随着竞争对手逐渐淡出，Hyperliquid 在去中心化期货竞赛中迅速领先

重视杠杆和去中心化的交易者继续向 Hyperliquid 聚集。专注于永续合约的去中心化交易所已进一步超越其竞争对手，如 Aster 和 Lighter，后者难以将短期活动转化为持续的交易量。

根据 CryptoRank 和 DefiLlama 的数据，过去七天内，Hyperliquid 处理了约 407 亿美元的永续合约交易量，领先于 Aster 的 317 亿美元和 Lighter 的 253 亿美元。

在持仓量这一衡量交易者愿意持有杠杆头寸而非单纯轮换资金流向的指标上，这一差距更加明显。在过去24小时内，Hyperliquid的持仓量约为95.7亿美元，而其他主要永续合约去中心化交易所（包括Aster、Lighter、Variational、edgeX和Paradex）合计约为73.4亿美元。

这种失衡表明，Hyperliquid 正逐渐成为交易者存放风险的主要场所，而不仅仅是追逐交易量。

随着其他领域由激励驱动的活动逐渐减弱，分歧愈加明显。Lighter 在其 之前交易量激增12月底空投，自分发开始以来活动迅速放缓，周交易量较去年十二月超过6亿美元的峰值几乎下降了三倍。此下降凸显出一旦代币奖励减少或兑现，流动性可能迅速回落的情况。

这一模式呼应了在上提出的更广泛的担忧BitMEX首席执行官Stephan Lutz在Token2049场边，他警告称，许多永续合约去中心化交易所依赖于激励密集型模式，一旦奖励恢复正常，便难以维持流动性。

在接受CoinDesk采访时，Lutz将代币激励描述为一种付费广告形式，能够激发短期活动高峰，但往往难以维持长期的风险承诺。

Lighter空投后下跌反映了这种脆弱性，尽管Hyperliquid在未平仓合约中的更大份额表明其在激励减弱时可能更有能力留住交易者。

尽管如此，运营优势并未转化为代币的强势。与其他交易所和 DeFi 治理代币一样，Hyperliquid 的 HYPE 近期也面临压力，这反映了市场对代币发行、价值积累及长期经济模型的持续怀疑。

目前，市场似乎能够将交易场所的效用与代币的暴露风险区分开来。Hyperliquid 正在赢得流动性和杠杆的竞争，但其能否将这一领先优势转化为代币持有者的持久经济价值，仍然是一个未解之问。