Política de ejecución de órdenes de Coinbase

La presente Política de ejecución de órdenes (la “Política”) establece las disposiciones que se han establecido para que Coinbase Luxembourg S.A. (“CB Lux”, “nosotros”, “nos” y “nuestro”) cumpla con las disposiciones del Reglamento (UE) 2023/1114 sobre los mercados de criptoactivos (“MiCA”) en relación con las disposiciones de ejecución efectiva, que nos obligan a tomar todas las medidas necesarias para obtener el mejor resultado posible al ejecutar órdenes de criptoactivos en su nombre, teniendo en cuenta los factores de ejecución (tal y como se definen y detallan en la sección 3 más adelante). Esta obligación se denomina, en la presente Política, obligación de “mejor ejecución” de CB Lux.

Al aceptar las Condiciones de uso, incluidos todos los anexos, usted suscribe un contrato con nosotros para la prestación de los servicios especificados en las Condiciones de uso. Dichos servicios pueden incluir la ejecución de órdenes por parte de CB Lux en su nombre y, al aceptar las Condiciones de uso, usted da su consentimiento a la aplicación de esta Política al prestar dichos servicios.

Esta Política estará disponible a través de las Condiciones de uso, la aplicación de Coinbase y el sitio web.

Esta Política se aplica cuando ejecutamos órdenes de criptoactivos en su nombre. Esto incluye ejecutar órdenes como corredor intermediario en el exchange de Coinbase, así como en otros lugares de ejecución (es decir, exchanges, plataformas y LPs) operados por terceros completamente independientes fuera del Grupo Coinbase. Como sucede con cualquier corredor, cuando ejecutamos órdenes en un centro de ejecución (ya sea el exchange de Coinbase u otro centro), lo hacemos sin involucrarnos en la casación de órdenes ni en la operación del centro. Esta separación es crucial para mantener la integridad del mercado, ya que garantiza que no estamos en posición de influir o manipular el proceso de casación.

Cuando ejecutamos órdenes, tenemos la obligación de tomar todas las medidas necesarias para obtener, al ejecutar órdenes en su nombre, el mejor resultado posible para usted, teniendo en cuenta factores como el precio, los costes, la rapidez, la probabilidad de ejecución y liquidación, el tamaño, la naturaleza, las condiciones de custodia de los criptoactivos o cualquier otra consideración relevante para la ejecución de la orden. Al tomar todas las medidas necesarias, buscamos lograr el mejor equilibrio entre los distintos factores de ejecución (tal y como se definen en la sección 3 más adelante). Esto no significa que cada orden que se ejecute vaya a obtener el mejor resultado, sino que establecemos medidas destinadas a lograr el mejor resultado global posible que pueda esperarse razonablemente para sus órdenes, tal y como se establece en la presente Política.

Las obligaciones establecidas en esta Política se aplican únicamente a las transacciones ejecutadas con o a través de CB Lux. Esta Política no se aplica a otras entidades de Coinbase.

Tenga en cuenta que nos reservamos el derecho, en cualquier momento y a nuestra entera discreción, sin previo aviso ni explicación alguna, a rechazar o denegar la transmisión o la ejecución de cualquier orden tal y como se establece en las Condiciones de uso.

Nuestro objetivo es ofrecerle un resumen sobre cómo se ejecutan sus órdenes de criptoactivos en Coinbase. Es recomendable que lea esta política en su totalidad, pero a continuación encontrará los aspectos más destacados y algunos enlaces útiles:

Cuando ejecutamos una orden en su nombre, CB Lux tomará todas las medidas necesarias para garantizar que la orden se transmita o se ejecute de forma rápida, justa y oportuna (según corresponda). Sujeto a las Instrucciones Específicas que nos de (tal y como se definen en la Sección 9 a continuación), tomaremos todas las medidas necesarias para obtener el mejor resultado posible para usted, teniendo en cuenta los factores de ejecución pertinentes (en conjunto, los “Factores de ejecución”), incluidos, entre otros:

La importancia relativa de cada uno de los Factores de Ejecución se determinará por referencia a los siguientes criterios (en conjunto, los “Criterios de Ejecución”):

Determinar la importancia relativa de los Factores de Ejecución es un proceso dinámico y puede depender de diversas variables. En ausencia de sus Instrucciones Específicas (véase la sección 9), además de tener en cuenta los Criterios de Ejecución, aplicaremos nuestro criterio comercial, conocimientos y experiencia a la luz de las condiciones imperantes en el mercado, con el fin de proporcionarle la mejor ejecución.

Aunque la obligación de ofrecer la mejor ejecución se aplica a todos los criptoactivos que entran en el ámbito de aplicación del MiCA, debido a las diferencias entre dichos criptoactivos es necesario aplicar las obligaciones de mejor ejecución de forma que se tengan en cuenta las diferentes circunstancias asociadas a la ejecución de órdenes relacionadas con tipos concretos de criptoactivos. En la mayoría de los casos, la consideración total tendrá una importancia relativa elevada y, por lo general, le damos prioridad a la hora de obtener la mejor ejecución. No obstante, cabe señalar que la mejor ejecución es más amplia que el valor de “mejor consideración total” para los clientes, ya que este puede no ofrecerle el mejor resultado si se tienen en cuenta los demás Factores de Ejecución. En consecuencia, cuando ejecutemos su orden (en ausencia de Instrucciones Específicas), con el fin de lograr el mejor resultado posible para usted, atribuiremos el peso adecuado a los Factores de Ejecución aplicables, que pueden variar según el tipo de cliente.

Cuando utilice los servicios Simple Trade o Advanced Trade, a la hora de ejecutar órdenes y evaluar la calidad de la ejecución, generalmente priorizaremos los Factores de Ejecución de la siguiente manera: (1) consideración total; (2) probabilidad de ejecución; (3) probabilidad de liquidación; (4) rapidez; (5) impacto en el mercado; (6) naturaleza de la orden; (7) tamaño de la orden; (8) riesgo operativo y técnico; (9) riesgo de contraparte y de crédito; (10) condiciones de custodia; y (11) reputación. También evaluaremos los centros en función de una serie de factores cualitativos de acuerdo con nuestro proceso de supervisión continua de la mejor ejecución. En el caso de los clientes de trading institucional y Prime, además de los factores anteriores, también damos máxima prioridad a nuestra capacidad para ejecutar una orden de acuerdo con cualquier instrucción específica proporcionada (somos conscientes de que es menos probable que dichos clientes confíen significativamente en estos Factores de Ejecución, y a menudo controlarán los precios por sí mismos, y por lo tanto no recurrirán a nosotros para ello).

Hemos implementado políticas y procedimientos sólidos para evitar cualquier uso indebido de la información relativa a sus órdenes por parte de los empleados de CB Lux. Estas medidas incluyen fuertes controles de seguridad para limitar el acceso a los sistemas que contienen los datos de trading de los clientes (haga clic aquí para obtener más información) y sólidas políticas de barrera de la información que prohíben el intercambio inapropiado o el uso indebido de los datos de trading de los clientes en poder de CB Lux. Esto incluye la formación periódica de los empleados sobre las políticas de abuso de mercado, los procedimientos y las normativas aplicables, incluidas las consecuencias de operar con información material no pública. Coinbase ha implementado además un sofisticado programa de vigilancia del mercado que supervisa continuamente todas las órdenes y transacciones ejecutadas tanto por los clientes como por los empleados de CB Lux en la plataforma de Coinbase, identifica anomalías y detecta posibles abusos de mercado. También exigimos a los empleados que nos informen de todas las cuentas personales de trading de criptomonedas, ya sea en Coinbase o en otro lugar, para posibilitar una mayor supervisión. Coinbase usa un programa integral de supervisión e investigación de transacciones que aprovecha, entre otras herramientas, las alertas en tiempo real, la supervisión del mercado, las investigaciones específicas y el análisis de la cadena de bloques para detectar e identificar indicios de abuso de mercado. Por último, Coinbase supervisa las comunicaciones electrónicas y de voz de determinados empleados identificados para detectar posibles riesgos de abuso de mercado, incluido, por ejemplo, el posible uso indebido de información relativa a las órdenes de los clientes.

Como se detalla en esta Política, hemos considerado la mejor calidad de ejecución que podemos obtener para usted teniendo en cuenta su nivel de sofisticación y la naturaleza de las órdenes que envía, y hemos implementado acuerdos de ejecución de órdenes y estrategias de ejecución adecuados basados en los Factores de Ejecución y los Criterios de Ejecución. Como parte de este proceso, hemos adaptado la complejidad y velocidad de nuestros acuerdos de ejecución de órdenes y estrategias de ejecución de forma que se tengan en cuenta sus características.

Supervisamos periódicamente la eficacia de esta Política y de nuestros acuerdos de ejecución de órdenes (incluidos los Factores de Ejecución y los Criterios de Ejecución) para obtener la mejor ejecución con el fin de identificar y, si procede, corregir cualquier deficiencia. Para ello, supervisamos periódicamente las estadísticas clave de calidad de ejecución en conjunto y por centro, o la calidad de ejecución lograda frente a centros comparables de terceros. Al hacerlo, generalmente comparamos primero los centros de ejecución disponibles en función del precio de ejecución, las consideraciones de liquidez y los costes directamente relacionados con la ejecución. En su caso, los centros de ejecución que ofrecen la mejor calidad se comparan con respecto a los demás factores. Esto garantiza que reflejemos adecuadamente la priorización de los Factores de Ejecución, conforme a la sección 3.

Además, hemos implementado acuerdos de gobernanza para garantizar que cualquier información de gestión recopilada como parte del proceso descrito anteriormente, y cualquier otra información relevante, sea revisada por la dirección de CB Lux. Cuando la dirección de CB Lux identifique problemas significativos en la calidad de la ejecución, haremos todo lo posible por solucionarlos con prontitud.

Nuestros Directores Autorizados, en colaboración con el departamento de Operaciones (según proceda), son responsables de los elementos de supervisión de la mejor ejecución descritos anteriormente de forma continua. Esto incluirá la revisión y respuesta a los conjuntos de datos mensuales de mejor ejecución, en particular para determinar si existen tendencias o indicios de que no estamos cumpliendo o corremos el riesgo de no cumplir las obligaciones de mejor ejecución. Si los conjuntos de datos mensuales de mejor ejecución plantean la preocupación de que no se están obteniendo de forma fiable los mejores resultados posibles para nuestros clientes, los Directores Autorizados, en colaboración con el departamento de Operaciones (y cualquier otro equipo pertinente, según proceda), en coordinación con el Consejo, identificarán e impulsarán los cambios recomendados en el enfoque, como un análisis de costes y beneficios de los cambios en los métodos de ejecución si así lo solicita el Consejo, determinando si deben enviarse directrices o solicitudes adicionales a cualquiera de los centros de ejecución, o un compromiso adicional con los programas de creación de mercado o la modificación de los mismos, para garantizar un equilibrio suficiente entre el acceso a la liquidez, unos precios competitivos, la seguridad de los activos y la experiencia del usuario.

Revisamos formalmente tanto esta Política como nuestros acuerdos de ejecución de órdenes (incluidos los Factores de Ejecución y los Criterios de Ejecución): (i) al menos una vez al año; y (ii) cuando se produzca un cambio material que afecte a nuestra capacidad para seguir ofreciéndole la mejor ejecución.

Tenemos en cuenta sus comentarios. Encontrará más detalles sobre nuestro proceso de tramitación de quejas en https://help.coinbase.com.

Coinbase Advanced

El proceso de selección de los centros de ejecución incluye análisis cuantitativos y cualitativos para determinar si el valor incremental de un centro adicional es materialmente beneficioso para los clientes.

A petición del Jefe de Operaciones, o de otro personal apropiado, CB Lux generará un proceso de revisión cuantitativa utilizando los datos recibidos de nuestra filial CB Inc. Posteriormente, se comparte un resumen de todo ello con el Jefe de Operaciones.

Si los análisis cuantitativos de los centros justifican una revisión más a fondo, nuestro equipo de gestión y operaciones puede realizar diligencias cualitativas para determinar los costes y las ventajas de otros centros comparables.

Si se considera que un centro es apropiado tras las fases de revisión cuantitativa y cualitativa, nuestro equipo de gestión y operaciones procederá a su incorporación tras la oportuna coordinación interna. Le comunicaremos cualquier cambio pertinente, tal y como se establece en la sección 1.1.

Trading institucional y Prime

Evaluamos continuamente el rendimiento de los centros integrados para el enrutamiento de las operaciones de los clientes, así como los posibles centros adicionales. Cualquier decisión de ofrecer un centro adicional a los clientes se basará en: (i) el valor añadido para el cliente; (ii) la complejidad operativa y técnica añadida; y (iii) un sólido proceso de diligencia.

Evaluamos el posible impacto en los clientes mediante análisis cuantitativos y cualitativos, que incluyen la demanda de los clientes, los comentarios y la dinámica del mercado, para determinar si el valor añadido de un centro adicional es materialmente beneficioso.

Los centros deben superar un exhaustivo proceso de diligencia que abarca diversos ámbitos (como el de la seguridad, el crediticio y el legal). Las respuestas de los centros a las preguntas de diligencia las revisan, supervisan y firman las personas responsables pertinentes. Si se reciben respuestas satisfactorias y las correspondientes aprobaciones internas, se aprueba la integración del centro en cuestión y se activa para las operaciones de los clientes. Este proceso de diligencia se actualiza periódicamente.

También evaluamos continuamente el rendimiento de los centros integrados y deshabilitaremos un centro si deja de cumplir nuestros estándares o si se producen cambios materiales en las respuestas de diligencia originales, las cuales se actualizan periódicamente.

Nuestro modelo de ejecución no consiste simplemente en enrutar o ejecutar por defecto todas las órdenes de los clientes a través de un único centro operado por afiliados. En su lugar, utilizamos Coinbase Exchange en la medida en que lo consideramos apropiado, y también aprovechamos la mejora de precios y la liquidez adicional de otros múltiples centros de terceros (LP, exchanges y plataformas) según sea necesario para lograr los mejores resultados posibles para usted.

Si usted es “cliente de Simple Trade”, ejecutaremos sus órdenes a través de un proceso de enrutamiento competitivo para maximizar la contraprestación total (proporcionada a través del exchange de criptoactivos de nuestra filial CB Inc. (“Coinbase Exchange”) y el proceso de subasta RFQ que se describe a continuación). Esta estructura permite a CB Lux obtener resultados para los clientes de Simple Trade que igualan o superan los resultados que pueden esperarse razonablemente del uso de centros de ejecución alternativos. Hemos seleccionado el proceso de Coinbase Exchange y RFQ por su capacidad de ofrecer la mejor ejecución para dichos clientes teniendo en cuenta los Factores de Ejecución y los Criterios de Ejecución. Como parte de este análisis, consideramos que el tamaño de las órdenes de los clientes de Simple Trade suele ser menor que el de otros clientes de CB Lux (Advanced Trade, Prime, etc.) y, en consecuencia, dichos clientes valoran la ejecución fiable y rápida y la certeza de los precios por encima de otros Factores de Ejecución.

Sin perjuicio del proceso de mejora de precios RFQ que se describe a continuación, empleamos una estrategia de ejecución para las órdenes de Simple Trade según la cual todas las órdenes, a excepción de las órdenes con límite, enviadas y ejecutadas son órdenes “fill or kill”, lo que significa que cada orden o bien se ejecuta en su totalidad de forma inmediata tras su aceptación o bien se cancela. En Coinbase Exchange, las órdenes enviadas con las que se puede hacer trading de inmediato (órdenes de taker) se emparejarán con las órdenes en reposo en el libro de órdenes utilizando la prioridad de precio, empezando por el mejor precio primero, haciendo trading al precio de la orden en reposo hasta alcanzar las restricciones de precio o cantidad de la orden enviada. Si hay varias órdenes en reposo al mismo precio, el emparejamiento se realiza utilizando la prioridad temporal (basada en la hora a la que la orden en reposo se envió al libro de órdenes).

Hemos implementado las dos medidas adicionales siguientes para ofrecer a los clientes de Simple Trade la posibilidad de una mejora adicional de los precios:

(a) Mejora de los precios de Simple Trade: el servicio Simple Trade le permitirá acceder a liquidez con certeza de precio ejecutado, mitigando el riesgo de deslizamiento de los precios, que de otro modo puede ocurrir en contextos de trading de agencia, con sujeción a ciertos umbrales que podemos establecer cada cierto tiempo. Para ofrecer esta certeza de precios, aplicamos un “diferencial” divulgado a los precios de los criptoactivos que le cotizamos. En consecuencia, cuando cursamos una orden en su nombre, si el precio se ha movido de manera desfavorable para usted (en comparación con el precio en el momento de la cotización), podemos absorber la diferencia de precio hasta el importe del diferencial y la comisión aplicables, asegurándonos así de que no incurre en costes adicionales en comparación con el precio cotizado originalmente. El diferencial y la comisión se utilizarán como un amortiguador para absorber el impacto de los movimientos de los precios que de otro modo serían desfavorables para usted, lo que le garantiza que no se verá perjudicado por el impacto del deslizamiento. También repercutiremos la mejora de precios por encima de nuestro diferencial y comisión divulgados que se produzca al ejecutar las órdenes. Cuando el precio al que se ejecute una orden sea más favorable en comparación con el precio disponible en el momento de la cotización original, le devolveremos la diferencia. Por consiguiente, en tales circunstancias en las que el precio de ejecución obtenido sea más favorable para usted que el precio cotizado, se le devolverá un importe equivalente a la mejora del precio que se haya producido después de que usted recibiera la cotización. Esta cantidad se abonará en su cuenta después de la operación, lo que garantiza que, además de estar aislado de posibles movimientos negativos de los precios, también se beneficiará de la mejora de los mismos. En consecuencia, no solo se beneficiará de la certeza de los precios y de la protección frente al riesgo de ejecución a la baja, sino que también recibirá la ventaja de la mejora de los precios de ejecución.

(b) Mejora del precio de RFQ: al acceder a Coinbase Exchange, las órdenes de los clientes de CB Lux aprovecharán una vía de ejecución competitiva para buscar la mejor ejecución en nombre de los clientes, accediendo a un proceso de RFQ además del libro de órdenes de Coinbase Exchange. El proceso de RFQ es una subasta de precios automatizada independiente del libro de órdenes de Coinbase Exchange que somete a múltiples LP (como centros de ejecución adicionales) a una competencia de precios orden por orden, lo que puede suponer una mejora de los precios con respecto al libro de órdenes de Coinbase Exchange. Todas las órdenes de Simple Trade que cumplan los requisitos se enviarán al proceso de RFQ, en el que cada orden inicia un mensaje anónimo de RFQ para los LP participantes, que pueden responder con una cotización en firme para comprar, vender o intercambiar los criptoactivos especificados en la RFQ. Al final del proceso de RFQ, la mejor demanda u oferta recibida de la subasta de RFQ se compara automáticamente con el mejor precio disponible en el libro de órdenes de Coinbase Exchange, y su orden se ejecutará en el centro de ejecución (es decir, el libro de órdenes de Coinbase Exchange o contra otro LP) que proporcione la mejor ejecución. Cualquier mejora de precio resultante del proceso de RFQ también se le repercutirá, al igual que cualquier mejora de precio que se produzca en el libro de órdenes de Coinbase Exchange, tal y como se describe en el apartado (1) anterior. En consecuencia, los usuarios de Simple Trade reciben la posibilidad de una mejora adicional de los precios más allá de la disponible en Coinbase Exchange, y sin impacto en la certeza o latencia de la ejecución de las órdenes.

Hemos llevado a cabo un análisis para considerar si existen otros centros de ejecución que sean comparables a Coinbase Exchange y al proceso de RFQ en función de los Factores de Ejecución. Para realizar este análisis, hemos comparado la calidad de ejecución que se consigue ejecutando órdenes en Coinbase Exchange y a través del proceso de RFQ en comparación con otros centros de ejecución (usando el modelo de dos fases descrito en la sección 6.2 anterior). Los resultados de este análisis nos garantizan que Coinbase Exchange y el proceso de RFQ están bien posicionados para lograr la mejor ejecución para los clientes de Simple Trade. En todos los casos en los que enrutamos órdenes a exchanges afiliados (como Coinbase Exchange) se tienen en cuenta los conflictos de intereses según sea necesario. Para más información, consulte la Declaración sobre conflictos de intereses. En lo sucesivo, podremos enrutar las órdenes de Simple Trade a otros exchanges distintos de Coinbase Exchange y del proceso de RFQ, pero cualquier decisión en este sentido estará sujeta a la consideración de los requisitos de mejor ejecución.

En la plataforma Advanced Trade, puede interactuar, a través de CB Lux, con el libro o libros de órdenes de criptoactivos aplicables en Coinbase Exchange para cursar órdenes de mercado, con límite y stop con límite, para comprar, vender o intercambiar criptoactivos. CB Lux cursará sus órdenes y efectuará la operación en su nombre. Empleamos una estrategia de ejecución para las órdenes de Advanced Trade mediante la cual todas las órdenes enviadas, a excepción de las órdenes con límite, se procesan por orden de llegada. Esto se aplica cuando las órdenes se ejecutan en Coinbase Exchange (que se ejecutará sobre la base de “fill or kill”) o a través del proceso de RFQ (como se establece a continuación, que se ejecutará al mejor precio disponible).

Advanced Trade también aprovecha una vía de ejecución competitiva para buscar la mejor ejecución posible en su nombre, accediendo tanto al libro de órdenes de Coinbase Exchange como a un proceso adicional de mejora de precios que puede obtener cotizaciones de una serie de LP en respuesta a las órdenes de los clientes, y ejecutar contra ellas cuando estas ofrezcan una mejora de precios en comparación con el precio disponible en el libro de órdenes. Como resultado, este proceso puede proporcionar una mejora del precio o de la liquidez con respecto al libro de órdenes de Coinbase Exchange.

Al igual que con Simple Trade, todas las órdenes que cumplan los requisitos (incluidas las órdenes de mercado o con límite cursadas a través de Advanced Trade) se someterán al proceso de mejora de precios orden por orden. Cada orden inicia un mensaje anónimo de RFQ a los LP participantes, que pueden responder con una cotización en firme para comprar, vender o intercambiar los criptoactivos especificados en la RFQ. Al final del proceso de RFQ, la mejor demanda u oferta recibida de la subasta de RFQ se compara automáticamente con el mejor precio disponible en el libro de órdenes de Coinbase Exchange, y su orden se ejecutará a través de la vía que proporcione la mejor ejecución. Aunque esto está habilitado por defecto para todos los clientes de Advanced Trade, existe la posibilidad de deshabilitar el proceso de mejora de precios y proporcionar una Instrucción Específica para ejecutar la orden exclusivamente en el libro de órdenes de Coinbase Exchange.

Las órdenes de Advanced Trade pueden ejecutarse parcialmente. Tras la ejecución, se notificará automáticamente a CB Lux y depositaremos el criptoactivo pertinente en su billetera de criptomonedas (cuando compre o intercambie un criptoactivo por otro). Los ingresos en dinero fiat se depositarán en su billetera fiat con CBIE (cuando venda un criptoactivo a cambio de moneda fiat).

Al proporcionarle acceso a los servicios de Advanced Trade, puede beneficiarse del modelo de ejecución de Advanced Trade y lograr la mejor ejecución, en particular para las órdenes más grandes y complejas que se ejecutan a través de Advanced Trade, y de la priorización de diferentes Factores de Ejecución en comparación con Simple Trade. Como se ha indicado anteriormente, en Advanced Trade, se le proporciona información sobre el libro de órdenes de Coinbase Exchange, lo que le permite tener un mayor control en relación con los plazos y otros parámetros de sus operaciones. Dada esta mayor opcionalidad, nos proporcionará a menudo Instrucciones Específicas (véase la sección 9) en relación con determinados parámetros de la orden, por ejemplo en relación con el tiempo de ejecución.

Se le ofrece la posibilidad de optar por Advanced Trade y, en consecuencia, proporcionarnos Instrucciones Específicas para que procesemos sus órdenes de conformidad con el modelo de ejecución de órdenes establecido en este párrafo. Además, en determinadas circunstancias, podemos pedirle que considere la posibilidad de utilizar Advanced Trade en función del perfil de su orden. En todos los casos, seguirá teniendo la posibilidad de indicarnos que sigamos procesando sus órdenes de acuerdo con el modelo de ejecución de Simple Trade. Llevamos a cabo el análisis descrito en la sección 7.1 en relación con nuestro servicio de Advanced Trade.

Ejecutamos operaciones para clientes de trading institucionales a través de diversos centros y modelos de ejecución. El centro concreto para una operación institucional se determinará en parte en función del criptoactivo y del tamaño de la orden objeto de la operación, y de conformidad con los Factores de Ejecución y los Criterios de Ejecución. Cuando usted, como cliente de trading institucional, acepte y nos proporcione Instrucciones Específicas (véase la sección 9) para su ejecución en un centro concreto, respetaremos la Instrucción Específica remitida en el mensaje de la orden, que tendrá prioridad sobre la totalidad o parte de la Política de Ejecución de Órdenes.

Podemos cursar órdenes a través de nuestros enrutadores de órdenes inteligentes de Prime Brokerage Trading, que utilizan algoritmos propios para enviar sistemáticamente órdenes de compra y venta a los centros de ejecución conectados. Dichos centros de ejecución incluyen Coinbase Exchange, así como centros de terceros y creadores de mercado seleccionados. Podemos modificar los centros de ejecución a los que enrutamos las órdenes a nuestra entera discreción y con el fin de ofrecerle la mejor ejecución. Los algoritmos que controlan los enrutadores de órdenes inteligentes están diseñados para priorizar el mejor precio o liquidez para usted teniendo en cuenta los Factores de Ejecución y los Criterios de Ejecución. Los enrutadores de órdenes inteligentes pueden usarse para operaciones ejecutadas sobre una base de agencia o de principal emparejado.

Para las órdenes institucionales que no constituyen Instrucciones Específicas (véase la sección 9), las órdenes se cursan en los centros bien como: (i) órdenes con límite en reposo, cursadas al precio límite de la orden o vinculadas a niveles de precios óptimos iguales o mejores que el precio límite; o (ii) órdenes con límite negociables. Pondremos a su disposición una serie de estrategias de ejecución a través de nuestros sofisticados enrutadores de órdenes inteligentes y algoritmos relacionados (como VWAP y TWAP), los cuales podrá utilizar en sus órdenes.

Es importante tener en cuenta ciertos factores adicionales a la hora de considerar el diseño de nuestros enrutadores de órdenes inteligentes:

(a) Es posible que no dispongamos de una integración con todos los centros de ejecución y creadores de mercado disponibles que ejecutan actualmente el activo o par específico con el que el cliente desea operar.

(b) Dichos centros de ejecución y creadores de mercado pueden estar ubicados fuera del EEE y no estar autorizados como proveedores de servicios de criptoactivos en virtud del MiCA.

(c) Aunque actualmente podamos operar con determinados activos o pares en un determinado centro de ejecución o creador de mercado, es posible que no podamos operar con el activo o par específico en el centro en el que usted desea comprar o vender. Esto puede deberse a que, o bien no hemos establecido aún la capacidad operativa con un centro en relación con un activo concreto, o bien no tenemos suficiente liquidez con el centro para cubrir la operación (los exchanges exigen una prefinanciación del 100%).

Acceso directo al mercado (DMA) Prime: si usted es cliente de trading institucional (por ejemplo, un creador de mercado), podemos proporcionarle determinados servicios de corretaje de acceso electrónico directo en función de sus instrucciones específicas, lo que le permitirá disponer de un acceso directo de baja latencia a los libros de órdenes de los centros de ejecución específicos instruidos por usted, incluidos Coinbase Exchange y Coinbase International Exchange. Como cliente Prime de DMA, deberá aceptar ciertos términos adicionales del servicio de acceso directo de baja latencia, que pueden estipular que, a menos que acordemos lo contrario por escrito, todas las órdenes cursadas a través de DMA serán tratadas por nosotros como Instrucciones Específicas. También podemos pedirle que envíe una Instrucción Específica en cada mensaje de orden para el centro específico al que desea que acceda la orden; de este modo, usted tiene el control total de sus transacciones y solo usa nuestra infraestructura para facilitar la ejecución de las mismas. Como tal, no tenemos ningún poder discrecional sobre la ejecución de dichas órdenes y usted no deposita ninguna confianza legítima en nosotros con respecto a las mismas. Estas operaciones se consideran, por tanto, fuera del alcance de las obligaciones de mejor ejecución.

OTC, Bloques, RFQ: como cliente institucional, también podemos ofrecerle una serie de servicios de ejecución adicionales, entre los que se incluyen las operaciones OTC, RFQ y en bloque (“Bloques”). Las operaciones OTC, Bloques y RFQ pueden implicar que usted negocie con CB Lux sobre la base de cotizaciones en firme, o sobre la base de que CB Lux actúe en calidad de agencia para ejecutar la orden. Para algunos de estos tipos de órdenes, podemos contactar con creadores de mercado en su nombre con una solicitud de cotización para comprar/vender un activo y una cantidad deseados. Estos tipos de órdenes suelen constituir Instrucciones Específicas, por lo que quedan fuera del alcance de las obligaciones de mejor ejecución.

Antes de que ejecutemos cualquier orden en su nombre, los nuevos clientes deberán dar su consentimiento expreso previo para que ejecutemos órdenes fuera de una plataforma de trading.

Para dar su consentimiento expreso previo a dicha ejecución, se le requiere que confirme afirmativamente esto (a través de una notificación emergente o funcionalidad similar) cuando se le presente, y esa confirmación constituye su consentimiento afirmativo para que podamos ejecutar sus órdenes fuera de una plataforma de trading.

Puede solicitar que le proporcionemos información adicional sobre las consecuencias de este medio de ejecución.

Cuando nos proporcione una instrucción específica en relación con la ejecución de una orden en su nombre, ejecutaremos la orden de acuerdo con dichas instrucciones en la medida en que sea razonablemente posible (“Instrucciones Específicas”).

Al seguir esas Instrucciones Específicas, o un aspecto específico de una orden, se considerará que hemos tomado todas las medidas necesarias para proporcionar la mejor ejecución con respecto a la orden o a esa parte de la orden. En cuanto a los aspectos de la orden que no estén cubiertos por las Instrucciones Específicas, aplicaremos esta Política. Cualquier Instrucción Específica que nos dé puede impedir que obtengamos el mejor resultado posible para la ejecución de esas órdenes (o de los elementos cubiertos por esas instrucciones) de acuerdo con los pasos que hemos diseñado e implementado con esta Política.

No recibiremos ninguna remuneración, descuento o beneficio no monetario de un centro de ejecución por enrutar, transmitir o ejecutar sus órdenes en dicho centro. Esto se aplica tanto si CB Lux enruta sus órdenes a Coinbase Exchange como a cualquier otro centro de ejecución.

Cuando prestemos servicios de intercambio de criptoactivos por fondos o de intercambio de criptoactivos por otros criptoactivos, y a menos que se indique lo contrario, generalmente actuaremos sobre la base de un principal emparejado. Cuando actuemos sobre la base de un principal emparejado, podremos dividir las órdenes de los clientes y usar varios centros para ejecutarlas. Para ello, generalmente lo haremos de acuerdo con el proceso que se describe a continuación.

Una vez que recibamos su orden, revisaremos los libros de órdenes consolidados de todos los centros a los que tenemos acceso y determinaremos dónde ejecutar la parte de emparejamiento de conformidad con los Factores de Ejecución y los Criterios de Ejecución, pero generalmente daremos prioridad al precio. Cuando envíe una orden, le proporcionaremos un feed de precios para mostrarle el libro de órdenes consolidado de los centros de ejecución a los que tenemos acceso.

Todas las órdenes que envíe y que se ejecuten sobre la base de un principal emparejado están intercondicionadas con la parte de emparejamiento independiente que Coinbase realice en un centro de ejecución, de modo que su orden no se ejecutará hasta que nosotros la hayamos emparejado por separado y en su totalidad (y viceversa). En consecuencia, su orden solo se considerará definitiva cuando nuestra operación emparejada correspondiente en el centro de ejecución sea definitiva. El precio final de una operación se derivará del precio al que se ejecutó dicha operación en el centro elegido, a menos que se indique lo contrario (y los costes se aplicarán de conformidad con los términos pertinentes entre usted y nosotros). Al ejecutar su orden sobre la base de un principal emparejado, no se consideraría que hemos ejercido discrecionalidad alguna a la hora de aplicar dicha metodología para determinar el precio. En su lugar, el precio de la operación se determina en virtud de la parte de emparejamiento.

Por lo general, realizaremos trading de principal emparejado en relación con la prestación de los servicios Prime cuando ejecutemos órdenes en centros que requieran que operemos con ellos como principal (y no como agente).

Mantenemos registros para demostrar nuestro cumplimiento de esta Política y de los requisitos de mejor ejecución del MiCA, de conformidad con nuestra Política de Registros y los requisitos del MiCA.

Usted tiene derecho a enviarnos una solicitud razonable y proporcional de información sobre nuestras políticas y disposiciones, así como de pruebas de cómo se ha ejecutado una orden de acuerdo con esta Política a través de los métodos de comunicación estipulados en las Condiciones de uso.

También estamos obligados a demostrar el cumplimiento de los requisitos de mejor ejecución del MiCA a petición de la CSSF. Cuando se reciba una solicitud de este tipo, se remitirá en primera instancia al Jefe de Operaciones, que se coordinará con el resto del personal, según sea necesario, para proporcionar la información relevante y cumplir con los plazos establecidos por la CSSF. Nuestras políticas de mantenimiento de registros garantizan que siempre podamos demostrar el cumplimiento a la CSSF cuando nos lo solicite.

Como se indica en la sección 7 anterior, los centros de ejecución disponibles para la ejecución de sus órdenes variarán en función de los servicios que le prestemos. A continuación figura una lista no exhaustiva de los centros que pueden usarse para la ejecución de sus órdenes, y que podemos actualizar periódicamente.

Los criptoactivos disponibles para los clientes estarán sujetos a nuestra política de inclusión. No obstante, cabe señalar que seleccionamos los centros de acuerdo con procesos de selección continuos basados en diversos criterios, entre los que se incluyen la disponibilidad y la liquidez de los criptoactivos pertinentes.