디지털 골드: 여전히 쓰여지고 있는 이야기

8월은 디지털 자산의 장기 상승 추세에 다소 제동을 걸었습니다. 비트코인은 한때 8월 중순에 사상 최고치인 125,000달러를 기록한 후 6.5% 가량 하락하며 3월 이후 첫 월간 하락세를 보였습니다. 반면 이더는 강세를 이어가며 거의 19% 상승했고 전체 시가총액에서 차지하는 비중을 약 13%로 끌어올렸습니다. 비트코인에서 이더로의 이러한 자금 이동은 ETF에서도 확인되었는데, 비트코인 펀드는 올해의 이례적인 급등 이후 일부 차익 실현으로 보이는 순유출을 기록한 반면, 이더 ETF는 대규모 자금 유입을 끌어내며 운용 자산을 사상 최고 수준으로 밀어 올렸습니다. 그 결과 비트코인 점유율은 1월 이후 최저 수준으로 하락했고, 전체 디지털 자산 시가총액은 이달에 대체로 보합세를 유지했습니다.

이러한 횡보세에도 불구하고 시장 활동은 여전히 활발했다. 현물 거래량은 12개월 평균을 상회했으며, 이는 일반적으로 조용한 여름 시즌 치고는 이례적이다. 파생상품 시장 역시 활기를 띠었다. 비트코인과 이더리움 옵션의 미결제약정은 사상 최고치를 기록했으며, 8월은 BTC 옵션 거래량이 1,450억 달러로 기록을 세웠다. 내재 변동성은 비교적 억제된 상태를 유지했으나, 월말로 갈수록 다소 상승하는 모습을 보여 옵션 시장이 위험을 과소평가하고 있을 가능성을 시사했다.

비트코인이 잠시 멈춤을 보이는 동안, 금은 급등세를 보였습니다. 금리 하락 기대감, 지속되는 근원 인플레이션, 확대되는 무역 적자, 약화된 달러, 지정학적 위험 및 증가하는 정치적 불확실성의 완벽한 소용돌이가 이 귀금속을 연속적인 사상 최고치로 이끌었습니다. 트럼프 행정부의 연준 이사 리사 쿡 경질은 연방준비제도의 장기 독립성에 대한 우려를 더욱 부추겼습니다. 국채 수익률은 거의 변동이 없었으나, 인플레이션 및 체계적 위험에 대한 전통적인 헤지 수단인 금은 급격히 상승했습니다. 반면, 비트코인은 이 소식이 전해진 날 거래가 하락세를 보였습니다.

이는 비트코인이 과연 진정한 의미의 “디지털 골드”라는 꼬리표를 받을 자격이 있는지에 대한 영원한 의문을 제기한다. 그 희소성과 자유지상주의적 기원은 이 유비를 지지하지만, 데이터는 보다 미묘한 이야기를 전한다. 비트코인과 금 간의 단기 상관관계는 일관성이 없었으며, 30일 및 90일 창 모두에서 약 12%에서 16% 사이를 오르내렸다. 더 긴 기간(180일)에서는 평균 상관관계가 약간 높아지지만 여전히 낮은 수준이다. 다시 말해, 두 자산은 신뢰성 있게 함께 움직이지 않았다. 그러나 2024년 이후, 180일 이동 평균 상관관계는 약 60% 수준으로 의미 있는 상승세를 보였다. 이 효과는 짧은 기간에서도 확인되나, 그 강도는 덜한 편이다. 한 가지 합리적인 해석은 ‘디지털 골드’라는 내러티브가 자산군이 성숙해짐에 따라 투자자들 사이에서 점차 확고한 입지를 다지기 시작했다는 점이다.

금 자체가 거시경제 및 인플레이션 헤지 수단으로 완벽한 기록을 가지고 있지 않다는 점도 기억할 가치가 있습니다. 금은 소비자 물가를 월별로 추적하지는 않지만, 수십 년에 걸쳐 대부분의 자산보다 더 나은 구매력 보존 기능을 보여왔습니다. 연구에 따르면 금은 극심한 주식시장 스트레스 상황에서 안전자산 역할을 할 수 있지만, 항상 그런 것은 아니며, 이는 금과 VIX 간의 복합적인 관계로 입증됩니다.

비트코인에 대한 내러티브는 여전히 변동 중입니다. 일부 투자자들은 이를 기술 투자로 보지만, 다른 이들은 신흥 거시 헤지 수단으로 인식합니다. 우리는 후자가 시간이 지남에 따라 더 견고하게 자리 잡을 것이라고 믿습니다. 다른 블록체인과 달리, 비트코인은 제한된 확장성, 엄격한 거버넌스, 그리고 튜링 완전성의 부재로 인해 다중 애플리케이션 플랫폼이 될 가능성은 낮습니다. 이 역할에는 다른 프로토콜들이 훨씬 더 적합합니다. 대신 비트코인의 장기적 가치 제안은 희소성과 중립성에 기반하며—이는 금의 화폐적 역할을 반영하는 특징입니다.

물론, 이러한 내러티브가 확고해지기까지는 시간이 걸린다. 금은 가치 저장 수단으로 널리 인정받기까지 수천 년이 필요했다. 이에 비해 비트코인은 겨우 16년의 역사를 가지고 있지만 이미 놀라운 수준의 인정과 채택을 이루어냈다. “디지털 골드”라는 비유가 오늘날 데이터로 완전히 뒷받침되지는 않지만, 이를 일축하기에는 너무 이르다. 오히려 역사는 이 이야기가 아직 진행 중임을 시사한다.

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