대규모 4분기 손실 이후 월가 애널리스트들이 스트래티지에 대해 평가한 내용

목요일에 발표된 전략(SRATEGY, MSTR)의 4분기 실적 이후 월가 애널리스트들은 대체로 한 가지 점에 동의하고 있다: 표면상의 손실은 극적으로 보이나, 이는 유동성 위기나 강제적인 비트코인 매도를 의미하지 않는다.

스트래티지(Strategy)는 분기별로 174억 달러의 영업 손실과 126억 달러의 순손실을 보고했는데, 이는 주로 비트코인BTC$68,627.87 가격 하락과 연동된 비현금성 시가평가 회계 때문입니다. TD 코웬과 벤치마크 모두 시장 반응이 이러한 맥락을 간과한 결과라며, 비트코인과 기타 리스크 자산들이 이미 압박을 받고 있던 당일에 주가가 약 17% 하락했다고 밝혔습니다.

주가는 금요일에 21% 상승했습니다 비트코인 상승에 따라 어제 최저가인 60,000달러에서 70,000달러 이상으로 다시 상승

두 분석가 모두 핵심 논쟁이 수익성이 아닌 지급 능력에 집중되어 있다고 동의합니다. 전략사는 현재 가격 기준 거의 500억 달러에 달하는 713,502 비트코인을 보유하고 있으며, 전환 가능 부채는 약 82억 달러에 이릅니다. 벤치마크 분석가 마크 팔머는 비트코인 가격이 8,000달러 아래로 떨어져 수년간 유지되지 않는 한, 회사가 실제로 재무제표 상 스트레스를 받지 않을 것이라고 말했습니다. 경영진은 실적 발표 전화 회의에서 자사의 부채는 비트코인 가격이나 평균 매입가에 연동된 조항이나 트리거를 포함하지 않고 있음을 강조했습니다.

TD Cowen의 Lance Vitanza도 자본 구조의 내구성에 주목했습니다. 그는 해당 전략이 설계상 비트코인의 변동성을 증폭하도록 만들어졌으며, 보통주가 비트코인 변동폭의 약 1.5배 수준에서 거래된다고 주장했습니다. 이러한 레버리지는 양날의 검과 같습니다. Vitanza는 회사의 22억 5천만 달러 현금보유액과 단계별 부채 만기 구조 덕분에 가격이 저조하더라도 가까운 시일 내에 비트코인을 매도해야 하는 합리적 시나리오는 없다고 말했습니다.

분석가들 간의 견해 차이는 위험에 관한 것이라기보다는 관점의 차이에 더 가깝다. TD Cowen은 전략(Strategy)을 “디지털 신용 엔진”으로서의 역할에 주목하며, 증가하는 우선주 사업과 연 11.25% 배당금을 지급하는 STRC 우선주의 유동성을 강조했다. 반면 Benchmark는 비트코인의 장기 가격 경로와 비트코인 가격 상승 시 전략(Strategy) 주식에 내재된 선택권에 더 큰 비중을 두었다.

양 사 모두 해당 주식에 대해 긍정적인 입장을 유지하고 있다. Benchmark는 2026년 말까지 비트코인이 225,000달러에 도달할 것이라는 가정에 기반한 세부 사업부 가치 합산(sum-of-the-parts) 모델을 토대로 매수(Buy) 등급과 목표주가 705달러를 재확인했다. TD Cowen 역시 매수(Buy) 등급을 유지했으며, 전략(Strategy)이 상장지수펀드(ETF) 외에 투자자들이 레버리지 비트코인 노출을 얻을 수 있는 가장 효율적인 방법 중 하나라고 평가했으나, 구체적인 목표주가는 노트에 공개하지 않았다.