银河警告：加密财库公司或忽视历史教训，面临风险

快速扩张的公开上市公司利用其股票积累数字资产国库的现象，应当引发对历史教训的反思，即复合风险如何在金融系统中传播并最终剧烈瓦解，警示道银河数字发布的趋势报告。

数字资产财库公司（DATCOs）的增长模式，目前管理的数字资产总额已超过1000亿美元，关键依赖于对净资产价值（NAV）持久的股权溢价，这一溢价由比特币（BTC）和以太坊代币（ETH）等加密货币的持续上涨趋势所驱动。如果该溢价崩溃，甚至反转为折价，该模式将开始瓦解。

对错过比特币国库战略的担忧呈现一个有趣的类比 随着1920年代投资信托的热潮，一种反身循环和大众投机病态出现，新成立的信托以每日一家 的速度涌现，高盛交易公司成为当时的MicroStrategy。

明确追求积累数字资产（通常为比特币）的商业模式，是由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下战略（MSTR）确立的蓝图，该战略自2020年开始积累比特币；进入数字资产控股公司（DATCO）领域的其他大型参与者包括Metaplanet（3350.T）和SharpLink Gaming（SBET）。

银河集团在其报告中表示，如果一两家公司单独采取这种方式，可能对更广泛的生态系统影响不大，但现在每周约有十多家公司涌入这一交易。这些DATCO在很大程度上是相互关联的，既相互之间相关，也与其所基于的加密资产市场相关。银河集团指出，如果赎回或回购在公司中普遍发生，这可能标志着更大规模解除头寸的开始。

“到目前为止，操作手册已十分清晰，资本正大量涌入。但这也是风险的一部分。当数百家公司采用相同的单向交易策略（增发股权，购买加密货币，重复操作）时，结构上可能变得脆弱。任何一个变量的下滑（投资者情绪、加密货币价格以及资本市场流动性）都可能开始瓦解其他环节，”报告指出。

DATCO 交易的解除可能对数字资产价格本身施加显著的下行压力。正如国库公司的资金流入一直充当比特币的“持续买盘”一样，由赎回引发的资金流出很可能会产生相反的影响。银河称，至少可能会出现净累积的停止。

DATCO  趋势可能仍需一段时间才能达到高潮，但已有多家公司的股票开始接近净资产价值（NAV）的折价。 在这种情况下，这些公司可能会开始回购股票，以利用折价进行套利，使用其数字资产储备或运营现金。（Bitmine 已经获得董事会批准进行回购 高达10亿美元 只要管理层认为合适，即可随时出售其等值的股份。

银河预测，解除头寸的一个可能结果是行业整合。像 Strategy（MSTR）这样资本状况更好、规模更大的参与者，尽管仍以溢价交易，可能开始以净资产价值折扣收购较小的 DATCO。这些交易实际上允许买家利用自身股权以折扣价获取比特币。然而，前提是收购方必须保持溢价。

“随着这些公司不断扩张，其对数字资产市场的影响力也相应增强。撤资将削弱本周期加密货币所拥有的最强劲推动力：数字资产在企业资产负债表上的常态化，”银河表示。

“DATCO 交易的平仓可能会削弱公开股票市场对任何形式数字资产敞口的兴趣，进而放缓加密货币交易所交易基金的资金流入。在其他条件相同的情况下，这将对相关加密货币的价格产生压力。”