为顾问提供的加密货币：加密货币在投资组合中的作用

在今日的“面向顾问的加密货币”通讯中，Rusty Vanneman 讨论了加密货币在投资组合中的作用，以及顾问在考虑投资类型时需关注的因素。

然后，在“问专家”环节，沃伊切赫·卡什齐茨基 回答关于将加密货币纳入投资组合的问题。

– Sarah Morton

如何在投资组合中使用加密货币

执行摘要

作为多年来身兼数职的人——首席投资官、投资组合经理以及第三方策略尽职调查负责人，有时甚至同时承担这些角色——我见证了在投资组合中使用加密货币，尤其是比特币的多种方法。随着该资产类别的快速增长和机构采用的日益增加，每位资产管理者和投资组合经理如今都必须回答同一个问题：数字资产应如何纳入多资产配置中？

• 任务清晰度和风险纪律至关重要——波动性、相关性及跟踪误差风险都必须与投资组合承诺提供的收益保持一致。
• 根据管理者的专业能力和投资理念，直接或间接的敞口均可被视为有效，但从长期来看，战略性适度配置的理由正日益增强。

资产配置者工具箱中的新工具

从资产配置者的角度来看，拥有一种新的资产类别令人振奋。但首先要做的事情是：将数字资产纳入投资组合能否提升长期的风险调整后收益？ 历史上，确实如此。前瞻性的答案取决于市场的持续发展。

正确的方法始终取决于投资组合的委托目标。投资组合对其投资者承诺了什么？它应实现哪些结果和行为？任何新的资产——包括比特币——都必须根据这些承诺进行评估。

关联性、风险与投资组合角色

对我而言，任何资产类别最重要的特征是其风险特征——不仅仅是孤立地看待，而是相对于投资组合中的其他资产而言。与传统股票和债券的低相关性或相关性下降尤为宝贵。比特币在某些时刻表现出“风险偏好”行为，也在某些时刻充当对冲工具，但其长期相关性趋势正在下降。这一点具有吸引力。

鉴于当前股市（高估值）和固定收益市场（通胀、债务及信用风险）存在的脆弱性，任何具有差异化收益来源的资产都应得到严肃的受托责任考虑。

尽管如此，政策规定依然重要——波动性也是如此。随着市场的发展和机构参与的加深，数字资产的波动性虽有所缓和，但仍处于较高水平。这可能限制风险预算或潜在头寸规模。

另一个需要考虑的因素是跟踪误差风险——即资产表现与道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克等“电视基准”之间的差异程度。当资产在相对疲软期间显著偏离这些基准时，许多投资者会发现心理上难以持有。这一挑战适用于所有另类投资，包括加密资产。

当关于任务、预期和沟通的基础工作铺设完善时，数字资产能够在多元化投资组合中占据一席之地。历史数据显示，它们提升了投资结果，我相信随着市场的成熟，这一趋势将持续。

至于配置规模，我的观点是，对于大多数多元化投资组合而言，长期战略性配置在低个位数百分比是适当的——至少在该资产类别的波动率显著下降之前，我预计这种情况随着时间的推移会发生。

间接敞口依然重要

一些相信数字资产故事的高质量投资组合经理选择不直接投资。相反，他们通过那些有望从数字资产采用中受益的公司和基础设施提供商获得敞口。这是一种完全合理的方式——尤其当投资经理的核心优势在于权益研究和投资组合构建时。

收盘

数字资产不再是理论上的存在——它们具有投资价值，机构参与度日益提高，并且将长期存在。无论是直接还是间接接触，都应在更广泛的资产配置框架中给予审慎考虑。

- Rusty Vanneman，Main Management 顾问委员会主席

专家问答

问：顾问应如何管理与数字资产相关的风险？

问：顾问应从制定正式的加密资产政策开始，该政策明确设定配置限额（如投资组合的最大百分比）、批准的工具（现货、交易所交易产品、基金）、交易对手以及托管标准（例如合格托管机构），以符合新兴监管要求。

他们应进行适当的风险评估（市场风险、流动性风险、操作风险、网络风险、法律风险），并采用针对加密货币波动性的压力测试和情景分析，而非将其视为传统股票部分来处理。
最后，持续的客户教育和文件记录至关重要：以通俗易懂的语言解释风险，记录适宜性和风险承受能力的决策，并随着法规和产品的演变定期重新审视这些决策。

问：数字资产的多元化投资是否应超越蓝筹资产？

问： 在大多数情况下，是的，但前提是在 BTC 和 ETH 这样的“蓝筹”资产中建立坚实的核心，因为它们仍然是大多数机构加密资产配置的基石。

除此之外，对精选的替代链（L1/L2）、去中心化金融（DeFi）、基础设施代币、稳定币及现实资产代币化的有限且明确风险意识的敞口，若流动性、监管及交易对手风险可接受，能够提升投资组合的多元化。

问：积极投资数字资产的重要性何在？为何这一方式优于过时的被动投资模式？

A：在加密领域，“设定且遗忘”的被动资产组合可能会迅速积累无效或退市的代币，因为技术、监管和市场结构的发展速度远超过传统股票指数。

主动管理（承销）资产，例如监管变化、代币经济学和竞争，有助于顾问从过时项目中退出并管理特有风险，同时仍以被动工具（ETF、指数）作为构建模块。这并不意味着日内交易；而是意味着持续的研究、再平衡和治理，而非盲目追踪昨日的指数。

问：在数字资产领域，衡量资产强劲表现和正确投资管理的关键指标有哪些？

A：一个强势的数字资产通常具有明确的用途、经过验证的安全性、不断增长的实际使用量（交易、用户），以及合理且透明的供应结构。

顾问应确保资产具有足够的流动性以便进出，并且发行方或基金会的运作符合基本的监管和安全标准。在投资组合中，这转化为简单的规则：最大持仓规模、仅限流动资产，以及定期审查以决定是持有、增持还是退出。

- BTCS SA 首席战略官 Wojciech Kaszycki

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