随着DATs面临压力，机构可能很快将目光转向BTCFi，寻求下一步战略转变

数字资产金库（DATs）是上一个牛市周期中最为显著的企业现象之一。建立于基于持有比特币（BTC）作为资产负债表上的资产这一前提 本身就是一种价值生成策略，许多策略仅通过比竞争对手更快地积累 BTC，就吸引了强劲的市场溢价。

但随着估值趋于正常和净资产价值（NAV）收紧，DATs 发现被动敞口可能已不足以满足需求。

“随着净资产价值开始收紧，人们开始有了这种集体意识，”比特币金融平台Mezo的联合创始人兼首席执行官Matt Luongo在接受CoinDesk采访时表示。“他们中的大多数实际上并没有在购买比特币方面优于其他人——你自己也可以去做。现在，他们需要赚取收益并部署散户可能尚未了解的策略。”

一些曾在公开市场迅速崛起的DATs，如今面临着不同的环境：投资者日益期待其具备运营绩效或创收能力，而不仅仅是比特币升值。即便如此，比特币策略的企业风向标 也面临着类似的压力。整个类别中，认为单纯持有比特币已不再是完整商业模式的观点愈发强烈。

Mezo 联合创始人 Brian Mahoney 补充道，DATs 还面临叙事方面的限制。“这些公司希望获得类似以太坊或 Solana 生态系统中存在的收益率，但他们无法进入那些生态系统，”他说。“这违背了他们向股东所讲述的故事。你不能声称自己是比特币原生的财库，同时却通过以太币（ETH）质押来赚取收益。”

一个新的机构问题：比特币能做什么？

Anchorage Digital，联邦特许的加密货币银行 为对冲基金到上市公司等机构提供服务，正看到客户所提问的问题类型发生变化。

"Anchorage Digital 首席执行官 Nathan McCauley 在一封电子邮件评论中表示：“如果您只想获得价格敞口，有很多方法可以实现。但机构越来越希望他们的比特币能够产生收益——赚取奖励、释放流动性或作为担保。他们需要能够让他们直接、安全且完全合规地与比特币经济互动的基础设施。”

通过 Anchorage 的自我托管钱包 Porto，客户可以锁定 BTC 以赚取链上奖励或以其持有资产作为抵押借款。 “我们正在使机构能够在不出售比特币、不进入无监管环境且不妥协托管的情况下，让比特币发挥作用，”McCauley 说道。

BTCFi 的增长——从去年十月总锁仓价值约 2 亿美元，攀升至今年十月初的约 90 亿美元峰值——反映了日益增长的兴趣，但麦考利指出，这仍然是“与比特币总供应量相比，沧海一粟。”

早期采用模式

麦考利认为有三类机构正作为早期采用者浮现：寻求方向性收益的对冲基金和多策略公司；持有大量比特币储备的资产管理公司和数字资产信托；以及希望获得BTCFi访问权限但不愿自建基础设施的加密本土基金。

他在这些群体中看到了一致的需求：“可预测的经济模型、明确的抵押品机制以及完全可解释的风险。” 他表示，通过 Porto 推出的首个产品——在 Mezo 平台上以固定利率借贷 BTC——符合这一特征，随后将推出质押功能。

即将到来的转折点

如果若干结构性因素得到落实，未来 12 至 24 个月可能标志着 BTCFi 参与度的显著加速。

当复杂性消失时，拐点便到来，" McCauley 表示。"当机构能够通过熟悉的托管、合规和结算流程激活其比特币，而无需构建平行系统。

他指出规模扩展的三个驱动因素：监管明晰、托管整合以及符合机构思维的风险框架。“当这些要素齐备，”他说，“你就能轻松看到数百亿美元的机构比特币从被动持有转向高效投放。”

卢翁戈认为，这一转变已经在幕后悄然进行。他表示，与行业内首席执行官的对话反映出一种紧迫感，这种紧迫感并非由价格驱动，而是由竞争压力推动。“我们曾以为大型银行会动作缓慢，但他们将在六到十八个月内进入市场，”他说。“在幕后的交易正迅速进行。”

Mahoney 指出，金融科技的融合是另一个加速因素：传统金融前端接入代币化底层架构，用户在不知不觉中与加密货币进行交互。

一个新的 Anchorage Digital 与 Mezo 之间的合作伙伴关系为机构提供了进入 BTCFi 的途径。通过 Porto，机构现在可以使用 Mezo 的 MUSD 稳定币，以起始于 1% 的固定利率，利用其 BTC 进行借贷。

通过 MUSD 进行借贷今日正式上线，veBTC 奖励将很快在 Porto 和 Anchorage 更广泛的平台上推出。