Politica di esecuzione degli ordini di Coinbase

La presente Politica di esecuzione degli ordini (la “Politica”) definisce le disposizioni stabilite per consentire a Coinbase Luxembourg S.A. (“CB Lux”, “noi”, “nostro” e “ci”) di conformarsi alle disposizioni del regolamento Markets in Crypto-Assets (UE) 2023/1114 (“MiCA”) relative alle disposizioni di esecuzione efficaci, che ci impongono di adottare tutte le misure necessarie per ottenere il miglior risultato possibile quando eseguiamo ordini di criptoasset per conto dell'utente, tenendo conto dei Fattori di esecuzione (come definiti e specificati nella Sezione 3 di seguito). Nella presente Politica, tale obbligo è denominato obbligo di “migliore esecuzione” di CB Lux.

Accettando l'Accordo con l'utente, comprese tutte le appendici, si stipula un accordo con noi per la fornitura dei servizi specificati nell'Accordo con l'utente. Tali servizi possono includere l'esecuzione di ordini da parte di CB Lux per conto dell'utente e, accettando l'Accordo con l'utente, si acconsente all'applicazione della presente Politica laddove tali servizi vengano forniti.

Questa Politica sarà resa disponibile attraverso l'Accordo con l'utente, l'app Coinbase e il sito web di Coinbase.

La presente Politica si applica ai casi in cui eseguiamo ordini di criptoasset per conto dell'utente. Ciò include l'esecuzione degli ordini come broker intermediario su Coinbase Exchange, nonché su altre sedi di esecuzione (ad esempio borse, piattaforme e LP) gestite da terze parti completamente indipendenti da Coinbase Group. Come nel caso di qualsiasi broker, quando eseguiamo ordini su una sede di esecuzione (sia essa Coinbase Exchange o un'altra piattaforma), lo facciamo senza partecipare all'abbinamento degli ordini o al funzionamento della piattaforma. Questa separazione è fondamentale per mantenere l'integrità del mercato, poiché assicura che non possiamo mai influenzare o manipolare il processo di abbinamento.

Laddove eseguiamo gli ordini, abbiamo l'obbligo di adottare tutte le misure necessarie per ottenere, durante l'esecuzione degli ordini per conto dell'utente, il miglior risultato possibile per l'utente, tenendo conto di fattori quali prezzo, costi, velocità, probabilità di esecuzione e regolamento, dimensioni, natura, condizioni di custodia dei criptoasset o qualsiasi altra considerazione rilevante per l'esecuzione dell'ordine. Nell'adottare tutte le misure necessarie, cerchiamo di raggiungere il miglior equilibrio possibile tra una serie di fattori di esecuzione (come definiti nella Sezione 3 di seguito). Ciò non significa che ogni singolo ordine riceverà il miglior risultato possibile, ma piuttosto che mettiamo in atto misure volte a raggiungere il miglior risultato complessivo che ci si possa ragionevolmente aspettare per gli ordini dell'utente, come stabilito nella presente Politica.

Gli obblighi stabiliti nella presente Politica si applicano esclusivamente alle transazioni eseguite con o tramite CB Lux. La presente Politica non si applica ad altre entità Coinbase.

Si prega di notare che ci riserviamo il diritto, in qualsiasi momento e a nostra discrezione, senza preavviso o spiegazione, di rifiutare o rinunciare a trasmettere o organizzare l'esecuzione di qualsiasi ordine come stabilito nell'Accordo con l'utente.

Il nostro obiettivo è fornire un riepilogo semplificato di come vengono eseguiti gli ordini di criptoasset dell'utente su Coinbase. Ti consigliamo di leggere questa politica per intero, ma di seguito sono riportati i principali punti salienti ed alcuni link utili:

Quando eseguiamo un ordine per tuo conto, CB Lux adotterà tutte le misure necessarie per garantire che l'ordine venga trasmesso tempestivamente e correttamente e/o eseguito tempestivamente, equamente e celermente (a seconda dei casi). Fatte salve eventuali Istruzioni specifiche che ci fornirai (come definito nella Sezione 9 di seguito), adotteremo tutte le misure necessarie per ottenere il miglior risultato possibile per te, tenendo conto dei fattori di esecuzione rilevanti (insieme, i “Fattori di Esecuzione”), inclusi, a titolo di esempio:

L'importanza relativa di ciascuno dei Fattori di esecuzione sarà determinata facendo riferimento ai seguenti criteri (insieme, i “Criteri di esecuzione”):

Determinare l'importanza relativa dei Fattori di esecuzione è un processo dinamico e può dipendere da diverse variabili. In assenza di Istruzioni specifiche (vedere Sezione 9), nonché tenendo conto dei Criteri di esecuzione, applicheremo il nostro giudizio commerciale, la nostra competenza e la nostra esperienza alla luce delle condizioni di mercato prevalenti, allo scopo di fornirti la migliore esecuzione.

Sebbene l'obbligo di fornire la migliore esecuzione si applichi a tutti i criptoasset che rientrano nell'ambito di applicazione del MiCA, le differenze tra tali criptoasset implicano che è necessario applicare gli obblighi di migliore esecuzione in modo da tenere conto delle diverse circostanze associate all'esecuzione degli ordini relativi a particolari tipi di criptasset. Nella maggior parte dei casi, il corrispettivo totale rivestirà un'elevata importanza relativa e viene generalmente da noi prioritizzato nell'ottenimento della migliore esecuzione. Tuttavia, occorre tenere presente che la migliore esecuzione è più ampia del valore della “migliore considerazione totale” per i clienti, in quanto potrebbe non offrire il risultato migliore se si considerano gli altri Fattori di esecuzione. Di conseguenza, quando eseguiamo il tuo ordine (in assenza di Istruzioni specifiche), al fine di ottenere il miglior risultato possibile per te, attribuiremo il peso appropriato ai Fattori di esecuzione applicabili che varieranno a seconda della tipologia di cliente.

Quando utilizzi i servizi di Simple Trade o Advanced Trade, nell'esecuzione degli ordini e nella valutazione della qualità dell'esecuzione, tendiamo a dare priorità ai Fattori di esecuzione nel seguente ordine: (1) corrispettivo totale; (2) probabilità di esecuzione; (3) probabilità di regolamento; (4) velocità; (5) impatto sul mercato; (6) natura dell'ordine; (7) importo dell'ordine; (8) rischio operativo e tecnico; (9) rischio di controparte e di credito; (10) condizioni di custodia; e (11) reputazione. Valuteremo inoltre le piattaforme in base a una serie di fattori qualitativi, in conformità con il nostro processo di monitoraggio continuo della migliore esecuzione. Per i clienti Institutional Trading e Prime, oltre ai fattori sopra menzionati, diamo la massima priorità anche alla nostra capacità di eseguire un ordine in conformità con le Istruzioni specifiche fornite (siamo consapevoli che è meno probabile che tali clienti facciano affidamento su questi Fattori di esecuzione e spesso monitoreranno autonomamente i prezzi, pertanto non si rivolgeranno a noi per questo).

Abbiamo implementato solide politiche e procedure per impedire qualsiasi uso improprio delle informazioni relative ai tuoi ordini da parte dei dipendenti di CB Lux. Tali accordi includono rigorosi controlli di sicurezza per limitare l'accesso ai sistemi contenenti i dati di trading dei clienti (vedi qui per ulteriori dettagli) e solide politiche di barriera informatica che proibiscono la condivisione inappropriata o l'uso improprio dei dati di trading dei clienti detenuti da CB Lux. Ciò include la formazione periodica dei dipendenti in merito alle politiche e procedure relative agli abusi di mercato, nonché alla normativa applicabile, comprese le conseguenze derivanti dal trading basato su informazioni privilegiate e non pubbliche. Coinbase ha inoltre implementato un programma avanzato di sorveglianza di mercato che monitora costantemente tutti gli ordini e le transazioni eseguiti sia dai clienti di CB Lux sia dai dipendenti sulla piattaforma Coinbase, al fine di individuare anomalie e rilevare potenziali abusi di mercato. Richiediamo inoltre ai dipendenti di dichiarare tutti i conti personali di trading in criptoasset, sia su Coinbase che presso altre piattaforme, al fine di garantire un maggiore livello di controllo. Coinbase utilizza un programma integrato di monitoraggio e indagine sulle transazioni che si avvale, tra l'altro, di avvisi in tempo reale, monitoraggio dei mercati, indagini mirate e strumenti di analisi della blockchain, al fine di rilevare e identificare eventuali segnali di abuso di mercato. Infine, Coinbase monitora le comunicazioni vocali ed elettroniche di determinati dipendenti identificati, al fine di individuare potenziali rischi di abuso di mercato, inclusi, ad esempio, possibili usi impropri di informazioni relative agli ordini dei clienti.

Come dettagliato nella presente Informativa, abbiamo valutato la migliore qualità di esecuzione ottenibile per te, tenendo conto del tuo livello di competenza e della natura degli ordini che invii, e abbiamo implementato adeguate modalità di esecuzione degli ordini e strategie operative basate sui Fattori e Criteri di esecuzione. Nell'ambito di questo processo, abbiamo adattato la complessità e la velocità delle nostre modalità di esecuzione degli ordini e delle strategie operative tenendo conto delle tue caratteristiche.

Monitoriamo regolarmente l'efficacia della presente Informativa e delle nostre modalità di esecuzione degli ordini (inclusi i Fattori e i Criteri di esecuzione) al fine di garantire la migliore esecuzione possibile, identificando e, quando opportuno, correggendo eventuali carenze. Ciò viene fatto periodicamente monitorando le statistiche chiave sulla qualità dell'esecuzione in forma aggregata e per sede, oppure la qualità dell'esecuzione da noi raggiunta rispetto a piattaforme di terze parti comparabili. Nel fare ciò, solitamente confrontiamo prima le piattaforme di esecuzione disponibili in base al prezzo di esecuzione, alle considerazioni sulla liquidità e ai costi direttamente correlati all'esecuzione. Se del caso, le piattaforme di esecuzione che offrono la migliore qualità vengono confrontate rispetto ai fattori rimanenti. In questo modo si garantisce che venga rispecchiata in modo appropriato la priorità dei fattori di esecuzione, come da Sezione 3.

Inoltre, abbiamo implementato misure di governance per garantire che tutte le informazioni gestionali raccolte nell'ambito del processo sopra indicato, nonché qualsiasi altra informazione rilevante, vengano esaminate dalla direzione di CB Lux. Laddove la direzione di CB Lux individui problemi significativi nella qualità dell'esecuzione, ci impegneremo a risolverli il più rapidamente possibile.

I nostri Responsabili autorizzati, in collaborazione con la nostra funzione operativa (ove opportuno), sono responsabili del monitoraggio continuativo degli elementi del sistema di migliore esecuzione sopra descritto. Ciò includerà la revisione e la risposta ai set di dati mensili sulla migliore esecuzione, in particolare per determinare se vi sono tendenze o indicazioni che non stiamo rispettando o se siamo a rischio di non rispettare gli obblighi di migliore esecuzione. Se i dati mensili relativi alla migliore esecuzione sollevano preoccupazioni circa l'impossibilità di ottenere costantemente i migliori risultati possibili per i nostri clienti, i Responsabili autorizzati, in collaborazione con la funzione operativa (e con eventuali altri team pertinenti, se applicabile) e in coordinamento con il Consiglio di amministrazione, individueranno e promuoveranno le modifiche raccomandate all'approccio, quali ad esempio un'analisi costi-benefici delle variazioni ai metodi di esecuzione su richiesta del Consiglio, la valutazione dell'opportunità di inviare ulteriori indicazioni o richieste a una o più piattaforme di esecuzione, e/o un maggior coinvolgimento o la modifica dei programmi di market-making, al fine di garantire un equilibrio adeguato tra accesso alla liquidità, prezzi competitivi, sicurezza degli asset e qualità dell'esperienza utente.

Revisioniamo formalmente sia la presente Informativa sia le nostre modalità di esecuzione degli ordini (inclusi i Fattori e i Criteri di esecuzione): (i) almeno una volta all'anno; e (ii) ogniqualvolta si verifichi un cambiamento rilevante che possa influire sulla nostra capacità di garantire la migliore esecuzione per te.

Per noi il tuo feedback è importante. Ulteriori dettagli sulla nostra procedura di gestione dei reclami sono disponibili all'indirizzo https://help.coinbase.com.

Advanced

Il processo di selezione delle piattaforme di esecuzione include analisi sia quantitative che qualitative per verificare se il valore incrementale di una piattaforma aggiuntiva sia materialmente vantaggioso per i clienti.

Su richiesta del Responsabile delle operazioni o di altro personale appropriato, CB Lux genererà un processo di revisione quantitativa utilizzando i dati ricevuti dalla nostra affiliata CB Inc. Un riepilogo di tutto ciò viene poi condiviso con il Responsabile delle operazioni.

Se le analisi quantitative delle piattaforme giustificano un'ulteriore revisione, la nostra direzione e il nostro team operativo potranno effettuare una due diligence qualitativa per determinare i costi e i benefici di altre piattaforme comparabili.

Se una piattaforma viene ritenuta idonea in seguito alle fasi di revisione quantitativa e qualitativa, il nostro team di gestione e operativo procederà all'inserimento della piattaforma richiesta dopo un adeguato coordinamento interno. Ti comunicheremo eventuali modifiche applicabili, come stabilito nella sezione 1.1.

Institutional Trading e Prime

Valutiamo costantemente le prestazioni delle piattaforme integrate per l'instradamento degli scambi dei clienti, nonché di potenziali piattaforme aggiuntive. Qualsiasi decisione di offrire ai clienti una piattaforma aggiuntiva sarà basata su: (i) valore incrementale per il cliente; (ii) maggiore complessità operativa e tecnica; e (iii) un solido processo di due diligence.

Valutiamo il potenziale impatto sul cliente attraverso analisi quantitative e qualitative, tenendo conto della domanda, del feedback e delle dinamiche di mercato dei clienti, per verificare se il valore incrementale di una piattaforma aggiuntiva sia materialmente vantaggioso.

Le piattaforme devono superare un'ampia procedura di due diligence che copre una serie di aspetti (ad esempio sicurezza, credito e aspetti legali). Le risposte della piattaforma alle domande della due diligence vengono esaminate, monitorate e approvate dai responsabili competenti. Se si ricevono risposte soddisfacenti e approvazioni interne, la piattaforma interessata viene approvata per l'integrazione e attivata per le negoziazioni dei clienti. Questo processo di due diligence viene poi aggiornato periodicamente.

Valutiamo continuamente le prestazioni delle piattaforme integrate e disabiliteremo una piattaforma qualora non soddisfi più i nostri standard o in caso di cambiamenti significativi nelle risposte fornite durante la due diligence, che vengono aggiornate periodicamente.

Il nostro modello di esecuzione non si limita a instradare o eseguire automaticamente tutti gli ordini dei clienti attraverso un'unica piattaforma gestita da una società affiliata. Utilizziamo invece Coinbase Exchange nella misura in cui lo riteniamo opportuno, sfruttando anche il miglioramento dei prezzi e la liquidità aggiuntiva da numerose altre piattaforme di terze parti (LP, exchange e piattaforme) secondo necessità per ottenere i migliori risultati possibili per te.

Se sei un cliente che utilizza Simple Trade (un “cliente Simple Trade”), eseguiremo i tuoi ordini tramite un processo di instradamento competitivo per massimizzare il corrispettivo totale (fornito tramite l'exchange di criptoasset della nostra affiliata CB Inc. (“Coinbase Exchange”) e il processo di asta RFQ descritto di seguito). Questa struttura consente a CB Lux di ottenere per i clienti Simple Trade risultati che soddisfano o superano quelli che ci si può ragionevolmente aspettare utilizzando piattaforme di esecuzione alternative. Abbiamo selezionato Coinbase Exchange e il processo RFQ per la loro capacità di garantire la migliore esecuzione per tali clienti, tenendo conto dei fattori di esecuzione e dei criteri di esecuzione. Nell'ambito di questa analisi, abbiamo considerato che gli importi degli ordini dei clienti Simple Trade sono in genere inferiori rispetto a quelle degli altri clienti CB Lux (su Advanced Trade, Prime, ecc.) e, di conseguenza, tali clienti attribuiscono maggiore importanza all'esecuzione affidabile e rapida e alla certezza del prezzo rispetto ad altri fattori di esecuzione.

In base al processo di miglioramento del prezzo RFQ descritto di seguito, adottiamo una strategia di esecuzione per gli ordini Simple Trade in base alla quale tutti gli ordini, ad eccezione degli ordini limite, inviati ed eseguiti sono ordini “Esegui o annulla”, il che significa che ogni ordine viene eseguito interamente e immediatamente dopo l'accettazione oppure annullato. Su Coinbase Exchange, gli ordini inviati che possono essere negoziati immediatamente (ordini taker) verranno abbinati agli ordini rimanenti nel registro degli ordini utilizzando la priorità di prezzo, partendo prima dal prezzo migliore e negoziando al prezzo dell'ordine rimanente fino al raggiungimento dei vincoli di prezzo o quantità dell'ordine inviato. Se sono presenti più ordini rimanenti allo stesso prezzo, l'abbinamento avviene utilizzando la priorità temporale (in base all'ora in cui l'ordine rimanente è stato inviato al registro degli ordini).

Abbiamo implementato le due misure aggiuntive seguenti per offrire ai clienti Simple Trade la possibilità di un ulteriore miglioramento dei prezzi.

(a) Miglioramento del prezzo di Simple Trade: il servizio Simple Trade ti consentirà di accedere alla liquidità con certezza del prezzo eseguito, riducendo il rischio di slittamento del prezzo, che può altrimenti verificarsi nei contesti di negoziazione in modalità “agency”, fatto salvo il rispetto di determinate soglie che potremmo stabilire di volta in volta. Per garantire questa certezza sui prezzi, applichiamo uno “spread” dichiarato ai prezzi dei criptoasset che ti comunichiamo. Di conseguenza, quando effettuiamo un ordine per tuo conto, se il prezzo ha subito variazioni sfavorevoli per te (rispetto al prezzo al momento della quotazione), potremmo assorbire la differenza di prezzo fino all'importo dello spread e della commissione applicabili, garantendo così che tu non incorra in costi aggiuntivi rispetto al prezzo inizialmente preventivato. Spread e commissioni saranno utilizzati come cuscinetto per assorbire l'impatto delle oscillazioni di prezzo che altrimenti sarebbero svantaggiosi per te, assicurandoti di non subire perdite a causa dell'impatto dello slittamento. Trasferiremo inoltre il miglioramento del prezzo eccedente lo spread e la commissione dichiarati che si verificano quando si eseguono gli ordini. Qualora il prezzo a cui un ordine viene eseguito sia più favorevole rispetto al prezzo disponibile al momento del preventivo originale, ti restituiremo la differenza. Di conseguenza, in circostanze in cui il prezzo di esecuzione realizzato è più favorevole per te rispetto al prezzo quotato, riceverai indietro un importo equivalente al miglioramento del prezzo verificatosi dopo aver ricevuto la quotazione. Tale importo sarà accreditato sul tuo conto dopo l'esecuzione dell'operazione, garantendoti non solo protezione da eventuali movimenti negativi del prezzo, ma anche la possibilità di beneficiare di un miglioramento del prezzo. Di conseguenza, non solo trarrai vantaggio dalla certezza dei prezzi e sarai protetto dal rischio di esecuzione al ribasso, ma trarrai anche vantaggio da qualsiasi miglioramento del prezzo di esecuzione.

(b) Miglioramento del prezzo RFQ: quando si accede a Coinbase Exchange, gli ordini dei clienti di CB Lux sfrutteranno un percorso di esecuzione competitivo per cercare la migliore esecuzione per conto dei clienti, accedendo a un processo RFQ oltre al registro degli ordini di Coinbase Exchange. Il processo RFQ è un'asta di prezzi automatizzata, separata dal registro degli ordini di Coinbase Exchange, che mette più LP (come sedi di esecuzione aggiuntive) in competizione sui prezzi, ordine per ordine, il che può comportare un miglioramento dei prezzi rispetto al registro degli ordini di Coinbase Exchange. Tutti gli ordini Simple Trade qualificati saranno sottoposti al processo RFQ, in cui ogni ordine avvia un messaggio RFQ anonimo agli LP partecipanti, che possono rispondere con un'offerta vincolante per acquistare, vendere o scambiare il/i criptoasset specificato/i nella RFQ. Al termine del processo RFQ, la migliore offerta ricevuta dall'asta RFQ viene automaticamente confrontata con il miglior prezzo disponibile sul registro degli ordini di Coinbase Exchange e il tuo ordine verrà eseguito sulla piattaforma di esecuzione (ad esempio, il registro degli ordini di Coinbase Exchange o contro un altro LP) che fornisce la migliore esecuzione. Ogni miglioramento del prezzo risultante dal processo RFQ verrà trasferito anche a te, così come ogni miglioramento del prezzo che si verifica nel registro degli ordini di Coinbase Exchange come descritto nel paragrafo (1) sopra. Di conseguenza, gli utenti di Simple Trade hanno la possibilità di ottenere un ulteriore miglioramento dei prezzi rispetto a quello disponibile su Coinbase Exchange, senza alcun impatto sulla certezza o sulla latenza dell'esecuzione dell'ordine.

Abbiamo condotto un'analisi per valutare se esistano altre piattaforme di esecuzione paragonabili a Coinbase Exchange e al processo RFQ sulla base dei fattori di esecuzione. Nell'effettuare questa analisi, abbiamo confrontato la qualità di esecuzione raggiunta eseguendo gli ordini su Coinbase Exchange e tramite il processo RFQ con altre piattaforme di esecuzione (utilizzando il modello in due fasi descritto nella sezione 6.2 di cui sopra). I risultati di questa analisi ci garantiscono che Coinbase Exchange e il processo RFQ sono adeguatamente strutturati per ottenere la migliore esecuzione per i clienti Simple Trade. In tutti i casi in cui inoltriamo gli ordini a exchange affiliati (come Coinbase Exchange), i conflitti di interesse vengono valutati secondo quanto richiesto. Per ulteriori dettagli, consulta la Dichiarazione sui conflitti di interesse. In futuro potremmo inoltrare gli ordini Simple Trade a exchange diversi da Coinbase Exchange e al processo RFQ, ma qualsiasi decisione in tal senso sarà soggetta alla valutazione dei requisiti di migliore esecuzione.

Sulla piattaforma Advanced Trade, puoi interagire tramite CB Lux con i registri degli ordini di criptoasset applicabili su Coinbase Exchange per effettuare ordini di mercato, limite e stop-limit, per acquistare, vendere o scambiare criptoasset. CB Lux inserirà i tuoi ordini ed eseguirà la transazione per tuo conto. Utilizziamo una strategia di esecuzione per gli ordini Advanced Trade in base alla quale tutti gli ordini inviati, ad eccezione degli ordini limite, vengono elaborati in base al principio “Primo entrato, primo uscito”. Ciò si applica quando gli ordini vengono eseguiti su Coinbase Exchange (che verrà eseguito secondo il principio “Esegui o annulla”) o tramite il processo RFQ (come indicato di seguito, con un'esecuzione al miglior prezzo disponibile).

Advanced Trade sfrutta anche un percorso di esecuzione competitivo per cercare la migliore esecuzione per tuo conto, accedendo sia al registro degli ordini di Coinbase Exchange sia a un ulteriore processo di miglioramento dei prezzi che può reperire preventivi da diversi LP in risposta agli ordini dei clienti ed eseguirle laddove queste offrano un miglioramento dei prezzi rispetto al prezzo disponibile nel registro degli ordini. Di conseguenza, questo processo può apportare un miglioramento del prezzo o della liquidità nel registro degli ordini di Coinbase Exchange.

Come nel caso di Simple Trade, tutti gli ordini idonei, compresi gli ordini di mercato o gli ordini limite negoziabili effettuati tramite Advanced Trade, saranno sottoposti al processo di miglioramento del prezzo, ordine per ordine. Ogni ordine avvia un messaggio RFQ anonimo agli LP partecipanti, che possono rispondere con un'offerta vincolante per acquistare, vendere o scambiare il/i criptoasset specificato/i nella RFQ. Al termine del processo RFQ, la migliore offerta ricevuta dall'asta RFQ viene automaticamente confrontata con il miglior prezzo disponibile sul registro degli ordini di Coinbase Exchange e l'ordine verrà eseguito tramite il percorso che fornisce la migliore esecuzione. Sebbene questa opzione sia abilitata di default per tutti i clienti Advanced Trade, è possibile configurare la disattivazione del processo di miglioramento dei prezzi e fornire un'Istruzione specifica per eseguire l'ordine esclusivamente sul registro degli ordini di Coinbase Exchange.

Gli ordini Advanced Trade potrebbero essere evasi solo in parte. Al momento dell'esecuzione, CB Lux verrà automaticamente avvisata e depositeremo il criptoasset applicabile nel tuo portafoglio cripto (in cui hai acquistato o scambiato una criptoasset con un altro). I proventi fiat verranno depositati nel tuo portafoglio fiat presso CBIE (dove hai venduto un criptoasset in cambio di valuta fiat).

Fornendoti l'accesso ai servizi Advanced Trade, potrai trarre vantaggio dal modello di esecuzione Advanced Trade e ottenere la migliore esecuzione, in particolare per gli ordini più grandi e complessi che vengono eseguiti tramite Advanced Trade, e dando priorità a diversi fattori di esecuzione rispetto a Simple Trade. Come indicato sopra, su Advanced Trade ti vengono fornite informazioni sul registro degli ordini di Coinbase Exchange, consentendoti di avere un maggiore controllo in relazione ai tempi e ad altri parametri delle tue negoziazioni. Data questa maggiore disponibilità di opzioni, spesso ti chiederemo di fornirci Istruzioni specifiche (vedi Sezione 9) in relazione a determinati parametri dell'ordine, ad esempio in relazione al tempo di esecuzione.

Ti viene data la possibilità di aderire ad Advanced Trade e di fornirci di conseguenza Istruzioni specifiche per elaborare i tuoi ordini in conformità con il modello di esecuzione degli ordini stabilito nel presente paragrafo. Inoltre, in determinate circostanze potremmo consigliarti di prendere in considerazione l'utilizzo di Advanced Trade in base al tuo profilo degli ordini. In ogni caso, avrai la possibilità di darci istruzioni per continuare a elaborare i tuoi ordini in conformità con il modello di esecuzione di Simple Trade. In relazione al nostro servizio Advanced Trade, effettuiamo l'analisi descritta nella Sezione 7.1.

Eseguiamo operazioni per clienti Institutional Trading tramite una varietà di piattaforme e modelli di esecuzione. La piattaforma specifica per un'operazione di trading istituzionale sarà determinata in parte sulla base del criptoasset e delle dimensioni dell'ordine oggetto dell'operazione, nonché in conformità con i fattori di esecuzione e i criteri di esecuzione. Laddove tu, in qualità di cliente Institutional Trading, accetti e ci fornisca Istruzioni specifiche (vedi Sezione 9) per l'esecuzione su una piattaforma specifica, rispetteremo le Istruzioni specifiche inviate nel messaggio di ordine, che avranno la precedenza su tutta o parte della Politica di esecuzione degli ordini.

Possiamo effettuare ordini tramite i nostri router intelligenti degli ordini Prime Brokerage Trading che utilizzano algoritmi proprietari per inviare sistematicamente ordini di acquisto e di vendita a piattaforme di esecuzione connesse. Tali piattaforme di esecuzione includono Coinbase Exchange, nonché piattaforme di terze parti e market maker selezionati. Potremmo modificare le piattaforme di esecuzione verso cui inoltriamo gli ordini a nostra discrezione e per offrirti la migliore esecuzione. Gli algoritmi che controllano i router intelligenti degli ordini sono progettati per dare priorità al miglior prezzo e/o alla migliore liquidità per te, tenendo conto dei fattori di esecuzione e dei criteri di esecuzione. I router intelligenti degli ordini possono essere utilizzati per le operazioni eseguite in modalità agency o matched principal.

Per gli ordini istituzionali che non costituiscono Istruzioni specifiche (vedi Sezione 9), gli ordini vengono inseriti nelle piattaforme come: (i) ordini limite rimanenti, inseriti al prezzo limite degli ordini o agganciati a livelli di prezzo ottimali pari o superiori al prezzo limite; o (ii) ordini limite negoziabili. Attraverso i nostri sofisticati router intelligenti per gli ordini e algoritmi correlati (come VWAP e TWAP) metteremo a disposizione una gamma di strategie di esecuzione che potrai utilizzare sui tuoi ordini.

Quando si considera la progettazione dei nostri router intelligenti per gli ordini, è importante tenere presenti alcuni fattori aggiuntivi:

(a) potremmo non disporre di un'integrazione con tutte le piattaforme di esecuzione e i market maker disponibili che attualmente eseguono l'asset o la coppia di valute specifici che il cliente desidera negoziare;

(b) tali piattaforme di esecuzione e market maker potrebbero essere ubicati al di fuori dello SEE e potrebbero non essere autorizzati come fornitori di servizi di criptoasset ai sensi del MiCA;

(c) sebbene attualmente possiamo essere in grado di negoziare determinati asset o coppie su una specifica piattaforma di esecuzione o con un market maker, potremmo non essere in grado di negoziare l'asset o la coppia specifica sulla piattaforma da te indicata per l'acquisto o la vendita. Ciò può dipendere dal fatto che non abbiamo ancora stabilito la capacità operativa con una determinata piattaforma per l'asset in questione, oppure che non disponiamo di liquidità sufficiente presso tale sede per coprire l'operazione (ovvero, gli exchange richiedono un prefinanziamento del 100%).

Prime DMA: se sei un cliente Institutional Trading (ad esempio un market maker), potremmo fornirti alcuni servizi di intermediazione con accesso elettronico diretto in base alle tue Istruzioni specifiche, che ti consentiranno di avere un accesso diretto a bassa latenza ai registri degli ordini di piattaforme di esecuzione specifiche da te indicate, tra cui Coinbase Exchange e Coinbase International Exchange. In qualità di cliente Prime DMA, dovrai accettare determinati termini di servizio aggiuntivi per l'accesso diretto a bassa latenza, che potrebbero stabilire che, salvo diverso accordo scritto da parte nostra, tutti gli ordini effettuati tramite DMA saranno da noi trattati come Istruzioni specifiche. Potremmo anche chiederti di inviare un'Istruzione specifica su ogni singolo messaggio d'ordine per la piattaforma specifica a cui desideri che l'ordine abbia accesso; in questo modo, avrai il pieno controllo sulle tue transazioni e utilizzerai la nostra infrastruttura solo per facilitare l'esecuzione di tali transazioni. Pertanto, non abbiamo alcun potere discrezionale sull'esecuzione di tali ordini e non puoi fare affidamento legittimo su di noi per quanto riguarda tali ordini. Tali operazioni sono pertanto considerate escluse dall'ambito di applicazione degli obblighi di migliore esecuzione.

OTC, Block, RFQ: in qualità di cliente istituzionale, potremmo anche offrirti una serie di servizi di esecuzione aggiuntivi, tra cui operazioni OTC, RFQ e operazioni Block (“Block”). Le negoziazioni OTC, Block e RFQ potrebbero comportare la negoziazione con CB Lux sulla base di offerte vincolanti o sulla base del fatto che CB Lux agisce in qualità di agenzia per eseguire l'ordine. Per alcuni di questi tipi di ordine, potremmo contattare i market maker per tuo conto, richiedendo un preventivo per l'acquisto/vendita di un asset e di un importo desiderati. Questi tipi di ordini costituiscono spesso Istruzioni specifiche e sono quindi esclusi dagli obblighi di migliore esecuzione.

Prima di eseguire qualsiasi ordine per loro conto, i nuovi clienti dovranno fornire il loro consenso esplicito per consentirci di eseguire ordini al di fuori di una piattaforma di trading.

Per fornire il tuo consenso esplicito preventivo a tale modalità di esecuzione, ti verrà chiesto di confermarla in modo attivo (tramite una notifica pop-up o funzionalità simile) quando ti verrà presentata. Tale conferma costituirà il tuo consenso esplicito affinché possiamo eseguire i tuoi ordini al di fuori di una piattaforma di trading.

Puoi richiederci di fornirti ulteriori informazioni sulle conseguenze di questo mezzo di esecuzione.

Qualora tu ci fornisca Istruzioni specifiche in relazione all'esecuzione di un ordine per tuo conto, eseguiremo l'ordine in conformità con tali istruzioni, nella misura in cui ciò sia ragionevolmente possibile (“Istruzioni specifiche”).

Seguendo tali Istruzioni specifiche o un aspetto specifico di un ordine, si riterrà che abbiamo adottato tutte le misure necessarie per garantire la migliore esecuzione possibile in relazione all'ordine o a una parte dell'ordine. Per quanto riguarda gli aspetti dell'ordine non contemplati dalle Istruzioni specifiche, applicheremo la presente Informativa. Qualsiasi Istruzione specifica da te fornita potrebbe impedirci di ottenere il miglior risultato possibile per l'esecuzione di tali ordini (o degli elementi coperti da tali istruzioni) in linea con i passaggi che abbiamo progettato e implementato con la presente Informativa.

Non riceveremo alcuna remunerazione, sconto o beneficio non monetario da una piattaforma di esecuzione per l'inoltro, la trasmissione o l'esecuzione dei tuoi ordini su tale piattaforma. Ciò si applica sia quando CB Lux inoltra i tuoi ordini a Coinbase Exchange, sia a qualsiasi altra piattaforma di esecuzione.

Quando forniamo servizi di scambio di criptoasset contro fondi o di criptoasset contro altri criptoasset, e salvo indicazione contraria, agiremo generalmente in qualità di controparte in operazioni in conto proprio con compensazione (matched principal). Quando operiamo in qualità di controparte con compensazione, possiamo suddividere gli ordini dei clienti e utilizzare più piattaforme di esecuzione al fine di completarli. In tal caso, generalmente procederemo in conformità con la procedura descritta di seguito.

Al momento della ricezione del tuo ordine, esamineremo i registri degli ordini consolidati delle piattaforme a cui abbiamo accesso e stabiliremo dove eseguire la controparte dell'operazione, in conformità con i Fattori e i Criteri di esecuzione, dando tuttavia priorità, in generale, al prezzo. Quando invii un ordine, ti forniremo un feed di prezzi che mostra il registro degli ordini consolidato delle piattaforme di esecuzione a cui abbiamo accesso.

Qualsiasi ordine da te inviato ed eseguito su base operativa in conto proprio con compensazione è condizionato all'esecuzione della corrispondente controparte che Coinbase effettua su una piattaforma di esecuzione, in modo tale che il tuo ordine non sarà eseguito fino a quando non sarà stato separatamente e completamente abbinato da parte nostra (e viceversa). Di conseguenza, il tuo ordine sarà considerato definitivo solo quando la nostra corrispondente transazione presso la piattaforma di esecuzione sarà definitiva. Il prezzo finale di una transazione sarà determinato dal prezzo a cui tale transazione è stata eseguita nella piattaforma scelta, salvo diversa indicazione (e i costi saranno applicati in conformità ai termini pertinenti stipulati tra te e noi). Eseguendo il tuo ordine con la modalità di operazioni in conto proprio con compensazione, non si riterrà che abbiamo esercitato alcuna discrezionalità nell’applicazione di tale metodologia per la determinazione del prezzo. Il prezzo della negoziazione, invece, è determinato in virtù della controparte corrispondente.

Generalmente, ci avvaliamo della modalità di operazioni in conto proprio con compensazione in relazione alla fornitura di servizi Prime, quando eseguiamo ordini su piattaforme che richiedono di operare come controparte principale (e non come agente).

Conserviamo registri al fine di dimostrare la nostra conformità alla presente Informativa e ai requisiti di migliore esecuzione previsti dal MiCA, in conformità con la nostra Politica di conservazione dei dati e con le disposizioni del MiCA.

Hai il diritto di inviarci una richiesta ragionevole e proporzionata di informazioni riguardanti le nostre politiche e modalità operative, nonché prove relative all'esecuzione di un ordine in conformità con la presente Informativa, utilizzando i canali di comunicazione indicati nell'Accordo con l'utente.

Siamo inoltre tenuti a dimostrare la conformità ai requisiti di migliore esecuzione del MiCA su richiesta della CSSF. Qualora venga ricevuta una richiesta di questo tipo, questa verrà indirizzata in prima istanza al Responsabile delle operazioni, che si coordinerà con altro personale, se necessario, per fornire le informazioni pertinenti e rispettare le tempistiche stabilite dalla CSSF. Le nostre politiche di conservazione dei dati ci garantiscono di essere sempre in grado di dimostrare la conformità alla CSSF su richiesta.

Come indicato nella Sezione 7 di cui sopra, le piattaforme di esecuzione disponibili per l'esecuzione dei tuoi ordini varieranno a seconda dei servizi che ti forniamo. Di seguito è riportato un elenco non esaustivo delle piattaforme che possono essere utilizzate per l'esecuzione dei tuoi ordini e che potrebbero essere aggiornate di volta in volta.

Le criptovalute disponibili ai clienti saranno soggette alla nostra politica di quotazione. Tuttavia, teniamo a precisare che selezioniamo le piattaforme in base a processi di selezione in corso basati su vari criteri, tra cui la disponibilità e la liquidità dei criptoasset rilevanti.