Der Gründer von OKX macht Ethanás USDe für den Crash im Oktober verantwortlich, während Händler zurückschlagen

Fast vier Monate nach der Rekord-Flash-Crash von Krypto am 10. Oktober hat gehebelte Positionen auf dem gesamten Markt ausgelöscht, die Branche diskutiert jedoch weiterhin darüber, was genau den Zusammenbruch verursacht hat.

Dieser Streit eskalierte am Samstag zu einem öffentlichen Disput, nachdem OKX-Gründer und CEO Star Xu erklärte, der Crash sei weder komplex noch zufällig gewesen, sondern das Ergebnis unverantwortlicher Renditekampagnen, die Händler in gehebelte Schleifen drängten, die sie nicht verstanden.

Am 10. Oktober erschütterte Präsident Trumps neue Tarifeskalation gegenüber China die Makromärkte und traf den Kryptosektor zum ungünstigsten Zeitpunkt. Da bereits Hebelpositionen aufgebaut waren, entwickelte sich der anfängliche Kursrückgang zu einem Totalverlust mit Liquidationen in Höhe von etwa 19,16 Milliarden US-Dollar, davon rund 16 Milliarden US-Dollar aus Long-Positionen, als erzwungene Verkäufe über verschiedene Handelsplätze hinweg einsetzten.

Der Kernpunkt des Stars bezog sich auf USDe, einen ertragsbringenden Token, der von Ethena herausgegeben wird. Er beschrieb USDe eher als eine tokenisierte Hedgefondsstrategie denn als einen einfachen Stablecoin. Es ist darauf ausgelegt, Erträge durch Handels- und Absicherungsstrategien zu generieren und diese Erträge anschließend an die Inhaber weiterzugeben.

Star argumentierte, dass das Risiko begann, als Händler dazu verleitet wurden, USDe wie Bargeld zu behandeln. Seiner Darstellung zufolge wurden Nutzer ermutigt, Stablecoins in USDe zu tauschen, um attraktive Renditen zu erzielen, dann USDe als Sicherheit zu verwenden, um mehr Stablecoins zu leihen, diese erneut in USDe umzuwandeln und den Zyklus zu wiederholen. Die Schleife schuf eine sich selbst speisende Hebelmaschine, die die Renditen sicherer erscheinen ließ, als sie tatsächlich waren.

Als die Volatilität einsetzte, sagte Star, würde diese Struktur keinen großen Auslöser benötigen, um sich aufzulösen. Er behauptete, die Kaskade habe dazu beigetragen, einen Ausverkauf in eine vollständige Vernichtung zu verwandeln und nachhaltigen Schaden bei Börsen und Nutzern zu hinterlassen.

Star widersprach später den Kritikern und erklärte, dass die Abfolge der Ereignisse seine Argumentation vielmehr bestätigt, anstatt sie zu untergraben.

Bitcoin begann etwa 30 Minuten vor dem Anzeichen von Stress bei USDe zu fallen, sagte er und bestätigte, dass der ursprüngliche Auslöser ein breiter Markt-Schock war. Ohne die um USDe aufgebaute Hebelschleife, argumentierte Star, hätte sich der Verkaufsdruck stabilisieren können. Stattdessen verwandelte die eingebettete Hebelwirkung einen routinemäßigen Rückgang in ein sich selbst verstärkendes Liquidationsereignis.

Andere Marktteilnehmer äußerten Kritik an den Tweets von Star.

Dragonfly-Partner Haseeb Qureshi bezeichnete Stars Geschichte als „lächerlich“ und sagte, sie versuche, einem Ereignis einen sauberen Bösewicht aufzuzwingen, das nicht in eine einfache Erzählung passt. Er argumentierte, der Crash habe sich nicht wie ein klassischer Stablecoin-Kollaps abgespielt, der sich auf einmal überall ausbreitet.

Wenn der Ausfall eines einzelnen Tokens tatsächlich den Tag bestimmt hätte, so sagte er, hätte sich der Stress breit und synchron über die Handelsplätze hinweg gezeigt.

Der USDe-Kurs wich NUR bei Binance ab, er wich auf anderen Handelsplätzen nicht ab", sagte er. "Aber die Liquidationsspirale fand überall statt. Wenn sich das USDe-'Depeg' nicht auf den gesamten Markt ausgebreitet hat, kann es nicht erklären, wie *jedes einzelne Exchange* enorme Verluste erlitten hat.

Qureshis alternative Erklärung lautet, dass makroökonomische Schlagzeilen einen bereits stark gehebelten Markt verunsichert haben. Liquidationen begannen, als die Liquidität schnell zurückging.

Sobald dieser Zyklus beginnt, so sagte er, wird er reflexiv. Erzwungener Verkauf treibt die Preise nach unten, was weitere erzwungene Verkäufe auslöst, da nur wenige natürliche Käufer während des Chaos bereit sind einzugreifen.

Früher am Tag führte Binance den Flash-Crash vom 10. Oktober auf einen makroökonomisch getriebenen Verkaufsdruck zurück, der auf hohe Hebelwirkung und schwindende Liquidität traf, und wies Behauptungen über einen Ausfall des Kernhandelssystems zurück, wie CoinDesk berichtete.