Beleid van Coinbase inzake de uitvoering van orders

Dit Beleid inzake de uitvoering van orders (het "Beleid ") beschrijft de regelingen die zijn vastgesteld om Coinbase Luxembourg SA ("CB Lux ", "wij ", "ons " en "onze ") in staat te stellen te voldoen aan de bepalingen van de Markets in Crypto-Assets Regulation (EU) 2023/1114 ("MiCA ") met betrekking tot effectieve uitvoeringsregelingen, die van ons vereist dat wij alle noodzakelijke stappen ondernemen om het best mogelijke resultaat te behalen bij het uitvoeren van orders voor crypto-activa namens u, rekening houdend met de uitvoeringsfactoren (zoals gedefinieerd en gedetailleerd in artikel 3 hieronder). Deze verplichting wordt in dit Beleid aangeduid als de verplichting van CB Lux tot "optimale uitvoering".Door de Gebruikersovereenkomst, inclusief alle bijvoegselen, te accepteren, gaat u een overeenkomst met ons aan voor het leveren van de in de Gebruikersovereenkomst gespecificeerde diensten. Dergelijke diensten kunnen inhouden dat CB Lux namens u orders uitvoert. Door de Gebruikersovereenkomst te accepteren, stemt u in met de toepassing van dit Beleid waar dergelijke diensten worden verleend.

Dit Beleid wordt beschikbaar gesteld via de Gebruikersovereenkomst, de Coinbase-app en de website.

Dit beleid is van toepassing wanneer wij namens u orders voor crypto-activa uitvoeren. Dit omvat het uitvoeren van orders als tussenpersoon op de Coinbase Exchange en andere uitvoeringslocaties (d.w.z. beurzen, platforms en LP's) die worden beheerd door volledig onafhankelijke derde partijen buiten de Coinbase Group. Zoals bij elke broker geldt dat wij bij het uitvoeren van orders op een handelsplatform (of dat nu de Coinbase Exchange of een ander platform is) niet betrokken zijn bij het matchen van orders of de werking van het platform. Deze scheiding is van cruciaal belang voor het behoud van de marktintegriteit, omdat we hiermee voorkomen dat we het matchingproces beïnvloeden of manipuleren.

Wanneer we orders uitvoeren, zijn we verplicht alle noodzakelijke stappen te ondernemen om, bij het uitvoeren van orders namens u, het best mogelijke resultaat voor u te behalen, rekening houdend met factoren als prijs, kosten, snelheid, waarschijnlijkheid van uitvoering en afwikkeling, omvang, aard, bewaarcondities van de crypto-activa en alle andere overwegingen die relevant zijn voor de uitvoering van de order. Bij het nemen van alle noodzakelijke stappen streven wij naar een optimale balans tussen verschillende uitvoeringsfactoren (zoals gedefinieerd in onderdeel 3 hieronder). Dit betekent niet dat elke individuele order het optimale resultaat zal opleveren, maar wel dat wij maatregelen treffen die erop gericht zijn het best mogelijke algehele resultaat te behalen dat redelijkerwijs voor uw orders verwacht kan worden, zoals uiteengezet in dit Beleid.

De verplichtingen die in dit Beleid zijn vastgelegd, gelden uitsluitend voor transacties die met of via CB Lux worden uitgevoerd. Dit beleid is niet van toepassing op andere entiteiten van Coinbase.

Wij behouden ons het recht voor om op elk gewenst moment en naar eigen goeddunken, zonder voorafgaande kennisgeving of uitleg, een order te weigeren of niet uit te voeren, zoals vermeld in de Gebruikersovereenkomst.

We willen u een vereenvoudigd overzicht bieden van hoe uw orders voor crypto-activa op Coinbase worden uitgevoerd. U wordt aangeraden dit beleid volledig te lezen, maar hieronder vindt u de belangrijkste punten en enkele nuttige links:

Wanneer wij namens u een order uitvoeren, zal CB Lux alle noodzakelijke stappen ondernemen om ervoor te zorgen dat de order snel en correct wordt verzonden en/of snel, eerlijk en vlot wordt uitgevoerd (indien van toepassing). Onder voorbehoud van eventuele specifieke instructies die u ons geeft (zoals gedefinieerd in Sectie 9 hieronder), zullen wij alle noodzakelijke stappen ondernemen om het best mogelijke resultaat voor u te behalen door rekening te houden met relevante uitvoeringsfactoren (samen de "Uitvoeringsfactoren"), inclusief maar niet beperkt tot:

Het relatieve belang van elk van de uitvoeringsfactoren wordt bepaald met verwijzing naar de volgende criteria (gezamenlijk de “Uitvoeringscriteria”):

Het bepalen van het relatieve belang van de uitvoeringsfactoren is een dynamisch proces en kan afhankelijk zijn van verschillende variabelen. Indien wij geen specifieke instructies van u hebben (zie sectie 9), zullen wij, naast de uitvoeringscriteria, ook ons commercieel oordeel, onze deskundigheid en ervaring toepassen met betrekking tot de heersende marktomstandigheden, met als doel om u de optimale uitvoering te bieden.

Hoewel de verplichting tot het leveren van optimale uitvoering geldt voor alle crypto-activa die binnen het toepassingsgebied van MiCA vallen, is het vanwege de verschillen tussen dergelijke crypto-activa noodzakelijk om de verplichtingen tot optimale uitvoering op een manier toe te passen die rekening houdt met de verschillende omstandigheden die verband houden met de uitvoering van orders met betrekking tot specifieke typen crypto-activa. In de meeste gevallen zal de totale vergoeding een relatief groot belang hebben en deze wordt door ons doorgaans geprioriteerd om de optimale uitvoering te verkrijgen. U dient er echter rekening mee te houden dat de term 'optimale uitvoering' breder is dan alleen de waarde van de 'optimale totale vergoeding' voor klanten. Dit levert namelijk niet per se het beste resultaat voor u op, rekening houdend met de andere uitvoeringsfactoren. Wanneer wij uw order uitvoeren (bij het ontbreken van specifieke instructies), zullen wij, om het best mogelijke resultaat voor u te behalen, het juiste gewicht toekennen aan de toepasselijke uitvoeringsfactoren. Deze kunnen per klanttype verschillen.

Wanneer u gebruikmaakt van de Simple Trade- of Advanced Trade-diensten, zullen wij bij het uitvoeren van orders en het beoordelen van de uitvoeringskwaliteit doorgaans de volgende uitvoeringsfactoren prioriteren: (1) totale vergoeding; (2) kans van uitvoering; (3) kans van afwikkeling; (4) snelheid; (5) marktimpact; (6) aard van de order; (7) ordergrootte; (8) operationeel en technisch risico; (9) tegenpartij- en kredietrisico; (10) voorwaarden van bewaring; en (11) reputatie. Daarnaast beoordelen we locaties op basis van een reeks kwalitatieve factoren, conform ons doorlopende monitoringproces voor de optimale uitvoering. Voor institutionele handel en Prime-klanten geldt, naast de hierboven genoemde factoren, dat wij ook de hoogste prioriteit geven aan ons vermogen om een order uit te voeren in overeenstemming met eventuele specifieke instructies (wij zijn ons ervan bewust dat dergelijke klanten waarschijnlijk minder afhankelijk zijn van deze uitvoeringsfactoren en dat zij de prijsstelling vaak zelf in de gaten houden en daarom hiervoor niet op ons rekenen).

Wij hebben robuuste beleidsregels en procedures geïmplementeerd om misbruik van informatie met betrekking tot uw orders door medewerkers van CB Lux te voorkomen. Deze regelingen omvatten strenge beveiligingsmaatregelen om de toegang tot systemen met handelsgegevens van klanten te beperken (zie hier voor meer informatie) en een robuust beleid inzake informatiebarrières dat ongepast delen of misbruik van handelsgegevens van klanten die in het bezit zijn van CB Lux verbiedt. Dit houdt in dat medewerkers regelmatig worden getraind in beleid, procedures en toepasselijke regelgeving inzake marktmisbruik, met inbegrip van de gevolgen van handelen op basis van materiële, niet-openbare informatie. Coinbase heeft bovendien een geavanceerd programma voor markttoezicht geïmplementeerd dat voortdurend alle orders en transacties controleert die door zowel CB Lux-klanten als werknemers op het Coinbase-platform worden uitgevoerd. Daarnaast identificeert het onregelmatigheden en detecteert het mogelijk marktmisbruik. Daarnaast eisen we van werknemers dat ze al hun persoonlijke crypto-handelsaccounts openbaar maken, zowel bij Coinbase als elders, om beter toezicht mogelijk te maken. Coinbase maakt gebruik van een holistisch programma voor transactiemonitoring en onderzoek dat onder andere gebruikmaakt van real-time waarschuwingen, marktmonitoring, gerichte onderzoeken en blockchain-analyses om indicaties van marktmisbruik te detecteren en identificeren. Ten slotte controleert Coinbase de stem- en elektronische communicatie van bepaalde geïdentificeerde werknemers om mogelijke risico's op marktmisbruik te signaleren, waaronder bijvoorbeeld het mogelijke misbruik van informatie met betrekking tot klantorders.

Zoals uiteengezet in dit Beleid, hebben wij rekening gehouden met de beste uitvoeringskwaliteit die voor u haalbaar is, rekening houdend met uw niveau van verfijning en de aard van de orders die u indient. Tevens hebben wij passende orderuitvoeringsregelingen en uitvoeringsstrategieën geïmplementeerd op basis van de Uitvoeringsfactoren en Uitvoeringscriteria. Als onderdeel van dit proces hebben wij de complexiteit en snelheid van onze orderuitvoeringsregelingen en uitvoeringsstrategieën zodanig afgestemd dat rekening wordt gehouden met uw kenmerken.

Wij controleren regelmatig de effectiviteit van dit beleid en onze orderuitvoeringsregelingen (inclusief de uitvoeringsfactoren en de uitvoeringscriteria) om de beste uitvoering te verkrijgen en om eventuele tekortkomingen te identificeren en waar nodig te corrigeren. Wij doen dit op periodieke basis, waarbij wij de belangrijkste statistieken over de uitvoeringskwaliteit in zijn geheel en per handelsplatform monitoren of de door ons behaalde uitvoeringskwaliteit vergelijken met vergelijkbare handelsplatformen van derden. Wanneer we dit doen, vergelijken we doorgaans eerst de beschikbare uitvoeringslocaties op basis van uitvoeringsprijs, liquiditeitsaspecten en kosten die direct verband houden met de uitvoering. Indien van toepassing worden de uitvoeringslocaties die de beste kwaliteit bieden, vergeleken met betrekking tot de overige factoren. Hiermee zorgen we ervoor dat we de prioritering van de uitvoeringsfactoren, conform sectie 3, op de juiste manier weerspiegelen.

Daarnaast hebben wij governance-regelingen geïmplementeerd om ervoor te zorgen dat alle managementinformatie, die wordt verzameld als onderdeel van het hierboven beschreven proces en alle andere relevante informatie, wordt beoordeeld door het management van CB Lux. Als het management van CB Lux significante problemen met de uitvoeringskwaliteit constateert, streven we ernaar om het probleem zo snel mogelijk op te lossen.

Onze Bevoegde managers zijn, in samenwerking met onze operationele functie (indien van toepassing), verantwoordelijk voor elementen van de hierboven beschreven controle van de optimale uitvoering op doorlopende basis. Dit omvat het beoordelen van en reageren op maandelijkse gegevens over de optimale uitvoering, met name om vast te stellen of er trends of aanwijzingen zijn dat wij onze verplichtingen inzake optimale uitvoering niet nakomen of dreigen niet na te komen. Indien op basis van de maandelijkse datasets over de optimale uitvoering bezorgdheid ontstaat dat de best mogelijke resultaten voor onze cliënten niet op betrouwbare wijze worden behaald, zullen de Bevoegde managers, in samenwerking met onze Operationele functie (en eventuele andere relevante teams, indien van toepassing) – in coördinatie met de Raad van Bestuur – aanbevolen wijzigingen in de aanpak identificeren en doorvoeren. Hierbij kan worden gedacht aan een kosten-batenanalyse van wijzigingen in uitvoeringsmethoden indien de Raad van Bestuur daarom verzoekt, het bepalen of aanvullende richtlijnen of verzoeken moeten worden verzonden naar een van de uitvoeringslocaties en/of aanvullende betrokkenheid bij of aanpassing van marktmaking-programma's. Zo wordt een voldoende evenwicht tussen toegang tot liquiditeit, concurrerende prijzen, veiligheid van activa en gebruikerservaring gewaarborgd.

Wij beoordelen formeel zowel dit Beleid als onze orderuitvoeringsregelingen (inclusief de Uitvoeringsfactoren en de Uitvoeringscriteria): (i) ten minste jaarlijks; en (ii) wanneer er een materiële wijziging optreedt die van invloed is op ons vermogen om u de optimale uitvoering te blijven bieden.

Wij vinden uw feedback belangrijk. Meer informatie over onze procedure voor klachtenbehandeling vindt u op https://help.coinbase.com.

Advanced Trade

Het selectieproces voor uitvoeringslocaties omvat zowel kwantitatieve als kwalitatieve analyses om te onderzoeken of de toegevoegde waarde van een extra locatie wezenlijk voordelig is voor cliënten.

Op verzoek van het Hoofd operaties of ander relevant personeel zal CB Lux een kwantitatief beoordelingsproces uitvoeren met behulp van gegevens die zijn ontvangen van onze dochteronderneming CB Inc. Een samenvatting hiervan wordt vervolgens gedeeld met het Hoofd operaties.

Indien de kwantitatieve analyses van de locaties om nader onderzoek vragen, kan ons management- en operationele team kwalitatief onderzoek uitvoeren om de kosten en baten van andere vergelijkbare locaties te bepalen.

Indien een locatie na zowel de kwantitatieve als kwalitatieve beoordelingsfase als geschikt wordt beschouwd, gaan ons management- en operationele team over tot het registreren van de betreffende locatie met passende interne coördinatie. Wij zullen eventuele wijzigingen aan u doorgeven, zoals uiteengezet in sectie 1.1.

7.3 Institutionele handel en Prime

Wij evalueren voortdurend de prestaties van locaties die geïntegreerd zijn voor de routering van handels van klanten, maar ook van mogelijke extra locaties. Elk besluit om klanten een extra locatie aan te bieden, zal gebaseerd zijn op: (i) de toenemende waarde voor de klant; (ii) de toegenomen operationele en technische complexiteit; en (iii) een robuust due diligence-proces.

We evalueren de potentiële impact op klanten door middel van zowel kwantitatieve als kwalitatieve analyses, waaronder de vraag van klanten, feedback en marktdynamiek, om te onderzoeken of de incrementele waarde van een extra locatie materieel voordelig is.

Locaties moeten een uitgebreid due diligence-proces doorlopen, waarbij op diverse gebieden wordt gelet (zoals beveiliging, kredietwaardigheid en juridische zaken). De reacties van de locatie op due diligence-vragen worden beoordeeld, opgevolgd en ondertekend door de relevante verantwoordelijke personen. Als de antwoorden bevredigend zijn en interne goedkeuringen zijn ontvangen, wordt de betreffende locatie goedgekeurd voor integratie en geactiveerd voor transacties met klanten. Dit due diligence-proces wordt vervolgens periodiek vernieuwd.

We beoordelen ook voortdurend de prestaties van geïntegreerde locaties en zullen een locatie uitschakelen als deze niet langer aan onze normen voldoet of als er wezenlijke wijzigingen zijn in de oorspronkelijke due diligence-reacties, die periodiek worden vernieuwd.

Ons uitvoeringsmodel is er niet op gericht om alle orders van cliënten standaard via één door een partner geëxploiteerde locatie te routeren of uit te voeren. In plaats daarvan maken we gebruik van de Coinbase Exchange in de mate waarin we dat passend achten. Ook maken we gebruik van prijsverbeteringen en extra liquiditeit van meerdere andere externe locaties (LP's, beurzen en platforms) om, indien nodig, de best mogelijke resultaten voor u te behalen.

Als u een klant bent die Simple Trade gebruikt (een "Simple Trade-klant "), voeren wij uw orders uit via een concurrerend routeringsproces om de totale vergoeding te maximaliseren (aangeboden via de beurs van onze partner CB Inc. voor crypto-activa (de "Coinbase Exchange ") en het hieronder beschreven RFQ-veilingproces). Met deze structuur kan CB Lux voor Simple Trade-klanten resultaten behalen die gelijk zijn aan of beter zijn dan de resultaten die redelijkerwijs kunnen worden verwacht bij gebruik van alternatieve uitvoeringslocaties. Wij hebben gekozen voor Coinbase Exchange en het RFQ-proces omdat zij de beste uitvoering kunnen leveren voor dergelijke klanten, rekening houdend met de uitvoeringsfactoren en uitvoeringscriteria. Bij deze analyse zijn wij ervan uitgegaan dat de ordergroottes van Simple Trade-klanten doorgaans kleiner zijn dan die van andere CB Lux-klanten (op Advanced Trade, Prime, etc.). Dergelijke klanten hechten dan ook meer waarde aan betrouwbare en snelle uitvoering en prijszekerheid dan aan andere uitvoeringsfactoren.

Omdat we zijn onderworpen aan het hieronder beschreven RFQ-prijsverbeteringsproces, passen wij een uitvoeringsstrategie toe voor Simple Trade-orders waarbij alle orders, met uitzondering van limietorders, die worden ingediend en uitgevoerd, 'vullen of annuleren'-orders zijn. Dit betekent dat elke order direct na acceptatie volledig wordt uitgevoerd of wordt geannuleerd. Op Coinbase Exchange worden ingediende orders die direct uitgevoerd kunnen worden (taker-orders), gematcht met de resterende orders in de orderportefeuille op basis van prijsprioriteit. Hierbij wordt eerst de beste prijs genomen en wordt tegen de prijs van de resting order verhandeld totdat de prijs- of hoeveelheidsbeperkingen van de ingediende order zijn bereikt. Als er meerdere resting orders zijn met dezelfde prijs, dan vindt matching plaats op basis van tijdsprioriteit (gebaseerd op het tijdstip waarop de resting order in de orderportefeuille is geplaatst).

Om Simple Trade-klanten de mogelijkheid te bieden tot verdere prijsverbeteringen, hebben we de volgende twee aanvullende maatregelen geïmplementeerd:

(a) Verbetering van Simple Trade-prijs: met de Simple Trade-dienst krijgt u toegang tot liquiditeit met de zekerheid van uitgevoerde prijzen, waardoor het risico op prijsslippage wordt beperkt, wat anders kan gebeuren in de context van agency handel, die is onderworpen aan bepaalde drempels die we van tijd tot tijd kunnen instellen. Om deze prijszekerheid te bieden, passen we een openbaar gemaakte 'spread' toe op de prijzen van crypto-activa die we u aanbieden. Wanneer wij namens u een order plaatsen en de prijs verandert in een voor u ongunstige richting (ten opzichte van de prijs op het moment van de offerte), kunnen wij het prijsverschil voor onze rekening nemen tot het bedrag van de toepasselijke spread en commissie. Zo zorgen wij ervoor dat u geen extra kosten maakt ten opzichte van de oorspronkelijk prijsofferte. Spread en commissie dienen als buffer om de impact van prijsbewegingen op te vangen die anders nadelig voor u zouden zijn. Zo wordt ervoor gezorgd dat u niet wordt benadeeld door slippage. Ook prijsverbeteringen die de openbaar gemaakte spread en commissie overschrijden die ontstaan bij het uitvoeren van orders, worden doorberekend. Indien de prijs waartegen een order wordt uitgevoerd gunstiger is dan de prijs die gold op het moment van de oorspronkelijke offerte, betalen wij het verschil aan u terug. Als gevolg hiervan ontvangt u, in gevallen waarin de gerealiseerde uitvoeringsprijs gunstiger voor u is dan de prijs op het moment van de offerte, een bedrag terug dat gelijk is aan de prijsverbetering die is opgetreden nadat u uw offerte ontving. Dit bedrag wordt na de transactie op uw account bijgeschreven. Zo bent u niet alleen beschermd tegen mogelijke negatieve prijsbewegingen, maar profiteert u ook van een prijsverbetering. Op die manier profiteert u niet alleen van de zekerheid van de prijsstelling en wordt u beschermd tegen neerwaartse uitvoeringsrisico's, maar profiteert u ook van de voordelen van een eventuele verbetering van de uitvoeringsprijs.

(b) Verbetering van RFQ-prijs: bij toegang tot Coinbase Exchange maken CB Lux-klantenorders gebruik van een concurrerend uitvoeringspad om namens klanten de beste uitvoering te zoeken. Hierbij krijgen ze niet alleen toegang tot de orderportefeuille van Coinbase Exchange, maar ook toegang tot een RFQ-proces. Het RFQ-proces is een geautomatiseerde prijsveiling die losstaat van de orderportefeuille van Coinbase Exchange. Hierbij worden meerdere LP's (als aanvullende uitvoeringslocaties) in prijsconcurrentie per order geplaatst. Dit kan voor een betere prijs zorgen dan de orderportefeuille van Coinbase Exchange. Alle in aanmerking komende Simple Trade-orders worden ingediend bij het RFQ-proces, waarbij elke order een geanonimiseerd RFQ-bericht naar deelnemende LP's initieert. Zij kunnen reageren met een vaste prijsofferte om de crypto-activa die op de RFQ zijn vermeld, te kopen, verkopen of ruilen. Aan het einde van het RFQ-proces wordt het beste bod of de beste aanbieding die is ontvangen tijdens de RFQ-veiling, automatisch vergeleken met de beste prijs die beschikbaar is in de orderportefeuille van Coinbase Exchange. Uw order wordt uitgevoerd op de uitvoeringslocatie, (zoals de orderportefeuille van Coinbase Exchange of tegen een andere LP) die de beste uitvoering biedt. Eventuele prijsverbeteringen die voortvloeien uit het RFQ-proces worden ook aan u doorgegeven, net als eventuele prijsverbeteringen die plaatsvinden in de orderportefeuille van Coinbase Exchange, zoals beschreven in paragraaf (1) hierboven. Gebruikers van Simple Trade krijgen daardoor de mogelijkheid om te profiteren van nog meer prijsverbeteringen dan die op de Coinbase Exchange mogelijk zijn, zonder dat dit gevolgen heeft voor de zekerheid of latentie van de orderuitvoering.

Wij hebben een analyse uitgevoerd om te bepalen of er andere uitvoeringslocaties zijn die vergelijkbaar zijn met de Coinbase Exchange en het RFQ-proces op basis van de uitvoeringsfactoren. Bij het uitvoeren van deze analyse hebben we de uitvoeringskwaliteit die werd bereikt door het uitvoeren van orders op de Coinbase Exchange en via het RFQ-proces vergeleken met andere uitvoeringslocaties (met behulp van het tweefasenmodel dat in sectie 6.2 hierboven is beschreven). De resultaten van deze analyse geven ons de zekerheid dat de Coinbase Exchange en het RFQ-proces goed gepositioneerd zijn om de beste uitvoering te realiseren voor Simple Trade-klanten. In alle gevallen waarin wij orders doorsturen naar aangesloten beurzen (zoals Coinbase Exchange), wordt indien nodig rekening gehouden met belangenverstrengeling. Zie de Verklaring inzake belangenverstrengeling voor meer informatie. We kunnen Simple Trade-orders in de toekomst doorsturen naar andere beurzen dan de Coinbase Exchange en het RFQ-proces, maar elke beslissing hiertoe zal worden genomen met inachtneming van de vereisten voor optimale uitvoering.

Op het Advanced Trade-platform kunt u via CB Lux communiceren met de betreffende orderportefeuille(s) voor crypto-activa op de Coinbase Exchange om markt-, limiet- en stoplimitorders te plaatsen om crypto-activa te kopen, verkopen of te ruilen. CB Lux plaatst uw orders en gaat namens u de transactie aan. Wij maken gebruik van een uitvoeringsstrategie voor Advanced Trade-orders waarbij alle ingediende orders, met uitzondering van limietorders, op basis van first-in-first-out worden verwerkt. Dit is van toepassing wanneer orders worden uitgevoerd op de Coinbase Exchange (uitgevoerd op een 'vullen of annuleren'-basis) of via het RFQ-proces (zoals hieronder uiteengezet, waarbij de orders worden uitgevoerd tegen de beste beschikbare prijs).

Advanced Trade gebruikt ook een competitief uitvoeringspad om de beste uitvoering voor u te zoeken, waarbij zowel toegang wordt verkregen tot de orderportefeuille van Coinbase Exchange als tot een extra prijsverbeteringsproces. Dit proces kan offertes van een aantal LP's genereren in reactie op orders van klanten en deze uitvoeren wanneer deze een prijsverbetering bieden ten opzichte van de prijs die beschikbaar is in de orderportefeuille. Dit proces kan leiden tot prijs- en liquiditeitsverbeteringen in de orderportefeuille van Coinbase Exchange.

Net als bij Simple Trade worden alle in aanmerking komende orders , inclusief marktorders of verhandelbare limietorders die via Advanced Trade zijn geplaatst, op orderbasis onderworpen aan het prijsverbeteringsproces. Elke order initieert een geanonimiseerd RFQ-bericht naar deelnemende LP's, die kunnen reageren met een vaste prijsofferte om de crypto-activa die op de RFQ zijn vermeld, te kopen, verkopen of ruilen. Aan het einde van het RFQ-proces wordt het beste bod of de beste aanbieding die via de RFQ-veiling is ontvangen, automatisch vergeleken met de beste prijs die beschikbaar is in het orderboek van Coinbase Exchange. De order wordt vervolgens uitgevoerd via het pad dat de beste uitvoering biedt. Hoewel dit standaard is ingeschakeld voor alle Advanced Trade-klanten, is er de mogelijkheid om het prijsverbeteringsproces uit te schakelen en een specifieke instructie te geven om de order uitsluitend op de orderportefeuille van Coinbase Exchange uit te voeren.

Advanced Trade-orders kunnen gedeeltelijk worden ingevuld. Zodra de transactie is uitgevoerd, wordt CB Lux automatisch op de hoogte gesteld en storten wij het betreffende crypto-activum op uw crypto-portemonnee (waar u een crypto-activum heeft gekocht of geruild voor een ander crypto-activum). De opbrengsten van het fiduciair geld worden gestort op uw fiat-portemonnee bij CBIE (waar u een crypto-activum voor fiduciair geld heeft verkocht).

Door u toegang te geven tot de diensten van Advanced Trade kunt u profiteren van het Advanced Trade-uitvoeringsmodel en de beste uitvoering behalen, met name bij grotere en complexere orders die via Advanced Trade worden uitgevoerd. Bovendien kunt u prioriteit geven aan andere uitvoeringsfactoren in vergelijking met Simple Trade. Zoals hierboven is uiteengezet, krijgt u bij Advanced Trade informatie over het orderboek van Coinbase Exchange, waardoor u meer controle hebt over de timing en andere parameters van uw transacties. Gezien deze toegenomen keuzevrijheid zult u ons vaak specifieke instructies (zie sectie 9) geven met betrekking tot bepaalde orderparameters, bijvoorbeeld met betrekking tot de uitvoeringstijd.

U krijgt de mogelijkheid om u aan te melden voor Advanced Trade en ons specifieke instructies te geven. Zo kunnen wij uw orders verwerken volgens het het orderuitvoeringsmodel dat in deze paragraaf is beschreven. Daarnaast kunnen wij u in bepaalde omstandigheden, op basis van uw orderprofiel, adviseren om Advanced Trade te gebruiken. In alle gevallen behoudt u de mogelijkheid om ons opdracht te geven om uw orders te blijven verwerken volgens het Simple Trade-uitvoeringsmodel. Wij voeren de analyse zoals beschreven in sectie 7.1 uit in relatie tot onze Advanced Trade-dienst.

Wij voeren transacties uit voor institutionele handelsklanten via verschillende handelsplatformen en uitvoeringsmodellen. De specifieke locatie voor een institutionele transactie wordt deels bepaald op basis van het crypto-activum en de ordergrootte waarop de transactie betrekking heeft, en in overeenstemming met de uitvoeringsfactoren en uitvoeringscriteria. Indien u als institutionele handelsklant akkoord gaat met en Specifieke Instructies (zie artikel 9) aan ons verstrekt voor de uitvoering op een specifieke uitvoeringslocatie, zullen wij de specifieke instructie respecteren die in het orderbericht is meegestuurd. Deze instructie heeft voorrang op het orderuitvoeringsbeleid, of delen daarvan.

Wij kunnen orders plaatsen via onze Prime Brokerage Trading slimme orderrouter(s), die gebruikmaken van gepatenteerde algoritmes om koop- en verkooporders systematisch te versturen naar aangesloten uitvoeringslocaties. Dergelijke uitvoeringslocaties zijn onder meer de Coinbase Exchange, maar ook externe locaties en bepaalde marktmakers. Wij kunnen naar eigen goeddunken de uitvoeringslocaties waarnaar wij orders routeren, wijzigen om u de beste uitvoering te bieden. De algoritmen die de slimme orderrouter(s) aansturen, zijn ontworpen om de beste prijs en/of liquiditeit voor u te prioriteren, rekening houdend met uitvoeringsfactoren en uitvoeringscriteria. Slimme orderrouters kunnen worden gebruikt voor transacties die worden uitgevoerd op een agency- of matched principal-basis.

Voor institutionele orders die geen Specifieke instructies vormen (zie Sectie 9), worden orders op handelsplatformen geplaatst als: (i) resting limietorders, geplaatst tegen de limietprijs van de orders of gekoppeld aan optimale prijsniveaus gelijk aan of beter dan de limietprijs; of (ii) verhandelbare limietorders. Via onze geavanceerde slimme orderrouter(s) en bijbehorende algoritmes (zoals VWAP en TWAP) stellen wij een reeks uitvoeringsstrategieën beschikbaar, die u voor uw orders kunt gebruiken.

Bij het ontwerp van onze slimme router(s) zijn een aantal aanvullende factoren van belang om rekening mee te houden:

(a) Het is mogelijk dat we niet over een integratie beschikken met alle beschikbare uitvoeringsplaatsen en marktmakers die op dit moment het specifieke activum of het specifieke paar uitvoeren dat de cliënt wil verhandelen.

(b) Dergelijke uitvoeringsplaatsen en marktmakers kunnen zich buiten de EER bevinden en zijn mogelijk niet geautoriseerd als aanbieders van crypto-activadiensten onder de MiCA.

(c) Hoewel we op dit moment bepaalde activa of paren op een bepaalde uitvoeringsplaats of via een bepaalde marktmaker kunnen verhandelen, kunnen we op de plaats van uitvoering mogelijk niet het specifieke activum of de specifieke paren verhandelen die u wilt kopen of verkopen. Dit kan komen doordat we nog geen operationele capaciteit hebben opgebouwd met een handelsplatform met betrekking tot een bepaald activum, of doordat we niet over voldoende liquiditeit beschikken om de handel te dekken (d.w.z. beurzen vereisen 100% voorfinanciering).

Prime DMA: indien u een institutionele handelsklant bent (bijvoorbeeld een marktmaker), kunnen wij u bepaalde directe elektronische toegang tot brokeragediensten verlenen op basis van uw specifieke instructies. Hiermee krijgt u directe toegang met lage latentie tot de orderportefeuilles van specifieke uitvoeringslocaties die u heeft aangegeven, waaronder de Coinbase Exchange en de Coinbase International Exchange. Als Prime DMA-klant moet u akkoord gaan met bepaalde aanvullende servicevoorwaarden voor directe toegang met lage latentie. Hierin wordt mogelijk bepaald dat, tenzij wij schriftelijk anders overeenkomen, alle via DMA geplaatste orders door ons worden behandeld als Specifieke Instructies. Wij kunnen u ook vragen om bij elk afzonderlijk orderbericht een Specifieke Instructie te sturen voor de specifieke locatie waar u wilt dat de order toegang toe heeft. Op die manier behoudt u volledige controle over uw transacties en gebruikt u onze infrastructuur uitsluitend om de uitvoering van die transacties te vergemakkelijken. Wij hebben dan ook geen zeggenschap over de uitvoering van dergelijke orders en u mag met betrekking tot dergelijke orders geen enkel legitiem vertrouwen in ons stellen. Dergelijke transacties worden daarom beschouwd als transacties die buiten het toepassingsgebied van de verplichtingen inzake optimale uitvoering vallen.

OTC, Blocken, RFQ's: Als institutionele klant kunnen wij u ook een reeks aanvullende uitvoeringsdiensten verlenen, waaronder OTC, RFQ en Blocktransacties ("Blocken "). Bij OTC-, Block- en RFQ-transacties kunt u te maken krijgen met CB Lux op basis van vaste offertes of waarbij CB Lux als agent optreedt om de order uit te voeren. Voor sommige van deze ordertypen kunnen wij namens u contact opnemen met marktmakers, met het verzoek om een prijsofferte voor het kopen/verkopen van een gewenst activum en een gewenst bedrag. Dergelijke ordertypen betreffen vaak Specifieke Instructies en vallen derhalve buiten de verplichtingen inzake optimale uitvoering.

Voordat wij namens u orders uitvoeren, moeten nieuwe klanten ons vooraf uitdrukkelijke toestemming geven om orders buiten een handelsplatform uit te voeren.

Om vooraf uitdrukkelijk toestemming te geven voor een dergelijke uitvoering, dient u dit bevestigen (via een pop-upmelding of een soortgelijke functie) wanneer dit aan u wordt voorgelegd. Deze bevestiging houdt in dat u ons uitdrukkelijk toestemming geeft om uw orders buiten een handelsplatform uit te voeren.

U kunt ons verzoeken om u nadere informatie te verstrekken over de gevolgen van deze uitvoeringsmethode.

Indien u ons specifieke instructies geeft met betrekking tot de uitvoering van een order namens u, zullen wij de order uitvoeren in overeenstemming met die instructies voor zover redelijkerwijs mogelijk (“Specifieke instructies”).

Door deze Specifieke Instructies of een specifiek aspect van een order op te volgen, worden wij geacht alle noodzakelijke stappen te hebben genomen om de optimale uitvoering te bieden met betrekking tot de order of dat deel van de order. Voor de aspecten van de order die niet onder de Specifieke Instructies vallen, passen wij dit Beleid toe. Specifieke instructies die u geeft, kunnen ertoe leiden dat wij niet het best mogelijke resultaat kunnen behalen bij de uitvoering van die orders (of de elementen die onder die instructies vallen) in overeenstemming met de stappen die wij met dit Beleid hebben ontworpen en geïmplementeerd.

Wij ontvangen geen vergoeding, korting of niet-geldelijk voordeel van een uitvoeringslocatie voor het routeren, doorgeven of uitvoeren van uw orders via die locatie. Dit geldt zowel wanneer CB Lux uw orders doorstuurt naar de Coinbase Exchange als naar een andere uitvoeringslocatie.

Indien wij diensten verlenen op het gebied van de omwisseling van crypto-activa voor middelen of de omwisseling van crypto-activa voor andere crypto-activa, handelen wij doorgaans op basis van matched principal, tenzij anders vermeld. Wanneer wij op basis van matched principal handelen, kunnen wij de orders van cliënten opsplitsen en gebruikmaken van meerdere locaties om deze orders uit te voeren. Wanneer wij dat doen, doen wij dat doorgaans volgens het hieronder beschreven proces.

Zodra we uw order ontvangen, bekijken we de geconsolideerde orderportefeuilles van de locaties waartoe we toegang hebben en bepalen we waar we het bijpassende deel moeten uitvoeren volgens de uitvoeringsfactoren en uitvoeringscriteria. We geven doorgaans prioriteit aan de prijs. Wanneer u een order indient, sturen wij u een prijsfeed waarin de geconsolideerde orderportefeuille wordt weergegeven voor alle uitvoeringslocaties waartoe wij toegang hebben.

Alle orders die u indient en die worden uitgevoerd op basis van 'matched principal', zijn interconditioneel met het afzonderlijke matchinggedeelte dat Coinbase aangaat op een uitvoeringsplatform. Dit betekent dat uw order niet wordt uitgevoerd totdat deze door ons afzonderlijk en volledig is gematcht (en vice versa). Uw order wordt pas als definitief beschouwd als onze overeenkomstige gematchte transactie op de uitvoeringslocatie definitief is. De uiteindelijke prijs voor een transactie wordt afgeleid van de prijs waarvoor de transactie op de gekozen locatie is uitgevoerd, tenzij anders vermeld (en kosten worden toegepast in overeenstemming met de relevante voorwaarden tussen u en ons). Wanneer wij uw order uitvoeren op basis van matched principal, wordt er niet van ons verwacht dat wij discretionaire bevoegdheid hebben uitgeoefend bij het toepassen van deze methode voor het bepalen van de prijs. In plaats daarvan wordt de prijs van de transactie bepaald op basis van het overeenkomende deel.

Over het algemeen gebruiken we 'matched principal'-handel met betrekking tot het leveren van Prime-diensten, wanneer wij orders uitvoeren op handelsplatformen waarbij wij als principaal met hen moeten handelen (in plaats van als agent).

Wij houden gegevens bij om aan te tonen dat wij voldoen aan dit Beleid en de MiCA-vereisten voor optimale uitvoering, in overeenstemming met ons beleid voor het bewaren van gegevens en de MiCA-vereisten.

U heeft het recht om ons een redelijk en proportioneel verzoek te sturen om informatie over ons beleid en onze regelingen, eveneens om bewijs van de manier waarop een order is uitgevoerd in overeenstemming met dit Beleid. Dit kunt u doen via de communicatiemethoden die in de Gebruikersovereenkomst zijn vastgelegd.

Op verzoek van de CSSF zijn wij eveneens verplicht aan te tonen dat wij voldoen aan de MiCA-vereisten voor optimale uitvoering. Als een dergelijk verzoek wordt ontvangen, wordt dit in eerste instantie doorgestuurd naar het hoofd Operaties, die indien nodig zal samenwerken met ander personeel om relevante informatie te verstrekken en te voldoen aan de door de CSSF vastgestelde tijdlijnen. Dankzij ons archiveringsbeleid kunnen we op verzoek altijd aantonen dat we voldoen aan de eisen van de CSSF.

Zoals hierboven in artikel 7 uiteengezet, variëren de uitvoeringslocaties die beschikbaar zijn voor de uitvoering van uw orders, afhankelijk van de diensten die wij aan u leveren. Hieronder vindt u een (niet-uitputtende) lijst van locaties die kunnen worden gebruikt voor de uitvoering van uw orders. Deze lijst kan van tijd tot tijd worden bijgewerkt.

De crypto-activa die voor klanten beschikbaar zijn, zijn onderworpen aan ons noteringsbeleid. Wij merken echter op dat wij de locaties selecteren volgens doorlopende selectieprocessen op basis van diverse criteria, waaronder de beschikbaarheid en liquiditeit van relevante crypto-activa.