BitMine因以太坊押注蒙受40亿美元亏损，分析师警示结构性问题

BitMine Immersion（BMNR），作为最大的以太坊（Ethereum）数字资产国库（DAT）公司，由华尔街资深人士托马斯·李（Thomas Lee）领导，因其对以太币（ETH）的重大押注，目前正面临严重的未实现亏损。

该公司报告 该公司在截至8月31日的财政年度实现净收入3.28亿美元，完全摊薄每股收益为13.39美元。公司还宣布派发每股0.01美元的名义股息，并计划于2026年初推出质押基础设施产品MAVAN（美国制造验证者网络）。

尽管盈利数据亮眼，10x Research 创始人 Markus Thielen 警告称，公司及其他 DAT 仍面临深层次的结构性问题。

该公司目前估值约为坐着因自八月高点以来 ETH 价格下跌 45%，BMNR 在其持仓中出现超过 40 亿美元的未实现亏损。Thielen 指出，BMNR 股票价格自七月高点暴跌 84%，此次回调抹去了曾一度激发投资者热情的净资产价值（NAV）溢价。

Thielen 认为，许多数字资产财政（DAT）公司依赖于资产管理人、战略顾问和高薪宣传代表等复杂且多层次的实体，同时嵌入的费用“悄然侵蚀回报”。

他指出，BitMine 的领导层薪酬及外部顾问通过薪酬和咨询合约，十年内每年可提取1.57亿美元。

Thielen 指出，作为加密资产持有的主要收益来源之一，以太坊的质押收益率对投资者而言吸引力并不大。根据 CESR 复合以太坊质押利率，以太坊的质押收益率目前约为 2.9%，远低于被视为无风险的美元货币市场基金收益率。Thielen 表示，扣除运营成本和中介费用后，股东的实际收益率则远低于此水平。

"蒂伦表示，“没有严肃的机构配置者会接受”那样的收益率，尤其是在以太坊“价格波动使底层抵押品面临持续风险”的情况下。""

Thielen 警告称，DAT 可能会困住股东，特别是在净资产价值溢价崩溃时。他表示：“投资者发现自己被困在该结构中，无法脱身而不遭受重大损失——这是真正的加利福尼亚旅馆困境。”