Криптовалюта для консультантів: криптовалютні продукти

У сьогоднішньому бюлетені, Сара Каммінґс з Morgan Stanley Investment Management надає аналітику та рекомендації при оцінці криптовалютних біржових фондів.

Тоді, у рубриці «Запитай експерта,» Раян Таннагілл з iA Private Wealth USA відповідає на запитання щодо позик під заставу біткоїн-активів.

Оцінка криптовалютних ETP на ринку, що розвивається

При оцінці біржових фондів (ETF) інвестори зазвичай зосереджуються на таких факторах, як комісії, ліквідність і трекінг. Біржові продукти з торгівлі спотовим біткоіном (ETP) вводять додаткові аспекти належної перевірки, до яких інвестори можуть бути менш звичними. Вперше запущені у січні 2024 року, ці інструменти — структуровані як трасти гранторів згідно з Законом 1933 року — прагнуть відстежувати ефективність біткоіна BTC$73 571,59 за допомогою визначеного цінового бенчмарка. Розуміння того, як функціонують їхня структура, умови зберігання та бенчмарки, є ключовим для оцінки цих продуктів.

Ключові аспекти ETF

Як і у випадку з будь-яким ETF, загальні витрати та торговельні характеристики мають значення.

Плата та звільнення від зборів. Хоча з моменту виходу перших спотових біткоїн-ETP на ринок спостерігалося зниження комісій, показники витрат все ще суттєво відрізняються між продуктами. Інвесторам слід розрізняти валові та чисті коефіцієнти витрат, особливо у випадках застосування звільнень від зборів. Такі звільнення можуть бути обумовлені порогами активів або термінами дії, які з часом можуть вплинути на витрати.

Ліквідність та виконання. Обсяг торгів, спреди між цінами купівлі та продажу, а також загальна ліквідність фонду залишаються важливими факторами при оцінці загальної вартості володіння. Однак через те, що біткоїн є високоліквідним базовим активом, ліквідність фонду, що відображається на екрані, може не повністю відображати якість виконання операцій. На практиці подібне виконання за ціною може бути досягнуте у різних продуктах, незважаючи на різницю у видимій торговій активності. Взаємодія з довіреним спонсором або постачальником ліквідності перед здійсненням угоди може допомогти керувати витратами на виконання.

Відстеження та структура фонду. Враховуючи їхню одноактивну пасивну структуру, спотові Bitcoin ETP, як правило, демонструють обмежені джерела помилок відстеження. Витрати на управління зазвичай є основним чинником, причому продукти з нижчими комісіями, як очікується, з часом забезпечують більш точне відстеження. Механізми створення та викупу у натуральній формі також можуть сприяти більш точному відстеженню шляхом зменшення фрикційних витрат.

Особливі питання, що стосуються крипто ETP

Окрім традиційних метрик ETF, кілька факторів є більш специфічними для продуктів, заснованих на криптовалютах.

Зберігання цифрових активів. Утримання біткоїна вимагає спеціалізованих договірних умов зберігання, що є відносно новою функцією в обслуговуванні активів. У той час як рання інфраструктура здебільшого була розроблена компаніями, які народилися у криптопросторі, традиційні кастодіани дедалі частіше входять у цей сегмент. Практики зберігання, регуляторний статус і захист від банкрутства можуть відрізнятися в різних провайдерів, тому доцільно чітко розуміти, як і де зберігаються цифрові активи.

Профіль спонсора. Також варто враховувати бекграунд емітента. Криптоорієнтовані спонсори та традиційні фінансові установи можуть працювати за різними нормативними рамками та стандартами управління, що може впливати на управління ризиками, операційну діяльність та захист інвесторів.

Методологія бенчмарку. Зростання продуктів цифрових активів призвело до появи нових провайдерів бенчмарків. Оцінка структури бенчмарку — таких як критерії включення бірж, методології ціноутворення та процеси перегляду — може бути важливою. Погано розроблений бенчмарк може відхилятися від ширшого ціноутворення біткоїна, потенційно впливаючи на результати трекінгу.

Об’єднуючи це разом

У формуванні нового класу активів структура та дизайн ETP можуть мати таку ж вагу, як і тип покриття, яке він прагне надати. Окрім основних зборів, оцінка структури зберігання, профілів спонсорів, методологій бенчмарків та характеристик виконання може допомогти інвесторам краще розуміти потенційні витрати та ризики. У міру подальшого розвитку ринку крипто ETP дисциплінований і всебічний процес належної перевірки залишається незамінним.

- Сара Каммінгс, виконавчий директор, стратег з ETF, Morgan Stanley Investment Management

Важливі ризики та розкриття інформації.

Запитайте експерта

П: Чи потрібно мені переміщувати мої біткойни, щоб отримати під нього позику?

У багатьох випадках так — централізовані кредитори зазвичай вимагають зберігання вашого біткойна протягом терміну дії кредиту. Однак структури різняться залежно від платформи, тому варто з’ясувати, хто володіє вашими активами та як вони захищені перед тим, як брати зобов’язання.

Питання: Який головний ризик варто відзначити радникам?

Маржин-коли. Якщо біткойн різко впаде, клієнти можуть бути змушені надати додаткове забезпечення або зіткнутися з ліквідацією — часто в найгірший момент. Такий примусовий продаж також може спричинити податкову подію, що поглиблює збитки.

Питання: Чи варто мені зробити це замість того, щоб продавати частину своєї позиції?

Це залежить від впевненості. Якщо ви вірите в зростання вартості біткойна, позика дозволяє зберегти цей потенціал зростання, одночасно задовольняючи потреби в ліквідності. Але якщо ви сумніваєтесь у позиції, додавання кредитного плеча — не вихід, іноді найпростіше рішення — це чистий продаж.

- Раян Таннахілл, представник радника з інвестицій, iA Private Wealth USA

Продовжуйте читати

• Комітет з банківської справи Сенату США просунув свій законопроєкт про структуру крипторинку, закон про прозорість (Clarity Act), буде винесено на розгляд Сенату у четвер, наближаючи його на крок до ухвалення у закон.
• Фінансове агентство Японії визнає стейблкоїни, випущені за кордоном як електронні методи оплати відповідно до національного законодавства, що набирають чинності з 1 червня.
• Заступник голови Банку Англії Сара Бріден заявила, що Банк Англії опублікує проєкт правил щодо стейблкоїнів наступного місяця та завершити їх до кінця року.