어드바이저를 위한 암호화폐: 암호화폐 수익 상품

오늘의 "어드바이저를 위한 암호화폐" 뉴스레터에서, 그레고리 몰 라이온소울 글로벌의 이사는 암호화폐 수익에 대해 분석하며, 그 성숙도와 포트폴리오 내 역할을 강조합니다. 우리는 수익이 궁극적으로 암호화폐를 주류 포트폴리오로 연결하는 가장 견고한 다리가 될 수 있는 이유를 살펴봅니다.

그런 다음, '전문가에게 묻기'에서, 케빈 탐는 최근 13F 보고서에서 주요 투자를 강조하며, 아랍에미리트 연방의 국가 자산 노출액이 10억 8천만 달러에 달해 세계에서 네 번째로 큰 보유자가 되었다는 소식을 전합니다.

디지털 자산 수익률: 시장 성숙기에 알아야 할 자문가 사항

암호화폐는 그 역사의 대부분 동안 방향성에 대한 베팅, 즉 매수, 보유, 그리고 다음 사이클이 성공을 가져다주기를 희망하는 전략으로 정의되어 왔습니다. 그러나 그 이면에서는 조용한 변혁이 진행되고 있습니다. 디지털 자산 생태계가 성숙해짐에 따라 가장 중요하면서도 오해받기 쉬운 발전 중 하나는 수익률의 등장입니다. 이는 체계적이고 프로그래매틱하며 점점 더 기관화되고 있습니다.

이 이야기는 인프라에서 시작됩니다. 비트코인은 셀프 커스터디와 희소성을 도입했으며, 이더리움은 이를 스마트 계약으로 확장하여 블록체인을 금융 서비스를 운영할 수 있는 프로그래밍 가능한 플랫폼으로 탈바꿈시켰습니다. 지난 5년간 이 구조는 탈중앙화 금융(DeFi)으로 알려진 병행적이고 투명한 신용 및 거래 생태계를 탄생시켰습니다. 전통 시장에 비해 여전히 틈새 시장이지만, DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 2018년 100만 달러 미만에서 최고점에서는 1,000억 달러를 훌쩍 넘겼습니다(DefiLlama 기준). 2022년의 침체 이후에도 활동은 급격히 반등했습니다.

자문가들에게 이번 확장은 암호화폐 초기 시절 드물게 제공했던 현금 흐름 기반 수익, 즉 투기에 의존하지 않는 수익을 가능하게 했기 때문에 중요합니다. 그러나 이러한 수익 뒤에 숨겨진 복잡성과 내재된 위험은 신중한 관리가 필요합니다.

암호화폐 수익의 원천

디지털 자산의 수익은 단일 출처에서 비롯되는 것이 아니라 세 가지 광범위한 시장 활동 범주에서 발생합니다.

1. 거래 및 유동성 공급

자동화된 시장 조성자(AMM)는 사용자가 토큰을 교환할 때마다 수수료를 발생시킵니다. 유동성 공급자는 전통 금융의 마켓 메이킹 스프레드와 유사하게 해당 수수료의 일부를 획득합니다. 충분한 규모와 깊이의 풀에서는 안정적인 수익 창출이 가능하지만, “무상 손실(임퍼머넌트 로스)”에 대한 노출을 주의 깊게 관리해야 합니다.

2. 담보 대출 및 금리 시장

온체인 프로토콜은 중개자 없이 자산을 담보로 대출할 수 있게 합니다. 차입자는 이자를 지불하며, 대출자는 이자를 획득합니다. 이러한 역학은 금리 차익거래(한 금리로 차입하고 다른 금리로 대출) 기회와 노출이 헤지될 때 델타 중립 수익 전략 기회를 창출합니다.

3. 파생상품 자금 조달, 변동성, 및 청산

영구 스왑 시장은 시장 중립 포지셔닝을 통해 수익을 창출할 수 있는 펀딩 비율을 생성합니다. 마찬가지로, 옵션 볼트와 구조화된 페이오프는 변동성을 체계적으로 수익화할 수 있습니다. 담보가 부족한 대출의 담보가 매각되는 청산 경매 또한 숙련된 참가자들에게 기회를 제공합니다.

중요한 점은, 이것이 “마법 같은” 수익률이 아니라는 것입니다. 이들은 경제 활동, 즉 거래, 레버리지 수요, 그리고 유동성 공급에서 발생합니다.

표면 아래에 숨겨진 위험

약속에도 불구하고, DeFi는 아직 신탁 관리자들에게 플러그 앤 플레이형 솔루션과는 거리가 멀다.

기술적 위험이 여전히 가장 두드러진 문제로 남아 있습니다. 스마트 계약 취약점, 오라클 조작, 그리고 브리지 해킹이 합쳐져 수십억 달러의 손실을 초래했습니다. 예를 들어, 로닌 브리지 해킹은 암호화폐 역사상 가장 큰 절도 사건 중 하나로 기록되었습니다.

규제 복잡성도 동일하게 중요합니다. 대부분의 디파이(DeFi) 플랫폼은 제한적이거나 전혀 “고객알기제도(KYC)” 절차나 기타 자금세탁방지(AML) 또는 제재 방지 장치를 갖추고 있지 않아, 다수의 자산 관리 고객에게 비접근적이거나 부적절합니다.

그리고 아마도 가장 간과된 점은 경제적 리스크입니다. 많은 디파이 수익률은 거버넌스 토큰 발행에 의해 보조금을 받고 있으며, 이는 매력적이지만 구조적으로 지속 불가능합니다. 속담이 말하듯이, 수익의 출처를 이해하지 못한다면, 당신이 바로 그 수익인 셈입니다.

어드바이저들이 고민해야 할 사항

1. 수요가 방향성 노출에서 수익으로 전환되고 있습니다.

자산 클래스가 성숙해짐에 따라, 많은 고객들이 높은 베타 리스크를 부담하지 않고 참여하기를 원하고 있습니다.

2. 모든 수익률이 동일한 것은 아닙니다.

토큰 인센티브 수익과 경제적으로 기반을 둔 수익은 근본적으로 다릅니다.

3. 운영 실사(Operational due diligence)가 전부입니다.

스마트 계약은 자율적으로 실행될 수 있지만, 이를 둘러싼 인프라—수탁, 평가, 준수, 감사—가 고액 자산가(HNW) 및 기관 투자자에게 투자가 가능한 전략을 만드는 핵심 요소입니다.

4. 수익률은 궁극적으로 암호화폐가 주류 포트폴리오로 나아가는 다리가 될 수 있습니다.

전통 금융을 뒷받침하는 머니마켓과 마찬가지로, 투명하고 프로그램화된 수익 메커니즘이 암호화폐의 가장 지속 가능한 기관적 특징이 될 수 있습니다.

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- 그레고리 몰, 최고투자책임자, 라이온소울 글로벌

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질문: 캐나다 최대의 글로벌 시스템상 중요한 은행이 비트코인에 어떻게 투자하고 있습니까?

A: 로열 뱅크 오브 캐나다(Royal Bank of Canada, RBC)는 비트코인 상장지수상품(ETP) 보유량을 35,000주에서 147만 주로 4,104% 증가시켰으며, 달러 기준 노출액은 1억 200만 달러로 4,363% 증가했습니다. 또한 RBC는 전략(Strategy, MSTR) 주식 보유량을 561% 확대해 달러 노출액을 5억 4천만 달러로 늘렸으며, 이는 캐나다 주요 은행 중 가장 큰 비트코인 대체 포지션 중 하나입니다.

Q: 상장지수펀드(ETF) 외에 캐나다 기관들은 다른 디지털 자산과 어떻게 관여하고 있나요?

A: 캐나다 연금 계획 투자 위원회(CPPIB)는 스트래터지(Strategy, MSTR) 주식 393,322주를 1억 2,700만 달러에 추가 매입했습니다. 이는 MSTR을 통해 간접적으로 비트코인에 노출되는 첫 번째 주요 캐나다 연금 기금이라는 중요한 이정표를 의미합니다.

질문: 2025년 3분기의 주요 발전 사항은 무엇입니까?

A: 하버드 대학교 기금은 2025년 3분기에 아이셰어즈 비트코인 트러스트(iShares Bitcoin Trust) 보유량을 191만 주에서 681만 주로 크게 확대했으며, 이는 258% 증가한 수치로 4억 4,300만 달러에 해당합니다.

아랍에미리트 연합정부의 총 보유량은 10억 8천만 달러에 달했습니다. 이는 미국 기관투자자에 이어 전 세계에서 네 번째로 큰 보유 규모입니다. Al Warda Investment RSC Ltd.는 iShares Bitcoin Trust를 230% 대폭 확장하여 796만 주, 총 5억 1,800만 달러를 보유하게 되었습니다. Mubadala Investment Corporation은 5억 6,700만 달러 상당의 신규 포지션을 추가했습니다.

앞으로 기대되는 금리 인하와 성숙해진 ETP 인프라는 비트코인이 투기 자산에서 기관 보유 자산으로 확실히 전환되는 계기를 마련할 것입니다. 규제 명확성, 국부펀드의 자금 투입, 기부금 참여가 결합되어 지속적인 기관 채택의 토대를 구축하고 있습니다.

출처: SEC 제출서류, 나스닥, 팩트셋.

- 케빈 탐, 디지털 자산 연구 전문가

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