10월 폭락 이후 암호화폐 유동성은 여전히 허약하여 급격한 가격 변동 위험을 안고 있다

10월 레버리지 대규모 청산 이후 암호화폐 시장은 다소 안정된 모습일 수 있으나, 표면 아래에서는 여전히 유동성이 부재한 상태입니다.

의 데이터코인데스크 리서치 주요 중앙화 거래소 전반의 호가 깊이가 구조적으로 낮은 상태를 유지하고 있어, 연말로 접어들면서 보다 신중한 시장 조성 환경을 시사합니다.

이러한 환경은 시장의 유동성을 줄이고 변동성을 높여, 일상적인 거래 흐름만으로도 가격의 급격한 변동이 발생할 가능성을 증대시킵니다.

사라지는 유동성

더 10월 청산 연쇄 붕괴로 수십억 달러 증발 몇 시간 만에 미결제약정(open interest)에 급격한 변동이 발생했을 뿐만 아니라, 중앙화 거래소에서 유휴 유동성이 대규모로 이탈하는 더욱 미묘하고 지속적인 현상을 촉발했습니다.

손실은 전체 시장을 지탱하는 두 자산에서 가장 두드러지게 나타납니다. 코인데스크 리서치 데이터에 따르면, 10월 초, 폭락 직전 비트코인은 주요 거래소에서 중간 가격 대비 1% 내 누적 평균 깊이가 약 2,000만 달러에 근접했습니다.

데이터에 따르면 11월 11일까지 동일한 지표는 거의 3분의 1 하락한 1,400만 달러로 떨어졌다.

시장 깊이(Market depth)는 거래자들이 시장 내 유동성 규모를 평가하는 데 사용하는 지표입니다. 1% 범위 내에서, 이는 모든 예약 주문서 상의 누적 가치를 고려하여 시장을 1% 움직이기 위해 필요한 자본 규모를 평가합니다.

얇은 장부는 거래량이 많은 매수자나 매도자들을 저해할 수 있는데, 이는 종종 슬리피지를 발생시키기 때문입니다. 슬리피지는 가격이 충분한 유동성이 있는 구간으로 이탈하는 현상을 의미합니다.

중간 가격 대비 0.5% 깊이는 약 1,550만 달러에서 1,000만 달러 미만으로 감소했으며, 더 광범위한 5% 범위 내 깊이는 4,000만 달러 이상에서 3,000만 달러 약간 아래로 하락했습니다.

이더리움은 거의 평행한 패턴을 보이고 있다. 10월 9일 기준, 중간 가격에서 1% 이내의 ETH 호가 깊이는 800만 달러를 약간 상회했으나, 11월 초에는 600만 달러 아래로 감소했다.

0.5% 및 5% 이내 깊이에서 상당한 조정이 있었으며, 이는 완전히 새로운 시장 구조를 형성했습니다.

코인데스크 리서치에 따르면, 비트코인BTC$89,722.48과 이더리움ETH$3,040.82 유동성의 회복 실패는 단순한 시기적 우연이 아니라 구조적 변화이다.

애널리스트들은 두 자산 모두 해결되지 않은 평균 호가 깊이의 상당한 감소를 겪었다고 결론지었으며, 이는 "시장 조성 의무의 의도적인 축소와 중앙화 거래소에서 안정적인 유동성의 새로운, 더 낮은 기준선의 출현을 시사한다"고 평가했다.

이는 롱 또는 숏 편향을 가진 방향성 트레이더뿐만 아니라 델타-뉴트럴 펌 및 변동성 트레이더에게도 중요한 영향을 미칩니다. 델타-뉴트럴 펌은 펀딩 금리의 차익 거래 스프레드를 활용하는 전략에 의존하지만, 유동성 부족으로 인해 거래 크기를 줄여야 하며, 이는 잠재적으로 수익 감소로 이어질 수 있습니다.

변동성 거래는 유동성 부족으로 인해 결국 극심한 가격 변동을 초래할 수 있어 혼조된 결과를 가져올 수 있습니다. 이는 같은 만기일과 행사가격으로 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수하는 옵션 스트래들 전략을 운영하는 투자자에게 이상적입니다. 양방향으로 큰 가격 변동이 발생할 경우 수익을 얻을 수 있기 때문입니다.

알트코인, 공황 상태에서 반등했으나 이전 강도에는 미치지 못해

BTC 및 ETH와 주요 알트코인 간의 유동성 긴축 차이는 극명합니다.

SOL, XRP, ATOM 및 ENS로 구성된 복합 바스켓은 10월 폭락장에서 더욱 심각한 유동성 붕괴를 경험했으며, 1% 깊이 기준으로 약 250만 달러에서 약 130만 달러로 하룻밤 사이에 급감했습니다. 그럼에도 이 그룹은 기술적 반등을 신속하게 보였으며, 변동성이 완화되자 마켓 메이커들이 신속하게 주문을 복원하였습니다.

그러나 해당 반등은 10월 초 수준으로 유동성을 회복시키지 못했다. 1% 구간 내 깊이는 청산 이전보다 약 100만 달러 낮은 상태를 유지하고 있으며, 더 넓은 구간의 깊이 또한 완전한 회복 없이 부분적인 복구 양상을 보이고 있다.

코인데스크 리서치는 이러한 분기는 본질적으로 두 가지 다른 유동성 체제를 반영한다고 보고 있습니다. 알트코인은 시장 안정화 이후 시장 조성자들이 적극적으로 재진입하도록 강요한 즉각적인 폭락을 경험한 반면, 비트코인BTC$89,722.48과 이더리움ETH$3,040.82은 참가자들이 리스크를 재평가함에 따라 더 느리고 의도적인 유동성 철수를 겪었습니다.

“알트코인 하락은 일시적이며 공황에 의한 사건으로 신속한 주문 복구가 필요했다”고 애널리스트들은 지적하며, 더 큰 자산들은 “보다 신중하고 지속적인 위험 회피 포지셔닝을 보였다”고 덧붙였다.

이 패턴은 급격한 하락, 빠른 반등, 그리고 낮은 수준의 횡보를 나타내며, 이는 알트코인이 충격을 받은 반면, 비트코인과 이더는 마켓메이커의 의지에 따라 재평가되었음을 시사합니다.

거시경제는 우호적이지 않다

유동성 공급자들이 이미 10월의 혼란 이후로 주저하고 있었다면, 거시적 환경은 그들이 다시 위험을 감수할 만한 이유를 거의 제공하지 않았다.

코인셰어즈 데이터 는 11월 1일로 끝나는 주에 디지털 자산 투자 상품에서 3억 6천만 달러의 순유출을 기록했으며, 그중 비트코인 ETF에서 거의 10억 달러가 인출되었는데, 이는 올해 가장 큰 주간 유출 중 하나입니다.

미국은 이러한 유출금 중 4억 3천만 달러 이상을 차지했으며, 이는 금리에 대한 연방준비제도의 변화하는 소통에 대한 미국 기관 자금 흐름의 민감성을 반영합니다.

시장 조성자들은 거시적 불확실성이 방향성 확신을 흐릴 때 재고를 줄이고 스프레드를 확장하며 게시 규모를 제한하는 경향이 있습니다. ETF 자금 유출의 지속, 12월 금리 정책에 대한 모호성, 그리고 강력한 근본적 촉매의 부재는 모두 신중한 태도를 형성하는 데 기여했습니다.

이 모든 것이 의미하는 바는 무엇인가?

이러한 깊이 축소의 실질적인 결과는 암호화폐 시장이 가격 차트가 시사하는 것보다 더 취약하다는 점입니다.

간단히 말해: 트레이더들에게 매우 급격한 움직임이 예상됩니다.

현재 현물 시장을 어느 방향으로든 움직이는 데 필요한 자본이 크게 줄어들었습니다. 펀드, 차익거래 부서 또는 ETF 중개업체의 대규모 거래는 불균형한 영향을 초래할 수 있으며, 예상외로 강한 CPI 발표, 연준( Fed) 발언 변화 또는 추가적인 ETF 자금 유출과 같은 일상적인 거시경제 발표조차도 과도한 가격 반응을 일으킬 위험이 있습니다.

유동성이 낮아지면 시스템이 청산 연쇄 반응에 더욱 취약해집니다. 특히, 개장 미결제약정이 차분한 시기 동안 종종 빠르게 재축적될 경우, 두꺼운 주문서가 부재하면 비교적 작은 충격도 강제 매도 물결을 촉발할 가능성이 높아집니다.

더 온화한 시나리오에서는, 얇은 유동성이 상승 움직임을 증폭시킬 수 있습니다. 위험 선호도가 갑자기 회복될 경우, 동일한 휴면 유동성 부족이 과도한 랠리를 촉진할 수 있습니다.

불안정한 시장 전망

데이터에서 분명한 점은 10월 청산이 과도하게 레버리지가 걸린 포지션을 해소하는 것 이상의 영향을 미쳤다는 것입니다. 이는 아직 되돌려지지 않은 방식으로 암호화폐 시장의 구조를 재편성했습니다.

비트코인과 이더리움은 여전히 새로운, 더 얇아진 유동성 체제에 갇혀 있습니다. 알트코인들은 회복 속도가 더 빠르긴 하지만, 여전히 10월 초를 특징짓던 수준과는 거리가 멉니다.

연말이 다가오면서 암호화폐 시장은 10월 초에 비해 훨씬 더 취약한 상태에 놓여 있습니다.

이 유동성 공백이 시장의 다음 단계에서 단기간의 장이 될지, 아니면 결정적인 특징이 될지는 아직 지켜봐야 하지만, 현재로서는 그 공백이 존재하며 시장은 이를 우회할 방법을 계속 모색하고 있다 — 충분한 주의를 기울여.