기관용 비트코인의 과거, 현재 그리고 미래

2017년 12월, 비트코인 가격은 급등하며 20,000달러 돌파를 향해 치열하게 경쟁하고 있었습니다. 한편 CNBC와 케이블 뉴스 세트에서는 암호화폐 업계 내부자들이 끊임없이 등장하며 이 공간을 새로운 관객층에게 소개하고 있었습니다. 바로 그런 환경 속에서 2017년 12월 17일, CME 그룹은 비트코인 선물 거래를 시작했습니다.

3년이 지난 지금, 비트코인은 중요한 이정표인 2만 달러를 넘어 2만 3천 달러 이상으로 상승했습니다. CNBC는 비트코인 시세 표시기를 운영하고 있으며, 암호화폐 전문가들이 일상적인 존재가 되었습니다.

이러한 겉보기의 유사성에도 불구하고, 2020년의 비트코인 및 암호화폐 산업은 초기의 급성장 시기에서 크게 성숙해졌습니다.

이달 초, 코인데스크는 CME 그룹의 팀 맥코트, 제네시스의 조슈아 림, 디지털 자산 펀드 매니저 브라이언 켈리를 초청하여 비트코인의 제도권화 현황에 관한 웨비나를 개최했습니다. 이들은 산업이 어떻게 발전해 왔으며 앞으로 어떤 방향으로 나아갈 것인지에 대해 논의했습니다.

이 글은 해당 대화에서 나온 주요 아이디어를 요약한 내용으로, 전체 영상은 여기에서 시청하실 수 있습니다.

CME 비트코인 선물의 성장에 관하여

팀 매코트 [TM]: 우리는 파생상품 시장 측면뿐만 아니라 고객 채택 측면에서도 상당한 진전을 이루었습니다. 계약을 처음 출시했을 때 첫날 약 1,100건의 선물 계약을 체결했었는데, 2020년 11월에는 하루 약 11,500건의 계약을 처리했습니다. 따라서 대략 10배 성장했다고 할 수 있습니다. "

CME 그룹이 비트코인 선물을 출시한 이유

TM: "많은 사람들이 우리가 미쳤다고 생각했을 수도 있다고 봅니다, 아시죠? 비트코인을 둘러싼 모든 긍정적인 뉴스와 동시에 흥미로운 회의론도 있었기 때문입니다. 대체로 사람들은 호기심을 가졌던 것 같습니다. 왜 주요 중앙 파생상품 거래소가 여기에 참여하는가 하는 점이죠."

CME 그룹이 참여한 이유는 고객들의 필요 때문입니다. 당사 제품 개발의 많은 부분은 고객 수요에 의해 주도되는 혁신의 결과로, 시장에서 명확하게 표출된 수요 문제를 해결하기 위해 노력하고 있습니다. 암호화폐 또는 이에 연관된 위험을 관리하고자 하는 이들을 위한 규제된 선물이나 규제된 상품이 존재하지 않았습니다.

3년 뒤에 우리의 초기 가설, 즉 기관 접근을 위한 기관급 제품을 제공하면서 암호화폐 생태계 내 다양한 참여자에게도 효과적인 솔루션을 제공한다는 점이 명확히 입증된 것을 보는 것은 정말 흥미로운 일입니다. 초기에 받았던 많은 회의적인 시선들이 틀렸음이 증명되었습니다. 암호화폐는 분명히 지속될 현상이며, CME는 현재 커뮤니티 내에서 가장 영향력 있는 플레이어 중 하나입니다. 그리고 우리가 목격한 기관화 현상은 약 1년 반, 거의 2년 전쯤부터 시작되었다고 할 수 있습니다. 앞으로도 이러한 발전은 계속될 것이라고 생각합니다.

2018-2019년 산업의 진화

브라이언 켈리 [BK]: 2018년은 꽤 흥미로운 한 해였습니다. 저는 이를 두 가지 관점에서 바라봅니다. 2018년에 팀이 언급한 한 가지는 주요 기관들이 자신들의 전략을 본격적으로 가동하기 시작했다는 점입니다. 여기에는 많은 독점 트레이딩 업체들이 포함되어 있습니다. 이른바 시카고의 독점 트레이딩 업체들이 시장에 본격적으로 진입했습니다. 이는 시장이 매우 빠르게 성숙하는 계기가 되었습니다. 저와 같은 펀드의 경우, 그 이전에는 얻을 수 없었던 훨씬 더 많은 유동성을 확보할 수 있었기 때문에 큰 전환점이 되었습니다.

제가 중요하다고 생각하는 또 다른 점은 수탁 기관의 등장, 특히 Fidelity가 수탁 서비스를 내놓은 것이었습니다. 이는 커다란 장애물 이었습니다. 제가 펀드를 처음 시작했을 때는 실제로 원장에 작업을 하고 금고에 그것들을 보관했습니다. 그렇게 모든 것을 안전하게 유지했죠. 그러나 기관들은 그렇게 할 수 없습니다. 기관들은 보고 의무가 있습니다. 갑자기 “참고로, 여기 내 비트코인 있는데 이 USB 드라이브에 있어요”라고 할 수 없습니다. 기관들에게는 전혀 통하지 않는 방식입니다. 따라서, 유명한 수탁 기관들이 이 분야에 진입한 것은 완전히 다른 차원의 변화를 가져왔고, 기관들과의 대화에서도 “여기 저희 수탁 기관들입니다. 이렇게 귀하의 비트코인과 암호화폐를 안전하게 보관하고 있습니다”라고 말할 수 있게 됐습니다. 이것이 엄청난 차이를 만들었고, 이는 2018년/2019년에 일어난 일이었습니다.

조슈아 림 [JL]: "또 다른 중요한 진화 영역은 암호화폐 자산 관리 상품의 접근성이었습니다. 그레이스케일( Grayscale)과 시카고상품거래소( CME) 사이에는 많은 기관 투자자들이 진입하는 주요 경로와 같습니다. 물리적 비트코인을 보유하기 위한 복잡한 승인 절차나 관련된 보안 및 수탁 문제를 거치지 않고도 매우 쉽게 접근할 수 있는 방법입니다.

암호화폐로 진입할 수 있는 이러한 온램프를 반드시 갖추어야 합니다. 이제 순수한 금융 시장을 넘어서 생각해보면, 지난 2~3년 동안 귀하와 같은 암호화폐 참여자들은 대기업 참여자들의 대규모 발표도 경험했습니다. 그리고 그중 가장 큰 사건은 리브라 발표였다고 생각합니다. 페이스북과 여러 실리콘밸리 기업들, 그리고 전 세계 결제 회사들이 디지털 화폐와 관련된 소비자 서비스를 제공하는 내용을 담은 대규모 공개 발표를 했습니다.

최근 몇 개월 동안 이러한 현상이 더욱 빈번하게 목격되고 있습니다 - 실제 세계의 사용 사례, 기업 및 재무 부서가 암호화폐에 자금을 할당하는 것과 더불어, 이러한 참여자들에게 유동성을 제공하는 자산 관리자들, 그리고 더욱 다양한 실제 사용 사례를 미리 대비하는 위치 선정이 이 랠리를 견인하고 있습니다.”

2020년 랠리에서의 내러티브 전환

JL: "대체로 지난 3년간 우리가 본 것은 많은 투자자들이 암호화폐에 접근하는 근본적인 논리가 실질적으로 진화했다는 점이라고 생각합니다. 가장 큰 변화는 암호화폐가 단순히 결제망이나 기업용 블록체인으로서 약간의 유용성을 가진다는 생각에서 벗어나 이제는 진정한 가치 저장 수단이거나 사람들이 금에 대한 대안으로 인식하는 개념으로 자리잡았다는 점입니다."

BK: 비트코인은 과도한 통화 발행에 대한 헤지, COVID-19 대응에 대한 헤지이자 안전 자산으로 자리 잡았습니다. 2020년에 이러한 견해를 강화시킨 촉매제는 연방준비제도(Fed)의 잭슨홀 회의에서 추가 양적완화(QE)에 대해 논의한 것이었습니다. 잭슨홀 회의가 끝난 그 주, 기관 투자자들로부터 “이게 바로 매수 신호다. 이것이 나에겐 마지막 결정타다. 전 세계 모든 중앙은행이 돈을 찍어내고 있으니 비트코인을 보유해야 한다”는 전화가 끊이지 않았습니다. 이는 시장의 성격을 완전히 바꾸어 놓았습니다. 파생상품 트레이더가 지배하던 시장에서 주식 트레이더가 점차 주도하는 시장으로 변모한 것입니다.

데이터가 더 많은 기관들이 진입하고 있음을 보여주는 방법

TM: "우리는 11월 한 달 동안 평균 103명의 대형 보유자를 기록했으며, 이는 전년 대비 130% 증가한 수치입니다. 최고점으로 보면, 지난주에 CME 그룹에서 비트코인 선물을 보유한 대형 트레이더 수가 108명으로 최고치를 찍었습니다. 대형 트레이더는 최소 25계약 이상을 보유한 사람으로 정의됩니다. 이는 비트코인 125개에 상응하는 보유량입니다. 현재 가격 수준에서 이는 거의 250만 달러에 해당합니다. 따라서 108명이 이러한 포지션을 보유하고 있다는 점은, 대형 기업 및 기관들이 단순히 비트코인에 진입하는 것을 넘어 적극적으로 비트코인을 보유하고 있다는 매우 강력한 신호 중 하나라고 생각합니다. 그리고 우리가 확인한 바와 같이, 대형 트레이더 수와 일평균 미결제약정 수는 모두 계속 증가하고 있습니다. 이는 2020년 이래 범위 변화 측면에서 상당히 의미 있는 수치입니다."

자산 관리자들의 경력 변경 위험:

BK: "내러티브와 경력 위험을 보면, 폴 튜더 존스가 자신의 펀드의 1-2%를 비트코인에 투자한다고 발표한 것은 경력 위험을 크게 완화하는 중요한 사건이었습니다. 그래서 이 웨비나 초반에 이야기했듯이, 제가 연기금이나 기부금을 관리하는 기관에 들어가면 20명의 인원이 있는데, 절반은 좋아하고 절반은 반대하며, 그 중 절반은 이를 추진하는 사람들을 싫어했습니다. 그들은 경력 위험 때문에 더 이상 추진할 수 없었습니다. 그러나 그 이후로 대화가 극적으로 바뀌었습니다. 예전에는 “지금 이걸 살 수 없어, 만약 오르면 좋지만, 떨어지면 내 직장을 잃을 거야”라는 이야기가 주류였죠. 하지만 이제는 “폴 튜더 존스가 이 시장에 들어왔고, 모든 사람들이 참여하고 있어. 나도 지금 참여해야 해”라는 식으로 대화가 완전히 바뀌었습니다. 올해 들어 극적으로 변한 대화입니다."

프라임 브로커리지의 필요성:

JL: 저는 앞으로 1년 정도에 걸쳐 부족한 부분이자 지속적으로 발전할 것은 프라임 브로커리지 유형의 솔루션, 즉 기관 자산 관리자들을 위해 이러한 다양한 제품들을 통합 제공하는 서비스 제공자의 등장이 될 것이라고 생각합니다.

BK: "저는 펀드 매니저의 시각에서 이 문제를 바라봅니다. 비트코인과 인연을 갖기 전에는 글로벌 매크로 펀드를 운영했습니다. 그리고 그것은 매우 쉬웠습니다, 그렇죠? 제 계좌가 있었고, 주문을 집행할 중개인이 있었습니다. 문제없었습니다. 하루가 끝나면 보고서를 받고 그냥 자리를 떠나면 되었습니다. "

암호화폐 세계에 입문하면서 지난 3~4년간 제가 해온 일은 제가 ‘분산형 중개인’이라고 부르는 시스템을 조합하는 것이었습니다. 그래서 한 OTC 중개인을 통해 비트코인을 구매하고, 조시에게 가서 대여해주기도 하며, 그 대가로 현금을 약간 돌려받을 수도 있습니다. 그런 다음 그 현금을 CME로 가져가서 선물 포지션에 활용할 수 있습니다. 저는 이 모든 것들을 동시에 조율하며, 투자 측면보다는 인프라 측면을 관리하는 데 많은 시간을 할애했습니다.

따라서 이러한 모든 요소들이 프라임 브로커리지에 통합되면서, 저와 같은 크립토 네이티브 펀드뿐만 아니라 다른 펀드들도 펀드 내에서 크립토 부문을 따로 떼어내어 “여기가 우리 크립토 부서입니다”라고 쉽게 구분할 수 있게 될 것입니다. 이들은 단순히 연결하여 바로 사용할 수 있고, 예를 들어 “네, 좋습니다. 하지만 저는 대출을 원하고, 공매도도 하고, 선물 롱 포지션도 잡고 싶습니다”라고 말할 수 있습니다. 모든 것을 한 곳에서 할 수 있어서 훨씬 편리해집니다. 앞으로 보면, 기관 투자자들의 진입 장벽이 줄어드는 것은 이 분야에 무수한 기회를 열어줄 것이라 기대합니다.

왜 점점 더 기관 투자자들이 의견을 가져야 하는가:

TM: "저는 이것이 브라이언이 말한 내용을 정말 잘 반영한다고 생각합니다. 현재 우리는 더 이상 의견을 갖지 않을 수 없는 시기에 있다고 봅니다. 2016년-2017년을 되돌아봐도 많은 마찰은 이 분야에 대한 낯섦, 때로는 조심스러움이나 작동 방식을 잘 모르는 데서 비롯된 것이었습니다. 호기심은 있었지만, 시장에 접근하거나 리스크를 관리하기 위한 좋은 투자 전략이나 자본 배치 방법이 없었을 수도 있죠. 그리고 지금은 전반적인 큰 흐름 속에서 그런 부분들이 해결되고 있다고 생각합니다."

우리는 비트코인이라는 관점에서 첫 번째 10년을 겨우 벗어난 단계에 있습니다. 그리고 암호화폐에서는 앞으로 더 많은 경로들이 열릴 것입니다. 2020년 현재 우리는 기관 계좌 채택이 크게 증가한 시점에 와 있습니다. 우리는 해당 상품을 사용하고 있습니다. 전체적인 관점에서 보면 아직 초기 단계입니다. 그리고 저는 여러분께 파생상품을 시장에 접근하거나 리스크를 관리하는 유용한 수단으로서 고려해 보시길 권장합니다.