시장 조성자들이 비트코인의 60,000달러 급락을 가속화한 방법

비트코인BTC$67,412.36은 이 달 초 거의 60,000달러까지 급락하며 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 상당한 가치가 사라졌고 일부 거래 자금도 증발했습니다.

대부분의 관측자들은 이번 하락세를 를 포함한 거시적 요인에 기인한 것으로 분석했다항복 현물 ETF 보유자(및 잠재적 루머 포지션을 청산하는 자금들의 대규모 매도). 또 다른, 보통 거래를 원활하게 유지하는 조용한 세력이, 현물 가격을 하락시키는 데 주요한 역할을 했을 가능성이 큽니다.

그 힘은 시장 조성자 또는 딜러들로, 거래 시 주문 장부에 매수 및 매도 주문을 지속적으로 게시하여 유동성을 유지함으로써 거래가 원활하게 이루어지도록 하며, 심각한 지연이나 가격 급등락을 방지합니다. 이들은 항상 투자자의 거래 반대편에 위치하며, 자산의 매수 가격(매도)과 매도 가격(매수) 사이의 작은 차이인 호가 스프레드에서 수익을 창출하며, 가격이 상승하거나 하락할지에 대한 투기 없이 수익을 얻습니다.

그들은 실제 자산(예: 비트코인) 또는 관련 파생상품을 매수 및 매도함으로써 가격 변동성에 대한 노출을 헤지합니다. 그리고 때때로 이러한 헤지 활동이 진행 중인 움직임을 가속화하기도 합니다.

10x Research의 창립자 Markus Thielen에 따르면, 2월 4일부터 2월 7일 사이에 비트코인이 77,000달러에서 약 60,000달러로 하락하는 일이 발생했습니다.

이번 에피소드는 비트코인 옵션 시장이 현물 가격에 점점 더 큰 영향을 미치고 있음을 보여주며, 이는 시장 조성자들이 조용히 변동성을 증폭시키는 전통 시장과 유사한 양상을 반영합니다.

씨일렌(Thielen)에 따르면, 옵션 시장 조성자들은 60,000달러에서 75,000달러 사이 구간에서 "숏 감마(short gamma)" 포지션을 유지하고 있었으며, 이는 이 가격대에서 충분한 헤지나 보호성 베팅 없이 숏(콜 또는 풋) 옵션 포지션을 보유한 상태를 의미한다. 이로 인해 해당 가격대 근처의 가격 변동성에 취약한 상태가 되었다.

비트코인이 75,000달러 밑으로 하락함에 따라, 이들 마켓 메이커들은 헷지를 재조정하고 가격 중립을 유지하기 위해 현물 또는 선물 시장에서 비트코인을 매도하며, 시장에 추가적인 매도 압력을 가했습니다.

약 75,000달러와 60,000달러 구간 사이에 약 15억 달러 규모의 음(negative) 옵션 감마가 존재한 것이 비트코인 하락 가속화에 중요한 역할을 했으며, 60,000달러 근처의 마지막 대규모 감마 클러스터가 촉발되고 흡수된 후 시장이 급격히 반등한 이유를 설명해 준다"고 티엘렌은 금요일 고객에게 보낸 메모에서 말했다.

"네거티브 감마(negative gamma)는 일반적으로 옵션을 매수하는 투자자의 상대방인 옵션 딜러들이 기초 자산 가격의 움직임과 동일한 방향으로 헤지할 수밖에 없음을 의미합니다. 이 경우 비트코인이 60,000~75,000달러 범위로 하락함에 따라 딜러들은 점점 더 숏 감마(short gamma) 포지션을 취하게 되었고, 이에 따라 가격이 하락할 때 헤지를 유지하기 위해 비트코인을 판매해야 했습니다,"라고 그는 설명했습니다.

다시 말해, 마켓 메이커들의 헤징은 가격 하락을 자가 증식하는 악순환으로 형성하여, 딜러들이 더 많은 매도에 나서도록 했으며, 이는 가격을 더욱 하락시키는 결과를 초래했다.

시장 조성자들의 헤징이 항상 약세 신호는 아님을 유의하시기 바랍니다. 2023년 말에 그들은 유사하게 $36,000 이상의 단기 옵션. 비트코인 현물 가격이 해당 수준을 넘어섬에 따라 그들은 포지션을 재조정하기 위해 BTC를 매수하였고, 이로 인해 40,000달러 이상에서 급격한 상승세가 촉발되었다.