Krypto für Berater: Die Rolle von Kryptowährungen in Portfolios

Im heutigen Newsletter „Krypto für Berater“ , Rusty Vanneman erörtert die Rolle von Krypto in einem Portfolio sowie Faktoren, die Berater bei der Berücksichtigung von Anlagetypen beachten sollten.

Dann, in „Frag einen Experten,“ Wojciech Kaszycki beantwortet Fragen zur Aufnahme von Kryptowährungen in Portfolios.

– Sarah Morton

Wie man Krypto in Portfolios verwendet

Zusammenfassung für die Geschäftsführung

Als jemand, der im Laufe der Jahre verschiedene Rollen innehatte – Chief Investment Officer, Portfoliomanager und Leiter der Due Diligence für Drittanbietestrategien, manchmal gleichzeitig – habe ich eine breite Palette von Ansätzen zur Nutzung von Kryptowährungen, insbesondere Bitcoin, in Anlageportfolios erlebt. Mit dem rasanten Wachstum dieser Anlageklasse und der zunehmenden institutionellen Akzeptanz muss sich nun jeder Asset- und Portfoliomanager dieselbe Frage stellen: Wie sollten digitale Vermögenswerte in eine Multi-Asset-Allokation integriert werden?

• Klarheit bei den Mandaten und Risikodisziplin sind unerlässlich – Volatilität, Korrelationen und Tracking-Error-Risiko müssen sich alle mit dem decken, was ein Portfolio zu liefern verspricht.
• Direkte oder indirekte Exponierung kann je nach Fachwissen und Philosophie eines Managers gerechtfertigt sein, aber das langfristige Argument für strategische, moderate Allokationen wird zunehmend stärker.

Ein neues Werkzeug im Werkzeugkasten des Asset-Allokators

Aus der Perspektive eines Allokators ist es spannend, eine neue Anlageklasse zu haben. Aber zuerst das Wichtigste: Kann die Aufnahme digitaler Vermögenswerte die langfristigen, risikoadjustierten Renditen verbessern? Historisch gesehen ja. Die zukunftsgerichtete Antwort hängt von der weiteren Marktentwicklung ab.

Der richtige Ansatz hängt stets vom Mandat eines Portfolios ab. Was hat das Portfolio seinen Investoren zugesichert? Welche Ergebnisse und Verhaltensweisen soll es liefern? Jeder neue Vermögenswert – einschließlich Bitcoin – muss an diesen Verpflichtungen gemessen werden.

Korrelationen, Risiken und Portfoliofunktionen

Für mich ist das wichtigste Merkmal jeder Anlageklasse ihr Risikoprofil – nicht nur isoliert, sondern im Verhältnis zu den anderen Vermögenswerten im Portfolio. Niedrige oder sinkende Korrelationen zu traditionellen Aktien und Anleihen sind besonders wertvoll. Bitcoin hat Phasen von „Risk-on“-Verhalten gezeigt und Phasen, in denen es als Absicherung dient, doch der langfristige Korrelations-Trend geht nach unten. Das ist attraktiv.

Angesichts der heutigen Verwundbarkeiten bei Aktien (hohe Bewertungen) und festverzinslichen Wertpapieren (Inflation, Verschuldung und Kreditrisiken) verdient jede Anlage mit einem differenzierten Renditestrom ernsthafte treuhänderische Überlegung.

Dennoch sind Mandate von Bedeutung – ebenso wie Volatilität. Während die Volatilität digitaler Vermögenswerte mit dem Marktwachstum und der verstärkten institutionellen Beteiligung abgenommen hat, bleibt sie hoch. Dies kann die Risikobudgets einschränken oder das potenzielle Positionsvolumen begrenzen.

Eine weitere Überlegung ist das Tracking-Error-Risiko – der Grad, in dem sich ein Vermögenswert anders verhält als die „TV Benchmarks“ wie der Dow, S&P 500 und Nasdaq. Wenn ein Vermögenswert deutlich von diesen Benchmarks abweicht, insbesondere in Zeiten relativer Schwäche, fällt es vielen Anlegern psychologisch schwer, ihn zu halten. Diese Herausforderung gilt für alle Alternativen, einschließlich Krypto.

Wenn die Grundlagen für Vorgaben, Erwartungen und Kommunikation sorgfältig gelegt sind, können digitale Vermögenswerte einen Platz in diversifizierten Portfolios einnehmen. Sie haben historisch gesehen die Ergebnisse verbessert, und ich bin überzeugt, dass sie dies auch weiterhin tun werden, während sich der Markt weiterentwickelt.

Was die Allokationsgröße betrifft, so ist meine Ansicht, dass ein langfristiges strategisches Gewicht im niedrigen einstelligen Bereich für die meisten diversifizierten Portfolios angemessen ist – zumindest bis die Volatilität dieser Anlageklasse sich deutlich verringert, was ich im Laufe der Zeit erwarte.

Indirekte Exponierung bleibt weiterhin von Bedeutung

Einige hochwertige Portfoliomanager, die an die Geschichte der digitalen Vermögenswerte glauben, entscheiden sich dafür, nicht direkt zu investieren. Stattdessen verschaffen sie sich eine Beteiligung über Unternehmen und Infrastrukturprovider, die davon profitieren, dass digitale Vermögenswerte angenommen werden. Dies ist ein vollkommen gültiger Ansatz — insbesondere, wenn die Kernstärken eines Managers in der Aktienanalyse und Portfoliokonstruktion liegen.

Schlusskurs

Digitale Vermögenswerte sind nicht länger theoretisch – sie sind investierbar, zunehmend institutionell geprägt und bleiben dauerhaft bestehen. Ob direkt oder indirekt zugänglich, verdienen sie eine sorgfältige Berücksichtigung im Rahmen der umfassenderen Asset-Allokation.

- Rusty Vanneman, Vorsitzender des Beratenden Ausschusses des Hauptmanagements

Fragen Sie einen Experten

F: Wie sollten Berater Risiken im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten managen?

A: Berater sollten mit einer formellen Richtlinie für Kryptoanlagen beginnen, die klare Grenzen für die Allokation (z. B. maximaler Prozentsatz des Portfolios), zugelassene Instrumente (Spot, börsengehandelte Produkte, Fonds), Gegenparteien und Verwahrungsstandards (z. B. qualifizierte Verwahrer) im Einklang mit den sich entwickelnden Vorschriften festlegt.

Sie sollten ordnungsgemäße Risikobewertungen (Markt-, Liquiditäts-, Betriebs-, Cyber-, Rechtsrisiken) durchführen und Stresstests sowie Szenarioanalysen verwenden, die speziell auf die Volatilität von Kryptowährungen zugeschnitten sind, anstatt diese wie einen herkömmlichen Aktienanteil zu behandeln.
Abschließend sind fortlaufende Kundenaufklärung und Dokumentation entscheidend: Risiken in verständlicher Sprache erläutern, Entscheidungen zur Eignung und Risikotoleranz dokumentieren und diese regelmäßig überprüfen, während sich Vorschriften und Produkte weiterentwickeln.

F: Sollte die Diversifizierung bei digitalen Vermögenswerten über Blue-Chip hinausgehen?

A: In den meisten Fällen ja, aber nur nach einer soliden Basis in „Blue Chips“ wie BTC und ETH, die nach wie vor den Großteil der institutionellen Kryptoallokationen verankern.

Darüber hinaus kann eine begrenzte, klar risikobewusste Exposure gegenüber ausgewählten Alt-Layern (L1/L2), DeFi, Infrastruktur-Token, Stablecoins und tokenisierten Realvermögenswerten die Diversifikation verbessern, sofern Liquiditäts-, Regulierungs- und Gegenparteirisiken akzeptabel sind.

F: Welche Bedeutung hat aktives Investieren in digitale Vermögenswerte im Vergleich zur veralteten passiven Anlagestrategie?

A: Im Krypto-Bereich können „Set-and-Forget“-passive Portfolios schnell tote oder delistete Tokens ansammeln, da sich Technologie, Regulierung und Marktstruktur schneller entwickeln als traditionelle Aktienindizes.

Aktives Management (Underwriting) von Vermögenswerten, wie regulatorische Änderungen, Tokenomics und Wettbewerb, unterstützt Berater dabei, sich von veralteten Projekten zu trennen und idiosynkratisches Risiko zu steuern, während sie weiterhin passive Instrumente (ETFs, Indizes) als Bausteine verwenden. Dies bedeutet nicht Daytrading; es bedeutet fortlaufende Forschung, Rebalancing und Governance statt blindem Verfolgen des gestrigen Index.

F: Was sind die wichtigsten Indikatoren für einen starken digitalen Vermögenswert und eine ordnungsgemäße Verwaltung von Investitionen im digitalen Umfeld?

A: Ein starkes digitales Asset verfügt in der Regel über einen klaren Zweck, nachgewiesene Sicherheit, wachsende reale Nutzung (Transaktionen, Nutzer) und eine sinnvolle, transparente Angebotsstruktur.

Berater sollten prüfen, ob der Vermögenswert ausreichend liquide ist, um ein- und auszusteigen, und ob der Emittent oder die Stiftung im Einklang mit grundlegenden regulatorischen und Sicherheitsstandards operiert. In Portfolios lässt sich dies in einfache Regeln übersetzen: maximale Positionsgrößen, nur liquide Vermögenswerte und regelmäßige Überprüfungen, um zu entscheiden, ob gehalten, hinzugefügt oder ausgestiegen wird.

- Wojciech Kaszycki, Chief Strategy Officer, BTCS SA

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