이더리움 디파이 부문은 이더 가격이 사상 최고치를 돌파했음에도 불구하고 뒤처져 있다

이더ETH$3 046,03는 이번 주 초에 사상 최고치인 4,946달러를 기록했으나, 온체인 금융의 동력은 이전 사이클에 비해 약해 보입니다.

그러나 DefiLlama 데이터에 따르면 네트워크의 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계 전반에 걸친 총 가치 잠금(TVL)은 910억 달러에 머물러 2021년 11월에 기록한 1,080억 달러를 크게 밑돌았다.

이더리움ETH$3 046,03 기준으로는 격차가 더욱 뚜렷합니다. 화요일 현재 약 2,100만 ETH가 잠겨 있는 반면, 2021년 7월에는 2,920만 ETH가 잠겨 있었습니다. 올해 초만 해도 이 수치는 2,600만 ETH를 넘어섰습니다. 이는 프로토콜이 최고가를 기록한 이후 어느 시점보다 적은 수의 토큰이 디파이(DeFi)에 활발히 묶여 있음을 의미합니다.

차트는 단절을 보여줍니다. DEX 거래량과 무기한 계약 흐름은 여전히 활발하지만, 가격이 새로운 기록을 경신했음에도 과거 최고치로 회복되지는 않았습니다.

레이어 2들이 유동성을 흡수하다

변화의 일부분은 구조적인 요인으로, 레이어 2들이 자금 유입을 끌어들이고 있습니다. 코인베이스가 지원하는 Base의 디파이 TVL은 47억 달러로 높게 유지되고 있으며, 아비트럼과 옵티미즘의 성장도 함께하고 있습니다. 자본 효율성 또한 상황을 변화시키고 있는데, 라이도(Lido)와 같은 스테이킹 프로토콜은 과거 원시 TVL을 부풀렸던 대규모 예치 없이도 유동성을 집중시키고 있습니다.

“ETH가 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고, TVL은 더 효율적인 프로토콜과 인프라의 도입, 그리고 소매 참여 부진 속에서 다른 체인들의 경쟁 심화가 맞물리면서 과거 기록에 미치지 못하고 있다”고 LVRG 리서치의 닉 러크 이사가 텔레그램 메시지에서 말했다.

“이러한 TVL 최고치를 회복하려면 소매 DeFi 참여의 부흥, 이더리움 네이티브 수익 기회의 보다 광범위한 채택, 그리고 자본이 경쟁 체인이나 오프체인 투자로 이전되는 속도의 둔화가 필요합니다. 또한 이더리움의 확장 솔루션은 TVL 성장을 촉진하기 위해 효율성과 강력한 온체인 유동성 장려 간의 균형을 맞춰야 합니다.”라고 러크는 덧붙였습니다.

2020년과 2021년, TVL은 시장에서 가장 선호되는 성장 지표였습니다. “DeFi 여름”은 수익 농사를 투기적 순환으로 전환시켰으며, 투자자들은 이중 및 삼중 자릿수 수익을 찾아 Maker, Aave, Compound, Curve에 토큰을 대거 투입했습니다.

TVL의 급격한 상승은 이더리움의 지배력을 상징하는 동시에 결국 가격 모멘텀의 신호가 되었습니다. 그러나 이번 사이클에서는 이러한 역학이 약화된 모습입니다. DEX와 무기한 계약의 거래량은 꾸준하지만, 한때 이더리움의 급등을 정의했던 수준으로 돌아가지 못하고 있습니다.

구조적 변화가 디파이에 타격을 입히다

변화의 일부는 구조적인 요인입니다. Lido와 같은 유동 스테이킹 프로토콜의 등장은 자본 효율성을 높여, 과거 TVL을 부풀렸던 대규모 예치 없이도 유동성을 집중시켰습니다.

이번 차별화는 또한 이번 사이클이 어떻게 구동되고 있는지를 반영합니다. ETF 유입, 기관 배분, 그리고 거시적 포지셔닝이 ETH의 사상 최고가를 견인하는 주요 촉매제이며, 관련 상품의 순자산은 1월 80억 달러에서 이번 주 기준 280억 달러 이상으로 급증했습니다.

과거 급등세를 견인했던 개인 투자자 중심의 DeFi 활동은 아직 따라오지 않고 있습니다. 이로 인해 ETH는 대중적인 암호화폐 투기 중심지라기보다는 거시경제 자산에 더 가까운 모습으로 보이고 있습니다.

ETH 강세론자들에게는 기록적인 가격이 결국 온체인 실험을 재개하고 자본을 다시 DeFi로 끌어들이기를 바라는 희망이 있습니다.

그때까지 토큰 가치와 프로토콜 사용량 간의 격차는 이번 사이클이 다르게 전개되고 있음을 상기시켜줍니다. 온체인 참여가 회복되지 않는다면, ETH의 기록적인 가격은 강세론자들이 인정하기를 원하지 않는 더 약한 기반 위에 서게 될 수 있습니다.