Hier ist der Grund, warum ein Bitcoin-ETF-Zufluss von 1,2 Milliarden Dollar ein neues bullishes Signal darstellt

Die elf in den USA gelisteten Spot-Exchange-Traded Funds (ETFs) verzeichneten bisher in diesem Monat einen Nettozufluss von 1,2 Milliarden US-Dollar, womit die Rücknahmen im Dezember umgekehrt wurden, so Daten von SoSoValue.

Während die Zuflusszahl positiv ist, zeigt ein genauerer Blick auf die Daten ein noch stärkeres bullishes Signal: Große Investoren verzichten auf ihre üblichen Arbitragestrategien und setzen verstärkt auf einen möglichen langfristigen Preisanstieg.

Lassen Sie uns das aufschlüsseln.

Eine Zeit lang nutzten große Investoren eine langweilige (aber sichere) Strategie namens „Cash-and-Carry“-Arbitrage, um vom Bitcoin-Handel zu profitieren.

Der Trade funktionierte eine Zeit lang, indem er die Preisabweichung zwischen Spot- und Futures-Märkten ausnutzte. Die jüngsten Zuflüsse in in den USA gelistete Spot-Bitcoin-Exchange-Traded Funds (ETFs) deuten jedoch darauf hin, dass Händler zunehmend auf richtungsweisende Long-Positionen setzen und sich von der komplexen Arbitragestrategie entfernen.

Betrachten Sie den Handel so: Stellen Sie sich vor, Sie kaufen heute eine Gallone Milch für 4 $, weil jemand einen Vertrag unterschrieben hat, um sie nächsten Monat für 5 $ von Ihnen zu kaufen. Es ist Ihnen egal, ob der Milchpreis zwischenzeitlich abstürzt oder explodiert, da Sie bereits Ihren Gewinn von 1 $ festgeschrieben haben.

In der Kryptowelt taten dies Investoren, indem sie Spot-Bitcoin-ETFs kauften und Bitcoin-Futures „shorteten“ (gegen sie wetteten). Es ging nicht darum, dass der Bitcoin-Preis steigt; vielmehr ging es darum, die geringe Preisdifferenz zwischen den beiden zu kassieren.

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Da die Kluft zwischen „jetzt“ und „später“ geschrumpft ist und die Finanzierungskosten für diesen Handel gestiegen sind, hat der Handel seinen Glanz verloren, zumindest zeigen das die Daten.

Doch große Investoren suchen weiterhin nach Möglichkeiten, in Bitcoin zu investieren, was sie dazu veranlasst hat, auf komplexe Handelsstrategien zu verzichten und stattdessen auf die altbewährte Methode zu setzen: auf das langfristige Kurspotenzial zu setzen.

Der schwindende Gewinn

Während Spot-ETFs in den USA einen Nettozufluss von 1,2 Milliarden US-Dollar verzeichnet haben, ist die Gesamtzahl der offenen oder aktiven Standard- und Micro-Bitcoin-Futures-Kontrakte an der CME um 33 % auf 55.947 Kontrakte gestiegen.

Diese Kombination aus ETF-Zuflüssen und einem Anstieg des CME Open Interest wird üblicherweise mit dem „Cash-and-Carry“-Arbitragehandel in Verbindung gebracht.

Die jüngsten ETF-Zuflüsse sind jedoch wahrscheinlich nicht Teil von Carry-Trades, da die „Basis“ – die Preisdifferenz zwischen CME-Futures und Spot-ETFs – sich auf ein Niveau verengt hat, das kaum noch Transaktionskosten und Finanzierungsausgaben abdeckt.

"Diese Ansicht wird durch den derzeit gedämpften Front-Monats-Basis von etwa 5,5 % untermauert. Nach Berücksichtigung von Finanzierungs- und Ausführungskosten liegt der implizite Carry nahe bei null, was nur einen begrenzten Anreiz bietet, den Handel erneut aufzunehmen", sagte Mark Pilipczuk, Forschungsanalyst bei CF Benchmarks, in einer Telegram-Nachricht an CoinDesk.

Einer der Hauptgründe ist wahrscheinlich, wie langweilig die Preisschwankungen bei Bitcoin gewesen sind. Seit dem großen Einbruch vom Allzeithoch im Oktober letzten Jahres pendelt der Bitcoin-Preis um die Marke von 90.000.

Geringe Volatilität, geringere Chancen auf Kursabweichungen und weniger profitabel, die „Lücke“ zu handeln. Und die Daten zeigen genau das.

Die annualisierte 30-Tage implizite Volatilität von Bitcoin, dargestellt durch den BVIV-Index von Volmex, ist auf 40 % gesunken und damit auf den niedrigsten Stand seit Oktober. Dies zeigt, dass die Erwartungen an die Preisturbulenzen laut Analysten der Kryptowährungsbörse Bitfinex ein Drei-Monats-Tief erreicht haben.

'Anhaftende' bullische Wetten

Dieser Wandel markiert eine bedeutende Veränderung in der Markt-Mikrostruktur und ist bullisch für Bitcoin.

Machen Sie keinen Fehler: Investoren strömen weiterhin in Spot-ETFs, wie die Zuflüsse von 1,2 Milliarden US-Dollar belegen. Die Wetten dienen dabei nicht dem Carry-Trade, sondern setzen vielmehr auf direkte Kursanstiege bei langfristigen Anlagen.

Analysten bei Bitfinex bezeichnen diese neuen Investoren als „sticky“, da sie nicht auf schnelle Gewinne durch Kurslücken aus sind, sondern langfristig investieren, zumal die Volatilität verschwunden ist. Im Wesentlichen fühlen sich die großen Institutionen sicherer, ihr Kapital in alternative Anlagen wie Bitcoin zu diversifizieren, das bisher hinter anderen Vermögenswerten wie Edelmetallen und Aktien zurückgeblieben ist.

"Institutionelle Anleger erhöhen typischerweise die [langfristige] Exponierung während Phasen geringer Volatilität und wenn sich die Liquidität nach Aufwärtsbewegungen bei Gold und Silber allmählich entlang der Risikokurve nach unten verschiebt," erklärten Analysten und erläuterten damit die Zuflüsse in ETFs.

Einfach ausgedrückt, diese Investoren sind nicht hier für das „schnelle Geld“ und möchten nicht nur für fünf Minuten spekulieren; es handelt sich um „bindendes“ Kapital von seriösen Anlegern, die langfristig im Markt verbleiben wollen.

Aufstieg der „Spekulanten“

Wer sind also diese „stabilen“ Investoren, die auf Kursanstiege setzen und keine Arbitragegeschäfte aufbauen?

Die Antwort liegt in den Daten darüber, wie stark Investoren Bitcoin leerverkaufen.

Bei den an der CME gelisteten Bitcoin-Futures ist das Open Interest gestiegen, angetrieben von Spekulanten, die auf ein bullishes Ergebnis setzen, anstatt Short-Positionen im Rahmen von Carry-Trades einzugehen. Dort verfolgen nicht-kommerzielle Händler oder große Spekulanten Gewinnchancen, anstatt Risiken über Short-Positionen abzusichern, was darauf hindeutet, dass sie ihre bullishe Positionierung ausgeweitet haben und dies zum jüngsten Wachstum des Open Interest geführt hat.

"Die Beteiligung von nicht-kommerziellen Händlern — einer Kategorie, die spekulativeres Kapital umfasst — hat deutlich zugenommen. Das Open Interest bei CME Bitcoin-Futures, das von dieser Gruppe gehalten wird, ist auf über 22.000 Kontrakte gestiegen und entspricht damit weitgehend der jüngsten Verbesserung der Preissentiment," sagte Pilipczuk von Benchmarks.

Dies deutet darauf hin, dass die jüngste Ausweitung des Open Interest hauptsächlich von institutionellen Spekulanten, wie Hedgefonds, vorangetrieben wurde, die über den regulierten Terminkontraktmarkt eine langfristige Wertsteigerung des Bitcoin-Preises anstreben, und nicht durch eine erneute Hebelwirkung von Basisgeschäften, fügte er hinzu.

Er erklärte weiter, dass gehebelte Fonds beziehungsweise Hedgefonds, die üblicherweise Futures im Rahmen von Carry Trades leerverkaufen, ihre Short-Positionen kontinuierlich reduziert haben.