Der Yen-Verfall ist bullisch für BTC und Risikoanlagen. Oder doch nicht?

Bitcoin BTC$89.877,38 ist nicht das einzige Asset, das in diesem Quartal einen Rückschlag hinnehmen muss.

Der japanische Yen (JPY) ist ebenfalls auf 157,20 pro US-Dollar gefallen, eine große Bewegung für eine bedeutende Fiatwährung, die Devisenhändler dazu veranlasst, auf eine Intervention der Bank of Japan (BOJ) zu warten, um den Rückgang zu stoppen.

Aber warum sprechen wir über Devisen? Der Grund liegt darin, dass historisch gesehen die Schwäche des Yen mit einem Risikoappetit verbunden ist – wenn Händler Yen zu niedrigen Zinssätzen in Japan leihen und in andere Währungen, wie den US-Dollar, umtauschen, um in höher rentierende Anlagen zu investieren. Diese Aktivität übt Druck auf den Yen aus und lässt ihn fallen.

Ein fallender Yen verstärkt diese Dynamik zusätzlich, da weniger Dollar benötigt werden, um den Yen-Kredit zurückzuzahlen, was die Gesamtrentabilität der Carry Trades erhöht.

Umgekehrt hat ein stärkerer Yen historisch gesehen die Attraktivität von Carry Trades geschmälert und ein breit angelegtes Risikoabbau-Szenario signalisiert. So fiel beispielsweise während des Crashs im August 2024 der Bitcoin innerhalb einer Woche von etwa 65.000 Dollar auf 50.000 Dollar. Dies geschah, als die BOJ zum ersten Mal seit einem Jahrzehnt die Zinsen anhob und den Yen nach oben trieb.

Es ist daher nur natürlich, instinktiv anzunehmen, dass der jüngste Rückgang des Yen gute Nachrichten für BTC und Risikoanlagen im Allgemeinen darstellt. Schließlich liegt der offizielle Leitzins der BOJ derzeit bei 0,5 %, verglichen mit 4,75 % in den USA, was einen starken Anreiz für Carry Trades schafft. Es gibt Berichte über Japanische Privatanleger auf der Suche nach der renditestarken türkischen Lira.

Das gesagt, bietet Japan, angesichts von Schuldenproblemen, nicht mehr das stabile makroökonomische Umfeld, das einst die Rolle des Yen als Carry-Währung und sicheren Hafen untermauerte. Diese Realität stellt die Wahrscheinlichkeit eines breit angelegten Anstiegs von yen-finanzierten Carry Trades und Risk-on-Stimmung in den Finanzmärkten, einschließlich BTC und Altcoins, infrage.

Finanzieller Druck führt zu Yen-Volatilität

Experten sagen, dass der anhaltende Rückgang des Yen die zugrunde liegenden fiskalischen Belastungen widerspiegelt, die sich auf dem Devisenmarkt manifestieren.

Japan ist eines der am stärksten verschuldeten Länder weltweit mit einer Schuldenquote von rund 240 % des BIP. Die Bedenken diesbezüglich haben sich angesichts des Inflationsanstiegs nach COVID und des jüngst gewählten Premierministers, der eine expansive Fiskalpolitik verspricht – was mehr Aufnahme von Krediten, mehr Schuldenemissionen und höhere Renditen bedeutet – verstärkt. Erst heute hat die Regierung ein Fiskalpaket im Umfang von 135 Milliarden US-Dollar genehmigt.

Dies bedeutet, dass der Weg des geringsten Widerstands für die Renditen japanischer Staatsanleihen eher nach oben zeigt. Fiskalische Probleme und Inflationssorgen haben die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe, die fast sechs Jahre lang bis 2022 nahe oder unter null lag, bereits auf 1,84 % steigen lassen – den höchsten Stand seit 2008.

Die 20- und 30-jährigen Renditen bewegen sich ebenfalls auf mehrjahrzehntelangen Höchstständen, neben einem schwächelnden Yen, was einen völligen Zusammenbruch der positiven Rendite-Wechselkurs-Korrelation markiert – ein Indiz dafür, dass fiskalische Probleme die Marktstimmung dominieren.

Im Wesentlichen ist Japan nun in die Enge getrieben: Es riskiert eine ausgewachsene Fiskalkrise, wenn es die Renditen weiter steigen lässt. Gleichzeitig sieht es sich einem ausgewachsenen Yen-Crash und einem Anstieg der importierten Inflation gegenüber, wenn es die Renditen begrenzt und die Zinsen niedrig hält.

Als Ökonom Robin Brooks, Senior Fellow im Programm für Globale Wirtschaft und Entwicklung am Brookings Institution, setzen Sie es: „Wenn Japan den Yen stabilisiert, indem es die Renditen steigen lässt, gibt es eine Fiskalkrise. Wenn die Zinsen niedrig gehalten werden, gerät der Yen erneut in eine Abwertungsspirale. Zu hohe Verschuldung ist ein Killer...“

All dies bedeutet ein Potenzial für hohe Volatilität beim Yen, was seine historische Attraktivität als Finanzierungs- und Zufluchtswährung schwächt, sowie ein makroökonomisches Umfeld, das für Händler nicht mehr so günstig ist wie früher, den Yen als Finanzierungswährung zu betrachten.

Schweizer Franken, ein besseres Risikomaß

Inzwischen entwickeln sich Währungen wie der Schweizer Franken zu neuen Carry-Strategien, wie Marc Chandler, leitender Marktstratege bei Bannockburn Global Forex, sagte CoinDesk Anfang dieses Jahres.

Der CHF erscheint als Carry-Währung attraktiver als der Yen, da der Leitzins der Schweiz bei 0% liegt. Sollte das nicht ausreichend sein, liegt die Rendite der 10-jährigen Schweizer Staatsanleihe laut TradingView bei 0,09% – dem niedrigsten Wert unter den entwickelten Volkswirtschaften.

Das bedeutet, dass BTC-Händler künftig besser daran tun könnten, CHF-Paare für breit angelegte Risk-on-/Risk-off-Signale zu verfolgen.