicherten sich eine Lizenz und werteten dies als Erfolg. Diese „sichere Hafen“-Strategie verschaffte vielen dieser Unternehmen kurzfristige Vorteile. Sie ermöglichte es Börsen und Token-Emittenten, schnell zu wachsen, schwierigen Fragen auszuweichen und sich als Vorreiter zu positionieren. Außerhalb der USA – und damit außerhalb der Reichweite von Gary Gensler, dem ehemaligen Vorsitzenden der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC und Branchen-Schreckgespenst, bekannt für seinen regulatorischen Durchsetzungsansatz bei Krypto – empfanden viele dieser Unternehmen wahrscheinlich Erleichterung. Gleichzeitig führte dies jedoch genau zu dem, was Kritiker befürchteten: Märkte, in denen der Anlegerschutz eine Nebensache war, die Durchsetzung inkonsequent erfolgte und die Glaubwürdigkeit fragil blieb.

Das Ergebnis ist ein Vertrauensdefizit, das die Branche auch heute noch stark belastet.

Der regulatorische Richtungswechsel der VAE

Die Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) haben die anspruchsvolle Balance bei der Regulierung von Krypto gemeistert und gehen dabei behutsam den schmalen Grat zwischen Innovation und Sicherheit.

Anstatt übereilt zu einem nachsichtigen Spielplatz zu werden, verfolgte das Land einen langsameren, wohlüberlegten Ansatz. Es investierte in einen umfassenden regulatorischen Rahmen und gründete Institutionen wie die Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) in Dubai und den Abu Dhabi Global Market (ADGM).

Das Ziel der VAE war es nie, Unternehmen anzuziehen, die nach Abkürzungen suchen, sondern ein Ökosystem aufzubauen, in dem Sicherheit und Aufsicht im Vordergrund stehen. Dies ist von Bedeutung, da sich das Verhalten des Kapitals heute anders gestaltet als in den frühen Jahren der Kryptowährungen. Privatanleger mögen Offshore-Börsen und risikoreiche Angebote gejagt haben, doch institutionelle Investoren werden von einer ganz anderen Kalkulation geleitet.

Großes Kapital jagt dem Bewährten nach

Pensionsfonds, Staatsfonds und Family Offices orientieren sich zunehmend an Märkten, in denen Strategien erprobt und bewährt sind. Sie investieren Kapital in Rechtsordnungen, in denen sie den Spielregeln vertrauen können, in denen Verwahrstellen internationale Standards erfüllen und in denen die Durchsetzung legitim ist, das heißt, wo Gesetze und Vorschriften konsequent, fair und transparent angewendet werden.

Indem sich die VAE nicht als sicherer Hafen, sondern als sicherer Markt positionieren, senden sie genau das richtige Signal: Innovation ist willkommen, aber Verantwortung ist unverhandelbar.

Das vielschichtige regulatorische Umfeld der VAE bietet Krypto-Unternehmen die Wahl, welches regulatorische Rahmenwerk ihren betrieblichen Anforderungen am besten entspricht. Dies spiegelt die Fähigkeit der VAE wider, echte Innovation und gesunden Wettbewerb durch transparente Rahmenbedingungen und erstklassige regulatorische Standards zu fördern.

Es ist ein weiteres Indiz dafür, dass die VAE über die Mindestanforderungen hinauswachsen und ein Ökosystem schaffen, in dem Kapital, Talente und frische Ideen nicht nur zusammenkommen, sondern gedeihen.

Warum „Schlupfloch-Jurisdiktionen“ an Bedeutung verlieren

Die Vorstellung, dass ein schwacher Regulierungsrahmen ein Vorteil für die Kryptoindustrie sein könnte, verliert schnell an Bedeutung. Tatsächlich trifft jetzt das Gegenteil zu. Schlupfloch-Jurisdiktionen werden zu Belastungen.

Globale Regulierungsbehörden schließen sich zusammen, tauschen Informationen aus und üben Druck auf Märkte aus, die Standards untergraben. Die International Organization of Securities Commissions (IOSCO), die den globalen Standard für die Regulierung von Finanzmärkten festlegt, hat in den letzten Jahren ihren Fokus zunehmend auf Kryptomärkte gerichtet.

Gleichzeitig sind Kleinanleger vorsichtiger – die prominenten Zusammenbrüche von Börsen und Kreditgebern in den letzten Jahren haben alle daran erinnert, dass es der Investor ist, der den Preis zahlt, wenn die Regeln unklar oder nicht durchgesetzt werden.

Märkte, die darauf setzen, „einfacher“ zu sein, werden bereits öffentlich kritisiert. Malta war kürzlich von der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) kritisiert, weil sie vor der Erteilung einer Lizenz an ein Krypto-Unternehmen nicht genügend Sorgfalt walten ließ.

Kürzlich hat Malta den Vorstoß für eine zentralisierte europäische Krypto-Regulierung zurückgewiesen, wobei die örtliche Wertpapieraufsichtsbehörde sagen es unterstützt keine regulatorische Zentralisierung.

Als ein Zentrum für regulatorische Arbitrage bekannt zu sein, mag 2017 funktioniert haben, aber im Jahr 2025 stellt es ein erhebliches Warnsignal dar.

Die bevorstehende Kapitalbewegung

Die nächste Phase der Krypto-Adoption wird weniger durch spekulativen Handel und mehr durch die Integration in den Mainstream-Finanzsektor geprägt sein.

Das bedeutet Stablecoins, die durch echte Reserven gedeckt sind, tokenisierte Vermögenswerte mit klaren rechtlichen Schutzmaßnahmen und Börsen, die der Prüfung durch institutionelle Due-Diligence standhalten können.

Deshalb ist das Safe-Market-Modell wirkungsvoller als das Safe-Haven-Modell. Es entspricht den Interessen langfristiger Investoren, schafft beständiges Vertrauen und hebt letztlich den Standard für die gesamte Branche an.

Für die Zukunft bauen

Krypto wird oft als grenzenlos beschrieben, aber Kapital ist es nicht. Geld fließt entlang von Kanälen der Glaubwürdigkeit und Regulierung. Die Rechtsordnungen, die dies erkennen, werden die Gewinner sein. Es werden nicht die Orte sein, an denen die Aufsicht am schwächsten ist – sondern die Orte, an denen die Aufsicht am effektivsten ist.

Sicherheit ist keine Barriere für Innovation. Sie ist die Grundlage für Wachstum. Das Beispiel der VAE sollte andere Märkte dazu anregen, ihren Ansatz zu überdenken, nicht Unternehmen mit laschen Regeln hinterherzujagen, sondern sie mit robusten Rahmenbedingungen anzuziehen.

Krypto benötigt nicht mehr Zufluchtsorte, in denen es sich verstecken kann. Es braucht Märkte, die stark genug sind, um seine Ambitionen zu tragen, transparent genug, um Vertrauen zu gewinnen, und sicher genug, um zu skalieren. Dorthin wird die nächste Kapitalwelle fließen.