加密货币顾问指南：加密指数解析

在今日的“顾问加密”通讯中，多维勒·西伦斯凯特，WisdomTree 数字资产研究部主任，解析了加密货币指数的定义及其关键考量因素。

然后，在“问专家”栏目中，埃里克·托马塞夫斯基，Verde Capital Management 的金融顾问，解答顾问们关于使用指数构建加密货币投资组合的问题。

– 莎拉·莫顿

加密货币的静默革命：指数设计

随着机构逐步增加对数字资产的敞口，一个简单的现实正在显现：在加密领域，方法论本身即是产品。

每一个指数背后都蕴藏着一套无形的架构——资产的选择方式、权重分配、再平衡频率以及支撑它们的数据来源。这些设计选择不仅塑造了表现，更定义了信任、透明度以及产品的可行性。

一个建立在可靠数据、经过验证的价格和明确治理基础上的指数，不仅仅是一个基准。它成为基础设施。投机性代币篮子与机构级指数之间的界限，由设计完整性来划定。

指数构建的新规则

加密货币不遵循与股票相同的数据逻辑。供应可以被质押或锁定。流动性分布在数十个交易场所。监管政策可能在一夜之间重绘市场格局。

示意供应比较

来源：Artemis Terminal，WisdomTree。2025年11月12日。历史表现并不代表未来表现，任何投资均可能面临价值下跌的风险。

这意味着构建加密指数既是数据工程的一部分，也是治理设计的一部分。精心构建的基准不仅仅是一个表现追踪工具，它更是一种投资框架。

一切始于意图。您是追求广泛的市场覆盖，还是针对去中心化金融（DeFi）或第一层创新等特定叙事？这一目标决定了合资格代币的范围、流动性门槛以及再平衡的频率。范围过宽，会捕捉到噪音；范围过窄，则是在投机，而非进行基准测试。

强势指数强化纪律。流动性和规模筛选以避免幽灵代币，托管和交易所筛选以确保机构准入，治理筛选以排除不透明或类似证券的资产。在加密领域，资格规则成为新的守门人，它们将可投资的基准与理论基准区分开来。

权重、维护与市场现实

权重揭示了市场结构的故事。市值加权方法强调主导地位——比特币和以太坊通常占据市值加权指数的80%至90%，而等权或封顶权重则为较小的协议提供了亮相的空间。

CoinDesk 5 和 CoinDesk 5 Equal Weight 指数的并排对比

来源：CoinDesk 指数公布 2025 年 10 月最终重组结果，适用于 CoinDesk 20 指数系列。2025 年 10 月 3 日。

但仅靠权重并不能使指数具备未来适应性。维护才是关键。

加密货币交易不间断。代币分叉、迁移，有时甚至一夜之间消失。季度再平衡、流动性测试和集中度上限不是可选项。它们是生存工具。它们确保指数在基础市场实时变化的过程中保持可投资性和相关性。

机构测试

指数设计现已成为加密货币机构时代的隐秘前沿。这是技术精准与投资者信心相汇之地。相较之下，基于规则且透明的指数为投资者真正信赖的持久交易所交易产品（ETPs）奠定了基础。

如需深入了解，敬请阅读完整报告：市场洞察：加密货币指数构建.

重要信息

本资料由 WisdomTree 及其关联公司编制，旨在提供一般信息，非用于预测、研究或投资建议，亦不构成购买或出售任何证券或采用任何投资策略的推荐、要约或招揽。所表达的观点截至资料制作之日，且可能随后续情况变化而调整。本资料中的信息和观点来源于专有及非专有渠道。因此，WisdomTree 及其任何关联公司、及其任何高管、员工或代理人均不保证其准确性或可靠性，亦不对因疏忽而导致的错误和遗漏承担任何责任（包括对任何人的责任）。对本资料信息的依赖完全由读者自行决定。过去的表现并不代表未来的表现。

- 多维莱·西伦斯凯特，智慧树数字资产研究部总监

专家问答

问：当所有资产似乎高度相关时，是什么使得加密指数真正实现多元化？

问：加密货币中的相关性在压力事件期间往往会飙升，但在完整的周期中，分散性可能非常大。一个有意义的加密指数应避免简单地过度配置市值最大的资产。

我们关注：

1. 差异化的经济模型或类别，如第一层（L1）、第二层（L2）、流动质押、再质押、真实资产以及去中心化交易所（DEXs）

2. 可持续的代币发行

3. 实际费用捕获（收入）

目标不一定是消除波动性，而是避免构建一个无意中仅跟踪单一叙事的投资组合。

问：比特币是否仍应作为多元化加密货币投资组合中的核心资产？

答：是的。比特币是唯一具备商品性质货币属性、发行量可预测且无风险投资型稀释的数字资产。

对于大多数投资者来说，比特币（BTC）在加密领域中充当风险控制资产，而非风险资产。我们通常根据风险承受能力，将投资组合以50%至70%的BTC为核心。在此基础上，我们围绕主题性增长构建卫星仓位。

问：加密货币模型投资组合的合理再平衡时间表是什么？

A：季度调整通常效果最佳。调整频率足以捕捉资产分散情况，但又不会因为过于频繁而过度交易市场噪音。对于通过 L1 Advisors、Safe 或托管平台进行管理的顾问，当代币偏离预设区间时进行再平衡（例如，比特币偏离目标权重 10%）。这种纪律性操作能够消除高度情绪化资产类别中的情绪影响。

问：您认为下一次指数构建的重大变革将出现在何处？

A：我注意到行业正在从基于资产的指数转向基于现金流的指数。

我们可能会看到按以下方式加权的指数，而非“按规模排名前10的资产”：

• 协议收入
• 收益效率
• 验证节点经济学
• 重新质押需求
• RWA 质押物增长

这反映了从简单市值指数到股票智能贝塔的演变。

- 埃里克·托马塞夫斯基，金融顾问，Verde 资本管理

继续阅读

• 哈佛大学的捐赠基金已披露一项4.43亿美元股份在贝莱德的iShares比特币信托基金（IBIT）中，成为该基金最大的已知股票持仓，占比为20%。
• 美国货币监理署发布指导意见，允许银行持有 加密货币 用于支付区块链交易费用。
• 新罕布什尔州批准首个 1 亿美元项目 以比特币支持的市政债券。