加密貨幣市值止跌回升關鍵：AI吸金與ETF贖回壓力下　4大指標決定價格走勢

加密市場在2026年2月迎來一段情緒急凍的調整期，做市商Wintermute發布最新報告指出，比特幣上週一度下探至60,000美元附近，先前因美國政治事件帶來的漲幅幾乎全數回吐。
多項現貨資金流與交易所價差數據同時轉弱，使市場呈現明顯的結構性壓力，短期要完成修復並不容易。

Wintermute把核心訊號放在美國端的賣壓跡象。報告提到Coinbase溢價指數在整段行情中多數時間處於折價狀態，自2025年12月以來持續為負，代表Coinbase上的比特幣價格長期低於Binance，常被視為美國機構資金偏向賣出的側寫。

外部數據顯示，該指數在2月下探至約-167.8，創下年度新低，意味著折價擴大，市場對美國端需求回升的期待同步降溫。

同一時間，Wintermute引用其內部OTC資金流觀察，指出美國交易對手在整個星期多為主要賣方，且壓力被ETF資金流進一步放大。

數據顯示，2月5日美國現貨比特幣ETF單日淨流出約5.45億美元，連續2日累計流出超過8.17億美元。2026年迄今，ETF已轉為淨賣出狀態，累計減持約10,600枚BTC，與前一年同期相比，需求面形成約56,000枚BTC的缺口。當現貨端出現缺口，價格要靠自身力量走回上升軌道，自然需要更長時間累積買盤。

AI吸金效應擠壓加密配置

報告提出另一個更宏觀的解釋，過去幾個月AI相關資產持續吸收市場可用資金，壓縮了其他風險資產的配置空間。Wintermute認為，加密資產在AI概念股上漲時表現落後，在市場下跌時跌幅反而被放大，這種不對稱走勢幾乎可以用資金輪動到AI板塊來說明。換句話說，資金注意力與部位被AI交易占據時，加密市場就更難獲得新增動能。

Wintermute也提到，微軟財報表現偏弱可能讓AI交易進入降溫過程，但力道仍不足。只要AI熱度沒有明顯退潮，配置資金回流加密的速度就可能偏慢，市場修復自然更像拉鋸，而非快速反彈。

槓桿主導與現貨缺席的後果

針對上週急跌，Wintermute用投降式出清形容其市場行為。當時恐懼與貪婪指數一度降至17，甚至短暫低於10，波動率飆升，全球加密市場爆倉金額約26億美元，並在60,000美元附近出現承接買盤。這種走勢往往能清理過度槓桿，讓價格回到更可交易的區間。

不過報告同時警告，現貨成交仍偏低的情況下，槓桿已成為價格波動的主要推手。若未平倉合約無法明顯回升，多空任何一方都不容易形成持續跟進，行情就會更像高波動的來回拉扯。更關鍵的是，Wintermute強調真正的結構性修復需要現貨需求回歸，但目前幾乎看不到足夠證據，代表反彈若缺乏真實買盤支撐，延續性就會受限。

4大指標決定反轉時機

對於後市，Wintermute判斷市場可能進入高波動、震盪式的價格發現階段，並提出4個觀察指標作為趨勢轉向的先決條件。第1是Coinbase溢價轉正，代表美國機構從淨賣方回到淨買方。第2是ETF資金流向反轉，從持續贖回轉為穩定淨流入。

第3是基差利率企穩，期貨與現貨價差回到較正常水準，降低槓桿扭曲對價格的幹擾。第4是現貨需求回歸，無論散戶或機構，能看到更連續的真實買盤進場。

結論：反轉需要訊號同向，短期更像震盪修復

Wintermute的結論指向同一件事，市場要走出低迷，不能只靠單日反彈或清算後的技術回補，而要等美國端價差、ETF資金流、基差結構與現貨需求同時改善。

當AI吸走資金、ETF轉為淨賣出、現貨成交偏弱時，加密市場更容易被衍生品牽動，價格也更可能在高波動中反覆測試區間。若上述4大指標逐步轉強，市場才有機會由震盪修復轉向更具延續性的上行階段。