어드바이저를 위한 암호화폐: 디지털 자산 재무관리

오늘의 "어드바이저를 위한 암호화폐" 뉴스레터에서, 아론 브로건 브로건 로 법률사무소의 에서 디지털 자산 국고의 역사와 비즈니스 모델을 분석합니다.

그런 다음, "전문가에게 묻기"에서, DJ Windle Windle Wealth의 가 자문가들이 암호화폐 재무 회사에 대해 반드시 알아야 할 질문에 답변합니다.

– 사라 모튼

디지털 자산 금고: 자문사를 위한 과대광고와 가치 구분

디지털 자산 금고(DAT) 회사들은 공공 암호화폐 노출을 제공하지만, 얼마나 많은 과대광고를 수용하고 있는 것일까요?

The 디지털 자산 국고 (DAT) 회사는 오랜 역사를 가진 새로운 발명품입니다. 이들은 디지털 자산 구입을 명확한 우선순위로 추구하는 공개 상장 기업입니다. 1989년, 마이클 세일러는 소프트웨어 기업인 마이크로스트래티지(현 스트래티지)를 설립했습니다. 이 회사는 일정한 성공을 거두었고 1998년에 상장했으나, 2000년에 극적으로 붕괴되어 시가총액의 99% 이상을 잃고 SEC 조사.

놀랍게도, Strategy는 2000년에 파산하지 않았으며 오늘날에도 여전히 모호한 소프트웨어 및 서비스를 제공하고 있습니다. 그러나 진정한 마법은 다른 곳에서 일어났습니다. 2020년에 이 회사는 비트코인을 매입하기 시작했으며, 그 후 멈추지 않고 있습니다.

처음에는 그 접근 방식이 맹목적인 전도처럼 보였다. 세일러는 비트코인을 구매하고, TV에 출연하여 다른 이들을 비트코인 구매에 설득했고, 이는 회사의 투자액을 증가시켰다. 그러나 시간이 지나면서 또 다른 현상이 나타났다. 스트래티지가 점점 더 많은 비트코인을 사들이고, 비트코인 가격이 계속 상승함에 따라, 스트래티지는 점차 소프트웨어 회사가 부착된 비트코인 상자가 되어갔다. 이 시점에서 주가와 시가총액은 비트코인 가격에 수렴해야 했지만, 그렇지 않았다. 오히려 프리미엄을 붙여 거래되었다. 이러한 상황이 발생하자, 프로모터들은 스마우그처럼 둥지에서 깨어났고, DAT가 탄생했다.

DAT의 순자산가치(NAV)와 시가총액의 배수인 NAV 배수(mNAV)는 특별한 종류의 힘을 창출합니다. 만약 자산을 1달러에 매입하고 시가총액을 2달러 증가시킬 수 있다면, 다른 어떤 것도 할 필요가 없습니다. 주식을 매도하거나 실제로 부채를 조달하여 즉시 직접적인 생산적 용도로 투입함으로써 주주 가치를 증가시킬 수 있습니다. 이 관계가 유지되는 한, 본질적으로 이는 돈을 찍어내는 기계와 같습니다.

그리고 시간이 지남에 따라 Strategy가 이 플레이북을 실행하자, 다른 이들도 주목하기 시작했습니다. 그들은 아마도 라는 생각을 갖게 되었습니다.그들은 가 이를 따를 수 있으며, 자체 DAT를 만들 수도 있습니다. 일부는 와 같은 BTC를 사용했습니다.마라 홀딩스(Mara Holdings, Inc.), 그러나 시간이 지나면서 다른 자산인 이더리움ETH$3,037.96으로 시도하는 사례도 있었으며, 이는 가 보유하고 있습니다.비트마인 이머전 테크놀로지스, 주식회사, 그리고 솔라나SOL$132.94는 가 보유하고 있습니다포워드 인더스트리즈, Inc., 또한.

출처: Galaxy Research

이들 프로젝트의 주최자들에게 가치 제안은 명확합니다. 공개 거래와 더불어 비대칭적인 주식 가치 상승은 빠른 이익으로 이어집니다. BTC는 항상 유동성이 높았지만, 사실상 모든 다른 디지털 자산에 대해 토큰을 구매할 수 있는 공개적인 시장을 만드는 것은 자산 가치를 높이고 한 번에 출구 유동성을 제공할 수 있는 눈부신 잠재력을 제시합니다. 이것이 최근 메타가 큰 주목을 받는 주요 이유입니다. 이는 보유자들에게 유리합니다.

그러나 구매자들은 어떨까요? 글쎄요, DAT 주식에 접근하는 것이전 mNAV가 성장하는 것은 회사가 전략을 실행하고, 희망컨대 가치를 창출함에 따라 주주들이 이익을 볼 수 있기 때문에 긍정적입니다. 그러나 일반적인 공개 시장 투자자에게는 긍정적인 mNAV가 확립된 이후 해당 가치 제안은 투기적일 수 있습니다. 투자자는 기초 자산에 대한 프리미엄을 지불하는 것이며, 그 프리미엄은 쉽게 사라질 수 있습니다.

역사적으로, 전략(Strategy)에 대한 접근권은 고객을 위해 비트코인을 직접 구매하는 것을 주저하거나 법적으로 할 수 없는 기관 자문사들에게 가치 있는 것이었습니다. 이들은 대신 전략을 보유할 수 있었습니다. 그러나 오래된 금기들이 사라지고 이에 따른 규제의 반감도 줄어들면서, 이러한 제안은 매력을 잃을 수 있습니다. 동시에, 국채를 운영 회사에 포장하는 단계를 건너뛰는 상장지수상품(ETP)이 최근 승인됨, DAT의 우위를 추가로 희석시키고 있습니다.

규제 문제도 존재합니다. 해당 전략은 BTC가 증권이 아니기 때문에 ‘40 Act 펀드가 아니지만, 동일한 논리가 다른 자산을 보유한 DATs에 적용될 것인지 명확하지 않습니다. 업계에 우호적이지 않은 미래 행정부가 그들이 의존하는 운영 회사 면제를 시험할 수도 있습니다. DATs가 자산을 취득하기 위해 레버리지를 사용하는 범위 내에서는, 미래 시장 불안정성이 청산을 초래하여 위험을 증가시킬 수 있습니다. 프리미엄 또한 지금도 붕괴 중.

차트: 전략 성과 대 비트코인 (출처: strategtracker.com)

어드바이저에게 있어 이러한 다양한 위험 벡터를 이해하는 것은 고객에게 DAT 매수 전략을 조언하는 데 있어 매우 중요합니다. 현재 환경에서는 규제 위험이 크게 부각되지는 않겠지만 프리미엄 붕괴는 가능성이 있으므로, 매수 시점에서 DAT의 mNAV를 이해하는 것이 위험 프로필 평가에 필수적입니다. 레버리지 역시 위험 프로필을 증가시킬 수 있습니다. 마지막으로 DAT는 유사한 ETP보다 전략을 보다 쉽게 변경할 수 있으므로, 운용 상황 변화를 모니터링하는 것도 중요한 고려 사항입니다.

- 애런 브로건, 설립자 겸 대표 변호사, 브로건 법률사무소

전문가에게 문의

Q: 고객이 디지털 자산 재무 관리 회사에 대해 문의하기 시작하기 전에 자문가가 이해해야 할 사항은 무엇입니까?

A: 어드바이저들은 온체인 금융의 모든 세부 사항을 완벽하게 숙지할 필요는 없지만, 디지털 자산 국고(DAT) 회사가 전통적인 주식과 어떻게 다르게 행동하는지 이해할 필요가 있습니다. 이들 회사는 대차대조표에 대량의 암호화폐를 보유하고 있으며, 주가가 사업 기초체력보다는 이러한 자산과 함께 움직이는 경우가 많습니다.

고객이 이를 언급할 때, 그들이 실제로 묻는 것은: "내 중개 계좌에서 암호화폐를 안전하게 보유할 수 있는 방법인가요?"입니다. 최선의 준비는 DAT가 디지털 자산의 레버리지화된 대리 상품으로 작동한다는 점을 이해하는 것입니다. 이들은 시장 심리, 레버리지 및 유동성에 따라 보유 자산 가치보다 훨씬 높거나 낮은 가격에 거래될 수 있습니다. 이러한 역학을 명확히 설명할 수 있는 능력이 교육과 과대광고를 구분 짓습니다.

Q: 자문가는 DAT가 포트폴리오에 적합한지 어떻게 평가할 수 있을까요?

A: 주식을 움직이는 요인부터 시작하십시오. DAT의 주가는 암호화폐 자산뿐만 아니라 투자자 심리, 레버리지, 유동성도 반영합니다. 자문가는 다음 세 가지를 검토해야 합니다:

1. 재무 구성: 어떤 자산이 보유되어 있으며 투명성은 어느 정도인가?
2. 레버리지: 해당 회사가 더 많은 암호화폐를 구매하기 위해 차입을 했습니까? 그렇다면 변동성은 확대됩니다.
3. 프리미엄/디스카운트: 회사의 시가총액을 실제 자산 가치와 비교하십시오. 이 격차가 대부분의 투자자들이 위험을 오판하는 지점입니다.

자문가는 이후 고객의 열정을 기본 원칙에 맞게 재구성할 수 있습니다. 목표가 분산된 노출인지 아니면 프리미엄에 대한 투기인지? 이 구분이 DAT가 고객의 포트폴리오에 포함될 수 있는지 여부를 결정합니다.

Q: 고객이 DAT와 현물 ETF를 비교할 때 자문가가 준비해야 할 설명은 무엇인가?

A: 이것이 가장 자주 묻는 질문이 될 것입니다. 답변은 스팟 ETF는 디지털 자산을 직접 보유하며, 순자산가치에 근접한 가격으로 거래되고 명확한 규제 하에 운영된다는 것입니다. 반면 DAT는 기업 대차대조표를 활용해 동일한 자산을 보유하는 회사들이며, 때로는 이를 위해 부채를 사용하기도 합니다.

이는 잠재적인 상승 가능성이 흥미로울 수 있음을 의미하지만, 위험 프로필은 ETF보다는 레버리지 주식에 더 가깝습니다. 자문가는 과세, 집중 위험, 그리고 DAT가 기초 암호화폐와 다르게 반응할 수 있는 방식에 대해 논의할 준비를 해야 합니다. 고객이 이러한 차이를 이해할 수 있도록 돕는 것은 투기성 헤드라인을 구조, 유동성 및 위험 허용도에 관한 교육의 순간으로 전환시키는 데 도움이 됩니다.

- DJ 윈들, 창립자 겸 포트폴리오 매니저, 윈들 웰스

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