随着交易者对冲热度，比特币涨势降温

在经历数月的稳步攀升并创下历史新高后，比特币（BTC）的涨势有所放缓，截至香港时间周五下午，比特币价格维持在111,000美元以上，较上周上涨2% 根据CoinDesk市场数据.

从近期超过126,000美元的高点回落，伴随着关键成本基准位下方动能减弱，资金流出现货市场和ETF，同时防御性期权头寸增加。

在近期一份报告中，Glassnode 将多次跌破关键分位数视为市场疲软的证据。与此同时，CryptoQuant 在与 CoinDesk 分享的一份报告中也发现了类似的压力，表现为实现利润减少和交易所流入资金枯竭。

他们都认为，资本正在加密市场中停留，但正在从现货转向衍生品交易，波动性本身现已成为主要的交易资产。在这种平衡重置之前，市场反弹更可能被视作做空机会而非追随买入。

Glassnode 指出，短期持有者的成本基准约为 113,000 美元，作为重新走强与更深度盘整之间的分界线。该机构表示，跌破此阈值意味着近期买入者目前处于亏损状态，削弱了信心并迫使较弱的持有者投降。

与此同时，长期持有者自七月份以来，已以超过每天22,000 比特币的速度在高位抛售，这一趋势持续削弱市场动能，并对任何持续的反弹构成压力。Glassnode 警告称，如果比特币未能重新攀升至113,000美元关口，损失可能会加深至108,000至97,000美元区间，在该区间内，15%至25%的供应量历来处于亏损状态。

CryptoQuant 的数据显示，从资金流动的角度进一步印证了这一观点。经过数月的积累后，ETF 资金流入有所降温，而交易所储备再次上升，这表明交易者正准备在波动性中出售资产，而非继续积累。

该公司将此描述为加密领域内资本的轮动，而非完全退出，因为流动性正向波动性溢价激增的期货和期权市场转移。这反映了2021年和2022年中期看到的结构性变化，当时投机性杠杆取代了现货信心。

期权数据反映出更广泛的谨慎态度。Glassnode 报告显示 创历史新高的未平仓合约 随着交易者越来越多地依赖衍生品进行对冲而非押注上涨，认沽期权需求在各个到期日均有所上升。

Glassnode 指出，做市商的对冲策略通常有助于平滑短期价格波动，通过在反弹时卖出、下跌时买入，以保持德尔塔（市场）中性。高企的波动性和大量的认沽期权需求使市场受到压制，反弹受到对冲资金流的限制，而非广泛的市场信心所推动。

这些动态使市场陷入了僵局，价格走势更多地由风险管理驱动，而非方向性信心所塑造。

CryptoQuant 将这些资金流动解读为市场整合的信号，而非崩溃，指出流动性仍然留在加密生态系统内，投资者在等待更明晰的宏观或政策信号之前，资金在不同工具间轮动。

两家公司均表示，有意义的恢复将需要现货需求的重新增长以及更为平稳的衍生品活动，这些条件可能取决于美联储降息的时间安排或ETF资金流入的复苏。

目前，比特币并非在崩溃，而更像是在喘息，交易方式从革命性转变为轮换性。波动性可能仍是市场最青睐的资产类别，但迟早，连交易者也会对恐惧交易感到疲惫。