DeFi 价值 550 亿美元的暴跌 并非表面上的灾难

去中心化金融（DeFi）领域已经总锁定价值减少了550亿美元 自十月初以来， (TVL) 从1780亿美元下降到1230亿美元，这一数据乍一看可能会令寻求收益的投资者和交易者感到担忧。但这一急剧下降远不像表面看起来的那般不祥。

DeFi 的关键指标下降了 30.9%，这一回调可能表明参与度减弱或市场降温。然而，这一下降幅度实际上小于同期更广泛市场的跌幅。

以太坊（ETH），作为去中心化金融（DeFi）中的主要资产，下跌了38%，而主要治理代币如AAVE和LDO分别下跌了40%和50%。

这一差异十分重要，因为它表明 DeFi 资产总锁定量（TVL）的缩减主要是由资产价格下跌所驱动，而非资本的大规模撤离。当代币价值下跌时，即使用户未提取资金，锁定资产的美元计价价值也会下降，这一细微差别常被 TVL 解析忽视。

从更广泛的多年来看DeFi的走势图可以进一步证明这一点。自2023年末以来，该领域保持了明显的上涨趋势，体现出一系列更高的高点和更高的低点。达到了1070亿美元、1420亿美元和1780亿美元的峰值后，随之而来的是800亿美元、890亿美元以及现今的1230亿美元的谷值，仍远高于前一周期的低点。该结构支持市场正在降温而非崩溃的观点。

与此同时，生态系统内的活动继续展现出更具韧性的态势。DefiLlama 的数据显示，虽然数字资产金库（DAT）流入量较十月的高点有所放缓，但去中心化交易所（DEX）的交易量在整个2025年持续激增。2025年11月1日至11月26日期间，DEX处理了3600亿美元的交易额，已超过六月全月的3320亿美元总额。

主要借贷协议依然保持强劲。尽管近期市场普遍回调，Aave 的总锁仓价值（TVL）仍达到 320 亿美元，几乎是去年同期的两倍。

550亿美元的数字描绘出一个行业陷入困境的画面，但实际上，本轮周期中DeFi的增长一直非常稳健且有节制——这与2021年周期形成鲜明对比，当时总锁仓价值（TVL）从130亿美元飙升至2100亿美元，随后数月内暴跌回不足600亿美元。

缓慢的发展表明该行业正在成熟，在本案例中，其对市场下行周期具有免疫力，这不同于以往的周期。