마이클 세일러의 비트코인 보유량이 공식적으로 손실 구간에 들어갔지만, 그가 패닉 버튼을 누르지 않을 가능성이 높은 이유

비트코인의 하락 약 75,500달러로 잠시 하락하며 가격이 전략가(MSTR)의 평균 매입 단가인 코인당 약 76,037달러 바로 아래로 밀려났습니다.

그것은 처럼 들릴 수 있습니다경고 언뜻 보기에는, 그리고 기술적으로 마이클 세일러의 회사가 비트코인 보유량에서 손실 상태에 있는 것으로 보이지만, 이는 회사의 재무 상태를 근본적으로 변경하지는 않습니다.

재무 상태에는 어떠한 압박도 없으며 강제 매도 위험도 존재하지 않습니다. 다만 향후 비트코인 매수 속도를 늦추는 효과가 있습니다.

해당 전략은 현재 712,647 비트코인을 보유하고 있으며, 이 중 모든 자산은 담보로 설정되지 않아 보유 자산이 담보로 잡혀 있지 않습니다. 따라서 매수가격 이하로 가격이 하락하더라도 강제 매도 위험이 없습니다.

일부는 비트코인 가격이 기준 이하로 하락할 경우 장부에 기록된 82억 달러 규모의 전환사채에 어떤 영향이 미칠지 의문을 제기할 수 있다.

부채 규모는 거대하게 들릴 수 있으나, 동시에 상당한 유연성을 제공합니다.

전략은 만기를 연장(부채를 갱신)하고, 만기 시 부채를 주식으로 전환할 수 있습니다. 첫 전환사채 상환 요구일은 2027년 3분기임을 유의하시기 바랍니다.

의무를 관리하는 다른 방법들도 있습니다. 예를 들어, Strive(ASST)와 같은 다른 비트코인 재무 회사들은 최근에 사용됨 전환사채 상환을 위해 영구우선주(perpetual preferred shares)와 같은 도구를 활용합니다. 전략적으로 필요시 유사한 선택지도 보유하고 있습니다.

또한, 스트래티지는 배당금 지급을 위해 예비된 22억 5천만 달러의 현금을 대차대조표상에 보유하고 있습니다.

압력이 나타나는 부분은 자금 조달에서입니다.

역사적으로, 전략은 주로 비트코인 매수를 위해 시장가격(ATM) 공모를 통한 신규 주식 판매로 자금을 조달해 왔습니다. 이는 자본을 조달하려는 회사가 주식을 할인된 가격에 대량으로 판매하는 대신 현재 시장 가격에 따라 중개인들에게 주식을 판매하도록 지시한다는 의미입니다. 이렇게 하면 주식이 공개 시장에 판매되어 시장 가격에 미치는 영향을 최소화합니다.

그러나 이 전략은 주식이 순자산가치(mNAV) 대비 프리미엄으로 거래될 때에만 효과적입니다. mNAV는 회사의 시가총액을 비트코인 보유량의 실시간 시장 가치와 비교하는 지표입니다. 지난 금요일, 비트코인이 약 90,000달러에서 89,000달러 사이일 때 이 전략의 배수는 약 1.15배로, 비트코인 보유량 대비 프리미엄 상태임을 나타냈습니다. 그러나 이번 주말 비트코인이 약 85,000달러에서 70,000달러 중반대로 떨어지면서 그 프리미엄은 현재 할인 또는 1 미만으로 전환되어 새로운 자본 조달의 매력을 떨어뜨리고 있습니다.

원가 이하의 거래는 위기가 아닙니다.

이는 단순히 전략이 주주 희석 없이 비트코인 보유량을 늘리는 능력을 저해할 뿐입니다. 참고로, 2022년 동안 MSTR의 주가가 비트코인 보유 가치 이하로 거래되었을 때, 회사는 약 10,000 비트코인만을 추가로 확보했습니다.

회사가 이번 일로 파산할 가능성은 낮지만, 비트코인 가격이 이 수준을 유지하거나 월요일 시장이 열릴 때 더 하락할 경우 주가는 부정적인 반응을 보일 가능성이 있습니다.

자세히 보기: 전략의 증가된 달러 버퍼는 2년 이상의 배당 의무를 충당합니다

면책조항: 본 기사를 작성한 애널리스트는 Strategy(MSTR) 주식을 보유하고 있습니다.