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10월-11월 40억 달러 비트코인 ETF 자금 유출은 항복이 아닌 기초 거래 청산 반영: 애널리스트
미국 상장 현물 비트코인 ETF에서 최근 발생한 자금 유출은 광범위한 기관 투자자들의 패닉이 아닌 특정 차익 거래 포지션 청산에 의해 촉발되었습니다.
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알아야 할 것:
- 미국 상장 현물 비트코인 ETF에서 최근 유출된 자금은 광범위한 기관의 공황 상태가 아닌 특정 차익거래 종료에 의해 발생했습니다.
- 항복은 발행사 전반에 걸친 대규모 매도와 막대한 환매를 수반합니다. 하지만 지난 두 달 동안은 그렇지 않았습니다.
- 시장은 현재 잠재적 성장 가능성을 염두에 두고 있으며, 남아 있는 ETF 보유량은 장기 기관 투자를 반영하고 있습니다.
미국 상장된 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)는 최근 몇 주간 125,000달러에서 80,000달러 초반까지 35% 하락하는 가격 급락 속에 수십억 달러의 자금 유출을 기록하며 기관 투자자의 항복 가능성에 대한 논란을 촉발시켰다.
그러나 Amberdata의 데이터 분석 는 훨씬 더 미묘한 양상을 보여줍니다: ETF 전반에 걸친 광범위한 공황이 아니라 '베이시스 트레이드' 또는 차익 거래 포지션 청산으로 인한 집중적인 환매가 이루어졌으며, 총 보유량은 143만 BTC로 견고하게 유지되고 있습니다.
이야기 계속
"10월 중순 이후 비트코인 ETF에서 약 40억 달러의 자금 유출이 발생했습니다. 가격은 125,000달러에서 80,000달러 초반까지 급락했으며, 이는 6개월간의 상승분을 지운 35%의 조정입니다. 일반적인 해석은 기관 투자자들이 시장에 진입했다가 충분히 관찰한 후 이탈했다는 것입니다." 마이클 마셜, Amberdata의 리서치 책임자는 보고서에서 말했다.
"그러나 매도는 일부 발행사에 집중되어 있었으며, 광범위한 투자자 불안이 아닌 기계적인 베이시스 트레이드 청산과 연관되어 있었다고 마셜은 덧붙였다.
어떤 항복을 말하는 것인가?
금융 시장에서의 항복은 장기간 하락 후 매도자들이 지쳐버리는 현상으로, 일반적으로 공황 매도, 높은 거래량, 그리고 극도의 공포 지표로 특징지어집니다.
ETF 맥락에서 진정한 항복은 발행사 전반에 걸친 광범위한 매도와 대규모 환매를 수반합니다. 그러나 지난 두 달 동안에는 그런 현상이 나타나지 않았습니다.
마샬은 블랙록이 운용자산의 48-51%만을 보유하고 있음에도 불구하고 최근 주간 순유출의 97%에서 99%를 차지하며 지배적 위치에 있다고 언급했다. 반면, 피델리티 FBTC는 자금 유입을 기록했으며 다른 소규모 ETF들은 안정적인 흐름을 유지했다.
한편, 10월 1일부터 11월 26일까지 총 53일간의 기간 동안 그레이스케일은 총 유출액의 53.2%에 해당하는 9억 2,300만 달러를 기록하며 가장 큰 손실을 보였고, 그 뒤를 21Shares와 그레이스케일 미니가 이었습니다. 이 세 곳이 함께 전체 유출의 89.1%를 차지했습니다. 이에 반해 블랙록과 피델리티는 자금 유입을 기록했습니다.
이중적 해석은 다음과 같은 점을 강조합니다: 전면적인 항복은 없었으나, 특정한 포지션의 정리가 있었습니다. ETF 자금 흐름의 일간 변동성은 매우 컸으며, 일평균 유입액인 2,700만 달러에 비해 표준편차는 3억 7,200만 달러에 달했습니다.
캐리 트레이드에 의해 촉발된 타겟 언와인드
원인? 현물-선물 차익거래에서 기초 스프레드가 붕괴된 것, 이른바 베이시스 거래로 알려진 거래에서 펀드들이 ETF 주식을 매수하고 선물을 매도하여 콘탱고 수익을 확보했으며—가격 방향성이 아닌, BTC 가격 전망과 무관한 전략입니다.
Marshall에 따르면 연환산 30일 베이시스, 즉 선물과 현물 가격 간 스프레드는 6.63%에서 4.46%로 217 베이시스 포인트 압축되었으며, 최근 일수의 93%가 5% 손익분기점 이하를 기록했습니다.
이는 강제로 캐리 트레이더들이 포지션을 청산하게 만들었으며 – 현물 매도와 선물 매수 환매를 초래했습니다. 영구 선물 미결제약정 감소와 ETF 자금 유출이 이를 뒷받침하는 증거입니다.
Marshall가 추적한 데이터에 따르면 BTC 무기한 선물 미결제약정은 37.7%($42.3억 피크-트로) 급감했으며, 이는 기초 자산 움직임과 0.878의 상관관계를 보여 ETF 매도와 선물 숏 커버가 거의 동시에 이루어졌다는 확실한 증거에 해당합니다.
다음 단계는 무엇인가?
베이시스 트레이더들이 이탈한 가운데, 남아 있는 ETF 보유는 장기 가격 상승에 베팅하는 견고한 기관 자본을 나타냅니다. 다시 말해, 시장은 훨씬 더 정리되고 더 큰 랠리를 위한 재설정이 이루어졌습니다.
"재정거래 부담이 해소되면서 남은 자금 흐름은 점점 수익 실현보다는 진정한 자산 배분을 반영하고 있습니다. 나타나는 시장은 10월 초와 비교해 레버리지 비중이 낮고, 확신에 기반하며, 구조적으로 더 건전합니다,"라고 마샬은 전했다.
