比特币流通速度揭示其未来趋势

比特币的链上周转率——即币的流动频率——处于十年低点。对一些人来说，这是一个警示信号：比特币是否已经失去动力？它是否仍在被使用？

事实上，下跌速度可能是迄今为止比特币成熟而非停滞的最明确信号。比特币不再像现金那样流通，而是越来越多地被作为黄金般持有。

功能的转变

在传统经济学中，货币流通速度指的是货币更换手的频率；它是经济活动的一个代理指标。对于比特币而言，该指标追踪的是比特币在链上的交易频率。在比特币的早期，随着交易者、早期采用者和爱好者测试其应用场景，币的流通频繁。在2013年、2017年和2021年等主要牛市期间，交易活动激增，比特币在钱包和交易所之间快速流动。

今天，情况发生了改变。超过70%的比特币已有一年以上未发生移动。交易频率放缓。从表面上看，这似乎意味着使用量下降。但这反映了另一种情况：信心。比特币正被视为一种长期资产，而不仅仅是短期货币。而这一转变在很大程度上是由机构推动的。

机构采用锁定供应

自 2024 年美国现货比特币交易所交易基金（ETF）推出以来，机构持仓大幅攀升。截至 2025 年中期，现货 ETF 持有超过 129.8 万枚比特币，约占流通总量的 6.2%。若将企业财政储备、私营公司及投资基金纳入统计，机构总持仓量接近 255 万枚比特币，约占流通总量的 12.8%。这些资产大多处于静态状态，存储于冷钱包中，作为长期战略的一部分。Strategy 和特斯拉等公司并未出售其比特币，而是将其作为战略储备进行持有。

这对稀缺性和价格来说是利好消息。但这也降低了流通速度：流通中的代币减少，链上交易数量减少。

链下使用量正在上升且更难以察觉

需要注意的是，链上速度并未涵盖比特币的所有经济活动。

链上流动性仅能反映部分情况。比特币的实际经济活动日益发生在关闭 基础层，以及超出传统衡量范围。

以闪电网络为例，作为比特币的第二层扩展解决方案，它实现了快速且低成本的支付，完全绕过主链。从流式微支付到跨境汇款，闪电网络使比特币在日常场景中得以使用，但其交易不会体现在交易速度指标中。截至2025年年中，公共闪电网络容量已超过5,000 BTC，自2020年以来增长了近400%。私有通道的增长和机构的试验表明，实际数字远高于此。

同样，包装比特币（WBTC）使比特币能够跨越以太坊及其他链进行流通，推动去中心化金融协议和代币化金融的发展。仅在2025年上半年，WBTC的供应量就增长了34%，这清楚地表明比特币正在被积极部署，而非处于休眠状态。

然后是托管问题：机构钱包、ETF冷存储以及多重签名金库工具使得机构能够安全持有比特币，但通常并不会转移这些资产。这些币可能在经济上具有重要意义，然而它们对链上流通速度毫无贡献。

简而言之，比特币的活跃度可能比表面上看起来更高，只是这些活动发生在传统的流通速度指标之外。其效用正在转向新的层级和平台——支付渠道、智能合约系统、收益策略——这些都无法在传统的流通速度模型中体现。随着比特币演变为多层货币体系，我们可能需要新的方法来衡量其动能。链上流通速度的下降并不一定意味着使用量减缓，事实上，这可能只是意味着我们观察的角度出现了偏差。

低流动性的权衡

虽然低交易频率体现出投资者的坚定信念和长期持有，但这也带来了挑战。链上交易减少意味着矿工获得的手续费减少：在2024年减半将区块奖励削减一半之后，这一问题愈发突出。比特币的长期安全模型依赖于一个健康的手续费市场，而这又依赖于持续的经济活动。

同时也存在着感知的问题。一个币几乎不流动的网络，可能更像是一个静态的金库，而非一个动态的市场。这或许会强化“数字黄金”的论点，但削弱了比特币作为可用货币的愿景。

这是核心设计的张力所在：比特币既旨在成为价值储存工具（数字黄金），又作为交换媒介（点对点现金）。但这两者的角色并不总是相互契合。流通速度是衡量这种拉锯的指标，即在价值保存与实用性之间的持续斗争，而比特币如何应对这一挑战，不仅将影响其使用模式，还将塑造其在更广泛金融体系中的角色。

成熟的标志

归根结底，流通速度下降并不意味着比特币的使用减少了。它意味着使用方式发生了变化。随着比特币价值的提升，人们更倾向于储存而非花费。随着采用率的提高，基础设施逐步转移到链下。随着机构的进入，其策略集中于资产的保值，而非流通。比特币网络正在演变。流通速度并未消失；它正在沉寂，被不断变化的用户群体和新兴经济活动层所重塑。

如果流通速度再次上升，可能标志着交易用途的复苏；更多的支出、更多的流动性、更多的零售参与。如果流通速度保持低位，则表明比特币作为宏观抵押品的角色正稳固确立。无论哪种情况，流通速度都为我们提供了洞察比特币未来的窗口。它不再仅仅是一种消费的货币，而是一种可用于构建的资产。