أحد مناصري بيتكوين يدعو الاحتياطي الفيدرالي لإدراج BTC ضمن اختبارات الضغط لعام 2026
قدّم بيير روشارد، الرئيس التنفيذي لشركة The Bitcoin Bond Company، طلبًا رسميًا إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي لإدراج بيتكوين كـ متغير مستقل قائم بذاته ضمن اختبارات الضغط الإشرافية لعام 2026، معتبرًا أن التقلبات الحادة للأصل وتنامي التبنّي المؤسسي يفرضان التعامل معه بصورة منفصلة في تقييمات مخاطر البنوك.
الرسالة، المُرسلة في 20 يناير إلى مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، تنتقد نهج تصنيف بيتكوين ضمن سلة “العملات المشفرة” عمومًا، وتقترح معايرة كمية تستند إلى سلوك الأصل تاريخيًا منذ عام 2015.
يأتي تقديم روشارد في الوقت الذي تتنقل فيه الحكومة الأمريكية بين السياسات المتضاربة بشأن حيازات البيتكوين، وسط ارتباك حديث حول ما إذا كانت الأصول المصادرة من قضية محفظة ساموراي قد انتهكت الأمر التنفيذي 14233، الذي يشترط نقل البيتكوين المصادر إلى الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين بدلاً من تصفيته.
لكن وزارة العدل أكدت لاحقًا—عبر مستشار البيت الأبيض للعملات المشفرة باتريك ويت—أن 57.5 BTC “لم تُصفَّ ولم تُصفَّى ولن تُصفَّى”، منهيةً التكهنات التي أثارها محللو البلوك تشين بعد رصد تحويل في نوفمبر إلى عنوان Coinbase Prime.
التقلبات الشديدة تتطلب معالجة منفصلة
يقدم خطاب روشارد تحليلاً مفصلاً يوضح تقلبات البيتكوين السنوية المحققة بنسبة 73.3% خلال فترة العينة 2015-2026، مقارنة بنسبة 18.1% فقط لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة الزمنية.
كما يوثق التحليل أقصى تراجع (Drawdown) بلغ 83.8% من القمة إلى القاع، إلى جانب ذيول عوائد يومية تتراوح بين -10.0% عند المئين الأول و10.7% عند المئين الـ99، وهي مستويات تتجاوز بكثير سلوك الأصول التقليدية.
كتب روشارد: ” إن ملف مخاطر البيتكوين غريب بشكل غير عادي وغير خطي بشكل مادي: فقد شهد انخفاضات متكررة وعميقة من الذروة إلى القاع وفترات مستدامة من التقلبات المحققة العالية للغاية “.
وجادل بأن هذه الخصائص تؤثر على التقييمات، ومتطلبات الهامش، ومخاطر الطرف المقابل، ومتطلبات السيولة ” بطرق لا يمكن استنتاجها بشكل موثوق من متغيرات السيناريو الأخرى ” .
يتضمن التقرير تحليل الارتباط المتحرك الذي يوضح بنية الاعتماد غير المستقرة للبيتكوين مع المتغيرات المالية الكلية، حيث يتراوح الارتباط بين البيتكوين وعوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من سلبي إلى إيجابي بقوة عبر نوافذ مراقبة مدتها 90 فترة.
حذر روشارد من أن “إسقاط معامل بيتا ثابت من الأسهم (أو معنويات المخاطرة) إلى البيتكوين سيقلل من تقدير المخاطر في بعض الأنظمة ويزيدها في أنظمة أخرى “، مما يجعل متغيرات السيناريو الصريحة ضرورية لإجراء اختبارات ضغط متسقة عبر البنوك
سيؤدي التنفيذ إلى تقليل تباين النموذج
يوصي روشارد بأن يقدم الاحتياطي الفيدرالي مسارات أسعار البيتكوين ربع السنوية للسيناريوهات الأساسية والسلبية والسلبية للغاية، مع مسارات يومية اختيارية لمجموعات بيانات الصدمات في السوق العالمية.
يقترح ثلاث طرق للمعايرة:
- مطابقة السمات التاريخية المرتبطة بانخفاضات الأسعار من الذروة إلى القاع ونسب التقلبات المحققة
- نماذج السلاسل الزمنية ذات التحولات النظامية مع تقلبات مختلفة للأسواق الصاعدة والهابطة
- أطر عمل القفز والانتشار مع التقلب العشوائي الذي يمثل بشكل صريح مخاطر الذيل
وأوضح روشارد قائلاً: ” إن الهدف من المعايرة ليس التنبؤ بالبيتكوين، بل توفير مسار متسق وشديد، ولكنه معقول، يمكن أن تترجم إليه اختبارات الضغط إلى نتائج السوق والطرف المقابل “.
وأكد أن الشركات التي ليس لديها انكشاف على البيتكوين يمكنها ببساطة تجاهل المتغير، في حين أن الشركات التي لديها انكشاف مباشر أو غير مباشر ستكتسب ” الشفافية وإمكانية التكرار وترجمة السيناريوهات المتسقة ” بدلاً من الاعتماد على افتراضات بديلة غير متسقة.
يتزامن هذا التوقيت مع ضغوط أوسع في السوق، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى 88000 دولار وسط عمليات تصفية بقيمة 1.07 مليار دولار على مدار 24 ساعة، بينما ارتفع سعر الذهب إلى ما يزيد عن 4800 دولار للأونصة .
وقد أدى هذا التباين إلى تجدد النقاش حول دور البيتكوين كأصل مخاطرة أو كاحتياطي استراتيجي، لا سيما بعد أن أدت تهديدات الرئيس ترامب بفرض تعريفات جمركية على جرينلاند إلى هروب المستثمرين من الأصول الأمريكية.
أشار مايك نوفوغراتز، الرئيس التنفيذي لشركة غالاكسي، إلى أن ” سعر الذهب يخبرنا بأننا نفقد مكانة العملة الاحتياطية بمعدل متسارع “، مضيفًا أن البيتكوين ” مخيب للآمال لأنه لا يزال يواجه عمليات بيع “.
تنتهي فترة التعليق التي أقرها مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سيناريوهات اختبار الضغط لعام 2026 في 21 فبراير.
اقترحت السيناتور سينثيا لوميس، التي انتقدت سابقًا مبيعات البيتكوين الحكومية المحتملة باعتبارها تبديدًا ” للأصول الاستراتيجية بينما تقوم دول أخرى بتجميع البيتكوين ” ، تشريعًا للحصول على ما يصل إلى مليون بيتكوين على مدى خمس سنوات من خلال أساليب محايدة للميزانية، بما في ذلك عائدات التعريفات الجمركية واحتياطيات الذهب المعاد تقييمها.
لا تفوّت الفرصة
in numbers
