Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat serta Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas menerbitkan panduan interpretatif yang menjelaskan bagaimana mereka mungkin mendefinisikan apa yang termasuk atau bukan sebagai sekuritas dalam kripto; CFTC juga mengeluarkan surat tanpa tindakan untuk penyedia dompet non-penahanan guna memfasilitasi transaksi derivatif dan pasar prediksi; Arizona mengajukan tuntutan pidana terhadap penyedia pasar prediksi; dan omong-omong kami sedikit-banyak memiliki petunjuk tentang pergerakan dalam legislasi struktur pasar.

Sungguh minggu yang penuh kejadian, ya?

Anda sedang membaca State of Crypto, sebuah newsletter dari CoinDesk yang membahas persimpangan antara cryptocurrency dan pemerintah. Klik di sini untuk mendaftar edisi-edisi berikutnya.

Sekuritas digital

Narasi

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (U.S. Securities and Exchange Commission) menerbitkan panduan interpretatif minggu ini — didampingi oleh Commodity Futures Trading Commission — yang menguraikan bagaimana pendekatan mereka terhadap pertanyaan mengenai apa yang akan dianggap sebagai sekuritas dalam dunia kripto.

Mengapa hal ini penting

Apa itu, dan bukan, sebuah sekuritas telah lama menjadi tantangan bagi industri. Kami pernah melihat upaya untuk mendefinisikan hal ini dari SEC di masa lalu — pidato Bill Hinman yang berjudul "When Howey met Gary (plastics)", misalnya — namun minggu ini panduan interpretatif adalah salah satu upaya paling spesifik untuk mendefinisikan hal ini bagi industri.

Menguraikannya

SEC menguraikan beberapa kategori yang terlihat dalam ruang kripto, dengan salah satu kategori tersebut adalah sekuritas digital. Ini adalah cryptocurrency yang memenuhi definisi sekuritas dalam konteks lain, namun terjadi tokenisasi, seperti yang dijelaskan dalam panduan tersebut. Misalnya, jika suatu aset kripto memenuhi kriteria Howey Test, maka itu merupakan sekuritas.

Ini adalah kategori token yang akan diawasi oleh SEC.

Kategori lain mencakup stablecoin pembayaran, alat digital, koleksi digital, dan komoditas digital, yang umumnya bukan sekuritas kecuali penerbit atau operator mengambil tindakan yang mungkin memenuhi peraturan sekuritas, seperti memecah token yang bersangkutan.

"Kami menetapkan taksonomi sederhana untuk aset kripto — sebagian besar di antaranya bukan merupakan sekuritas — dan menjelaskan bagaimana uji Howey dari Mahkamah Agung berlaku ketika sebuah aset kripto merupakan bagian dari kontrak investasi," Ketua SEC Paul Atkins dan Komisioner Hester Peirce serta Mark Uyeda menulis dalam sebuah op-ed untuk CoinDesk.

CFTC menyatakan akan menandatangani panduan tersebut dan mengelolanya di bawah Undang-Undang Bursa Komoditas.

Peserta pasar — mulai dari inovator dan penerbit hingga investor individu — sebaiknya meninjau interpretasi ini untuk lebih memahami yurisdiksi regulasi antara SEC dan CFTC," ujar CFTC dalam sebuah siaran pers. "Interpretasi tersebut akan dipublikasikan di CFTC.gov dan di Federal Register.

Anggota Kongres Troy Downing (R-Mont.) menyebut panduan tersebut "sangat positif," namun mengatakan bahwa Kongres masih perlu mengesahkan undang-undang struktur pasar karena pemerintahan di masa depan dapat membatalkan panduan interpretatif tersebut.

"Hanya dengan menjalani dua atau tiga tahun lagi seperti ini dan kemudian adanya ketidakjelasan di luar sana tidak membuat kebanyakan orang merasa nyaman untuk melakukan investasi besar," katanya kepada CoinDesk. "Namun ini adalah awal yang baik karena ini tepat seperti yang diinginkan industri, dan ini memungkinkan beberapa orang untuk maju."

Chris LaVigne, seorang mitra di firma hukum Withers, menyatakan bahwa panduan tersebut "secara dapat diprediksi menyimpulkan bahwa sebagian besar aset kripto dan banyak aktivitas kripto umum bukanlah sekuritas," meskipun lembaga tersebut tetap memiliki kebijaksanaan untuk mengambil tindakan penegakan di bidang ini.

"Pedoman ini mengalihkan penyelidikan sekuritas dari aset atau aktivitas itu sendiri (yang sebagian besar dianggap sebagai komoditas digital yang tidak berada dalam lingkup SEC) dan memusatkan kembali analisis pada transaksi dan pernyataan di mana aset atau aktivitas tersebut muncul atau dipasarkan," katanya. "Dengan melakukan hal itu, SEC tidak sepenuhnya menghilangkan ketidakpastian atau peran penegakannya, karena menyimpulkan bahwa aset kripto yang bukan sekuritas dapat tetap dijual sebagai bagian dari kontrak investasi jika dipasarkan dengan janji keuntungan yang berasal dari upaya manajerial penting penerbit."

Sebuah kripto yang dipasarkan sebagai sekuritas mungkin pada akhirnya dianggap sebagai sesuatu yang lain "setelah janji-janji tersebut terpenuhi atau tidak lagi berlaku," ujarnya. Hal ini mungkin akan berdampak pada sekuritas secara lebih luas daripada sekadar aset kripto.

Kurang jelas apa yang dapat dianggap sebagai komoditas menurut panduan tersebut.

Jason Gottlieb, seorang partner di Morrison Cohen, mengatakan bahwa Commodity Exchange Act mendefinisikan komoditas sebagai daftar produk (tidak termasuk bawang dan pendapatan box office film), layanan, dan isu lainnya "di mana kontrak untuk pengiriman di masa depan saat ini atau di masa depan diperdagangkan."

Definisi hukum ini berbeda dari definisi yang tampaknya digunakan dalam panduan tersebut. Pendekatan CFTC terhadap kripto selama dekade terakhir telah berkembang sejak beberapa gugatan awal, di mana mereka mengklaim yurisdiksi atas bitcoin BTC$74.058,77, yang mengarah pada kesan bahwa mereka memiliki yurisdiksi atas cryptocurrency non-sekuritas. Namun, definisi ini perlu diatur secara resmi melalui undang-undang struktur pasar, kata dia kepada CoinDesk.

"Orang perlu memahami bahwa yurisdiksi masih belum pasti. SEC dengan jelas mengatakan 'kami tidak memiliki yurisdiksi jika token tersebut tidak memenuhi kriteria ini,'" katanya. "Hanya karena SEC tidak memiliki yurisdiksi bukan berarti CFTC memilikinya."

Gottlieb mengatakan bahwa dia merupakan bagian dari sebuah kasus di Pengadilan Banding Sirkuit Ketujuh yang berupaya mendapatkan klarifikasi mengenai pertanyaan ini, namun legislasi struktur pasar akan diperlukan untuk secara jelas memberikan yurisdiksi kepada CFTC atas semua cryptocurrency yang bukan sekuritas.

Status dari undang-undang tersebut juga masih belum pasti. Senator Cynthia Lummis (R-Wyo.), yang berbicara di konferensi DC Blockchain awal pekan ini, mengatakan ia memperkirakan adanya penandatanganan mungkin terjadi pada minggu-minggu terakhir bulan April. Masalah hasil stablecoin mungkin akan diselesaikan dengan kesepakatan bahwa penerbit stablecoin dan perusahaan mitra mereka tidak akan menggambarkan produk mereka menggunakan terminologi perbankan, meskipun ia memperingatkan bahwa ia belum melihat bahasa spesifik apapun sejauh ini.

Di sisi lain, beberapa individu mengatakan kepada saya, bahwa Clarity Act mungkin mengharuskan SEC untuk kembali ke tahap perencanaan dalam menentukan definisi sekuritas pada aset kripto. Namun, hal ini termasuk dalam kategori jembatan yang bisa diseberangi saat waktunya tiba.

Senator Tim Scott (R-S.C.), Ketua Komite Perbankan Senat, mengatakan bahwa para pembuat undang-undang juga hampir mencapai kesepakatan mengenai isu-isu seperti etika dan kuorum pada badan-badan regulasi — beberapa area perselisihan yang tersisa dalam rancangan undang-undang tersebut.

Downing mengatakan dia melihat kerangka waktu April sebagai hal yang dapat dilakukan untuk memajukan undang-undang struktur pasar. Namun, semakin mendekati akhir tahun para anggota legislatif, semakin kecil kemungkinan sesuatu dapat disetujui, katanya, dengan mengacu pada pemilihan pertengahan masa jabatan. "Tetapi saya tidak berpikir itu mustahil."

Senator Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) mengatakan di panggung pada pertemuan puncak DC bahwa dia “optimis” akan segera ada revisi RUU, yang kemudian akan mengarah pada penggabungan RUU dari Komite Perbankan dan Pertanian.

Rancangan undang-undang gabungan tersebut perlu mencakup area kesepakatan bipartisan, katanya.

"Salah satu isu yang saya rasa sangat penting untuk diketahui oleh masyarakat adalah bahwa Senat menginginkan ketentuan etika," katanya. "Saya pikir DPR akan mendapat dukungan yang lebih besar dari pihak Demokrat jika mereka tetap mempertahankan ketentuan etika dalam rancangan undang-undang mereka. Sangat penting bahwa anggota Kongres tidak menjadi kaya dari industri ini, karena mereka memiliki akses ke informasi non-publik, serta karena mereka memegang posisi kekuasaan dan kewenangan."

Downing mengatakan bahwa RUU struktur pasar perlu menangani perlindungan konsumen dan pencucian uang, tanpa menjadi terlalu ketat sehingga perusahaan takut untuk beraktivitas.

Tidak ada yang menginginkan pelaku buruk dalam ruang mereka dan tidak ada yang menginginkan reputasi bahwa pelaku buruk menggunakan ini sebagai alat untuk melakukan hal-hal buruk," katanya. "... Jika Anda memasukkan [ketentuan] tersebut terlalu sempit, tidak ada yang akan melakukan sesuatu yang inovatif."

Dia mengatakan dia memahami mengapa bank mungkin khawatir tentang masalah hasil.

"Pemberi pinjaman komunitas, bank komunitas khawatir tentang deposan yang semuanya keluar dari pasar, dalam hal ini Anda tidak akan melakukan hipotek pada peternakan kecil di Montana, bukan?" katanya.

Pada Jumat malam, Senator Angela Alsobrooks dan Thom Tillis mengatakan kepada Politico bahwa mereka telah mencapai kesepakatan mengenai isu imbal hasil, meskipun rinciannya belum dibagikan kepada industri perbankan atau kripto hingga saat berita ini diterbitkan.

Pasar prediksi

Kalshi adalah baru saja diperintahkan untuk menghentikan penawaran sebagian besar pasar prediksinya di negara bagian Nevada selama minimal dua minggu, menunggu sidang pada tanggal 3 April.

Perintah tersebut dikeluarkan setelah pengadilan banding menolak untuk memberikan suatu permohonan administratif yang dapat menghalangi tindakan pengadilan negara bagian tersebut. Awal pekan ini, negara bagian Arizona mengajukan dakwaan pidana terhadap Kalshi, menuduh bahwa beberapa kontrak pemilihan dan kontrak lainnya melanggar hukum negara bagian.

Di Nevada, seorang hakim memutuskan bahwa Kalshi tidak dapat menawarkan kontrak acara terkait olahraga, pemilihan, atau hiburan setidaknya untuk sementara waktu.

Menurut perintah dari Hakim Jason Woodbury, catatan dalam kasus Nevada terhadap Kalshi sejauh ini menunjukkan bahwa perusahaan tersebut menawarkan produk yang didefinisikan oleh undang-undang negara bagian, sehingga perilakunya tunduk pada regulator permainan Nevada.

"Pertanyaan mengenai preemption federal dalam hal ini bersifat kompleks dan berkembang dengan cepat," tulis hakim tersebut. "Saat ini, keseimbangan otoritas hukum yang meyakinkan condong menolak preemption federal dalam konteks ini."

The Aksi Arizona melangkah lebih jauh, menuduh pelanggaran pelanggaran ringan pada taruhan kecil yang ditempatkan pada pertandingan sepak bola profesional dan bola basket perguruan tinggi, pemilihan yang akan datang, serta apakah RUU akan menjadi undang-undang dan apakah tokoh publik akan hadir di acara olahraga.

"Hukum Arizona melarang pengoperasian bisnis taruhan tanpa izin, dan secara terpisah melarang taruhan pada pemilihan secara tegas," kata kantor Jaksa Agung Arizona Kris Mayes dalam siaran pers.

Co-founder Kalshi Tarek Mansour menyebut tuduhan tersebut sebuah "pelampauan total" yang "tidak ada hubungannya dengan perjudian atau nilai-nilainya."

Terjadi penolakan yang semakin meluas terhadap pasar prediksi. Senator Catherine Cortez-Masto, yang mewakili Nevada, menulis sebuah artikel opini mengatakan bahwa pasar prediksi "dengan terang-terangan melanggar undang-undang dan peraturan negara bagian serta suku."

"Untuk memastikan permainan yang bertanggung jawab, kasino, sportsbook, dan situs permainan online harus mematuhi persyaratan usia minimum, berpartisipasi dalam pemantauan integritas, dan mendukung perlindungan konsumen yang penting, seperti program yang membantu orang dengan kecanduan judi," katanya. "Namun, tahun lalu, yang didorong oleh regulator federal yang lemah dan terlalu permisif seperti Commodity Futures Trading Commission (CFTC), yang disebut 'pasar prediksi' telah berubah menjadi sportsbook ilegal, menawarkan taruhan olahraga ilegal kepada penggunanya."

Minggu ini

Minggu ini

• Tidak ada sidang atau pertemuan publik yang dijadwalkan (setidaknya yang berkaitan dengan crypto).

Jika Anda memiliki pemikiran atau pertanyaan mengenai topik yang sebaiknya saya bahas minggu depan atau masukan lainnya yang ingin Anda sampaikan, jangan ragu untuk mengirim email kepada saya di nik@coindesk.com atau temukan saya di Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Anda juga dapat bergabung dalam percakapan grup di Telegram.

Sampai jumpa minggu depan!