Професор Стенфордського університету Даррел Даффі про наше велике майбутнє стейблкойнів

Ця публікація є частиною огляду CoinDesk за 2019 рік, збірки 100 коментарів, інтерв’ю та аналізу стану блокчейну та світу. Даррелл Даффі, професор Фінанси Стенфордського університету <a href="https://www.darrellduffie.com/">https://www.darrellduffie.com/</a> .

Даррел Даффі є викладачем Вищої школи бізнесу Стенфордського університету, де він викладає та досліджує дизайн фінансового ринку.

Дотримуючись академічного прислів’я «публікуй або згинь», Даффі пише багато. Його робота охоплює від моделювання фінансових екосистем до сумніву в довірі до LIBOR (інколи маніпульованого орієнтира для встановлення процентних ставок за кредитами). Він також пише про руйнівну неминучість Криптовалюта, зокрема стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою.

У жовтні на відзнач Група тридцяти На цьому заході Даффі разом із співавтором Libra Девідом Маркусом і генеральним менеджером Банку міжнародних розрахунків Агустіном Карстенсом виступила з доповіддю про вплив стейблкойнів на банківські системи. За його словами, Крипто змінить економіку шляхом зменшення неефективності на міжособистісному, міжбанківському та міжнародному рівнях.

Протягом кількох тижнів я надсилав професору Даффі багато запитань про стейблкойни. Нижче наведено зібрану та скорочену транскрипцію нашої електронної пошти, яка стосується самих основ стейблкойнів, того, що таке цифрова валюта центрального банку, і, звичайно, Libra.

Що таке стейблкойн?

Стейблкойн — це цифровий актив, ціна якого постійна або майже постійна з точки зору рідної фіатної валюти, який зберігається та передається криптографічно.

Що спонукало ваш інтерес до стейблкоїнів?

Низька якість і висока вартість поточних платіжних систем, особливо в США.

Які, на вашу думку, були найбільші Заходи у стейблкоїнах минулого року?

Говорячи з точки зору мого інтересу до платіжних фінтехів: найбільшими Заходи минулого року є розкриття серйозні проблеми у Tether, початкова пропозиція Libra та рішення ФРС продовжити FedNow, що є іншим підходом до задоволення потреб у вдосконаленні платіжної системи.

Ви працювали над Libra, чи є спостерігачем проекту?

так Я кілька разів зустрічався з деякими людьми Терезів. Я T працюю з жодною фірмою в сфері оплати. Я просто спостерігаю і вчуся.

Що ви думаєте про регуляторну реакцію проти Libra з боку чиновників ЄС, Конгресу США та Політика у Китаї?

Реакція природна й відповідна: «Ні, ви не збираєтеся пропонувати цю послугу, доки ми не будемо впевнені, що вона відповідає нашим правилам, розробленим для захисту користувачів».

Чи має Libra потенціал для покращення платіжних систем?

Якщо Libra дотримується правил, то так, це може підвищити ефективність платежів і знизити витрати на платежі. Це був би позитивний розвиток подій. Платежі будуть швидше і дешевше.

Але виконати вимоги буде нелегко, і вони вже зарилися в яму, з точки зору сприйняття регуляторами.

Як це «демаскування», про яке ви згадували раніше, вплине на майбутнє Tether ?

Прокуратура Нью-Йорка стверджувала, що Tether мав конфлікт інтересів під час надання позики афілійованим особам із довірчих холдингових активів, які підтримують Tether . Отже, ONE припустити, що "стабільна монета" насправді не є стабільною. Це ставить під сумнів його достовірність щодо стабільної вартості.

Яка роль Tether у Крипто ?

Стабільність ціни сприяє використанню як засобу обміну. Я вважаю, що Tether досить популярний, тому що його ціна наразі стабільна.

Що щодо інших стабільних криптовалют, таких як USDC Circle або Binance Token, чи відіграватимуть вони більшу роль за межами своєї екосистеми?

Я очікую, що Tether підвищив ставку для інших за демонстрацію сильного незалежного контролю за якістю їх підтримки. Поки що діючі стейблкойни не надали вагомих аргументів на користь своїх технологій. Так, різні стейблкойни знаходяться в ефективній конкуренції один з одним, враховуючи серйозні зовнішні ефекти мережі: будь-хто, як правило, віддасть перевагу використанню платіжного засобу, який використовують інші.

Що ви думаєте про прив’язані до криптовалют стейблкойни, такі як DAI?

Я відкритий, але очікую, що стейблкоїнам, прив’язаним до криптовалюти, буде важко створити критичну масу користувачів платіжних додатків.

Як криптовалюта вплинула на банківський і Фінанси сектори?

Поки що основним ефектом для банківської справи та Фінанси є підвищення обізнаності про передбачувані прогалини та можливості в платіжній системі, а також деякі науково-дослідні роботи, такі як JPM Coin.

Як ви вважаєте, чи можуть приватні стейблкойни завадити традиційним банківським послугам?

Насправді я не очікую, що приватні стейблкойни переважатимуть. Однак загроза проникнення стейблкойнів до існуючих постачальників платіжних послуг спричинить збої, включно з ймовірним покращенням платіжних послуг. Наприклад, незрозуміло, чи буде JPM Coin для загального використання в широких платежах. По-друге, здається малоймовірним, що JPMorgan стане першим руйнівником своїх застарілих франшиз на арені платежів.

Що, ймовірно, досягне стейблкойн JPMorgan для внутрішньо- та міжбанківських процесів?

JPM Coin і USC (корисна розрахункова монета) буде корисним для розрахунків за оптовими операціями з цінними паперами та іншими великими міжбанківськими операціями.

Це серйозна ідея, яка, в принципі, може добре працювати. Я не впевнений, що ФРС буде співпрацювати. Деякі банки можуть відреагувати проти цього.

Чи було б це за своєю суттю більш надійним?

JPM Coin був би таким же безпечним, як і депозити в JP Morgan Chase, якому так довіряють. Враховуючи необхідні угоди з центральними банками, USC буде підтримуватися центральними банками, тому, очевидно, заслуговує довіри.

Що ви думаєте про стейблкоїн, забезпечений доларами США, запропонований колишніми керівниками CFTC Горфайном і Джанкарло?

Це серйозна ідея, яка, в принципі, може добре працювати. Я не впевнений, що ФРС буде співпрацювати. Деякі банки можуть відреагувати проти цього. Ефективний CBDC (цифрова валюта центрального банку) суттєво змінив би природу індустрії платежів у приватному секторі. Наприклад, плата за обмін кредитними картками зазнає тиску.

Крім того, досягти ефекту масштабування мережі буде нелегко. (Враховуючи величезну базу користувачів Facebook, Libra автоматично долає це занепокоєння.)

Чи могли б ви детальніше розповісти про проблему ефекту масштабу для впровадження стейблкойну центрального банку?

Ефекти масштабу застосовуються до будь-якої форми грошей, включаючи стейблкойни центрального банку, приблизно так само. Даний потенційний засіб обміну може бути ефективною формою грошей лише за умови, що більшість суб’єктів економіки припускає, що більшість інших агентів готові та бажають використовувати його як засіб обміну. Це зовнішній ефект мережі: чим більша кількість людей користується нею, тим більша кількість людей хоче нею користуватися. Досить проста економіка.

Центральний банк має величезну перевагу у створенні необхідного ефекту масштабу, оскільки він уже постачає гроші, якими користуються всі. Він може просто почати замінювати застарілі форми грошей центрального банку (наприклад, паперові гроші) власним стейблкойном. Центральний банк також міг би дозволити банкам і потенційно іншим посередникам продавати його стейблкоїни всім, хто цього хоче.

Як ви думаєте, ФРС втілить ідею в життя?

Я сумніваюся, що ФРС або США загалом запровадять підтримуваний державою стейблкойн. Це важко технічно та політично ризиковано. Якщо це T спрацює належним чином, навіть час від часу, урядовці зазнають жорсткої критики.

Де в світі ця Технології буде впроваджена в першу чергу?

Серед великих країн LOOKS , що Китай першим розгорне CBDC.

Хоча ви пишете, що ФРС навряд чи випустить стейблкойн, чи вважаєте ви, що цифрову монету центрального банку можна розробити незалежно від блокчейну?

Те, що кваліфікується як «блокчейн» у CBDC, стає визначеним і не обов’язково є таким важливим для функціональних властивостей CBDC. Я очікую, що Народний банк Китаю незабаром запропонує CBDC, можливо, навіть у наступному році.

Чи може підтримувана державою цифрова валюта допомогти зберегти контроль над монетарною Політика?

Якщо ефективна цифрова валюта, що підтримується державою, деномінована в національній фіатній валюті, посилить монетарний контроль і, зокрема, покращить передачу монетарної Політика . Це пояснюється тим, що це зменшить сегментацію ринку та сприятиме конкуренції в платіжних і депозитних послугах. Якби іноземний або глобальний стейблкойн став широко використовуватися в невеликій відкритій економіці, контроль грошово-кредитної Політика в місцевій валюті став би складнішим.

Чи є якісь конкретні R&D проекти, за якими ви стежите?

Все вищезазначене, а також системи швидких платежів, які добре зарекомендували себе в інших країнах. FedNow, якщо його правильно виконати, може змінити правила гри в США. Token X має неймовірно потужну нову Технології для модернізації банківських платіжних рейок — це найкрутіша ідея, яку я бачив.