Mengapa Mastercard Membayar Dua Kali Lipat untuk Infrastruktur Stablecoin yang Sebenarnya Bisa Dibangunnya Sendiri

Ketika salah satu jaringan kartu terbesar di dunia membayar premi signifikan di atas valuasi terakhir sebuah perusahaan untuk mengakuisisinya, hal itu patut mendapatkan perhatian. Ketika perusahaan yang dimaksud membangun infrastruktur penyelesaian stablecoin, hal ini memberi tahu Anda sesuatu yang mendasar tentang ke mana industri pembayaran percaya bahwa mereka perlu berada – dan seberapa mendesak mereka perlu mencapainya.

Mastercard memiliki beberapa pilihan. Mereka bisa bermitra dengan BVNK. Mereka bisa mengambil saham minoritas. Mereka bisa mengakuisisi pemain infrastruktur stablecoin yang lebih kecil dengan harga yang jauh lebih terjangkau. Namun, itu membayar $1,8 miliar – lebih dari dua kali lipat valuasi Seri B BVNK sebesar $750 juta dari sedikit lebih dari setahun yang lalu – untuk sebuah perusahaan yang telah menghabiskan bertahun-tahun mengerjakan pekerjaan yang kurang glamor dalam membangun infrastruktur stablecoin kelas perusahaan di lebih dari 130 yurisdiksi.

Angka tersebut memberi Anda gambaran lebih jelas tentang arah yang dilihat Mastercard dalam pembayaran dibandingkan dengan presentasi strategi atau panggilan pendapatan manapun. Dan angka tersebut melampaui akuisisi Bridge oleh Stripe sebesar $1,1 miliar, menjadikannya kesepakatan infrastruktur stablecoin terbesar dalam sejarah.

Lebih dari $190 triliun bergerak lintas batas setiap tahun melalui jalur perbankan koresponden yang dirancang setengah abad yang lalu. Jalur-jalur tersebut masih berfungsi – seperti halnya mesin faks yang masih berfungsi. Mereka mengirimkan uang, pada akhirnya, tetapi melakukannya melalui lapisan-lapisan perantara yang menambah biaya, keterlambatan, dan ketidakjelasan di setiap langkah. Mastercard dengan jelas menyimpulkan bahwa memperbaiki sistem ini tidak lagi merupakan strategi yang layak. Pertanyaan yang pantas diajukan adalah mengapa mereka mencapai kesimpulan itu sekarang, dan apa artinya bagi sisa industri.

Kepatuhan Sepadan dengan Premi

Mastercard tidak kekurangan talenta rekayasa. Perusahaan ini bisa membangun lapisan penyelesaian stablecoin dari nol – dan kemungkinan besar akan menjadi yang baik. Lalu mengapa membayar premi 140% untuk stablecoin milik orang lain?

Karena teknologi tidak pernah menjadi bagian yang sulit. Nilai BVNK terletak pada kerangka lisensi multi-yurisdiksi – yang disusun dengan cermat selama bertahun-tahun keterlibatan regulasi di lebih dari 130 negara. Masuk ke kantor regulator sebanyak itu dan keluar dengan persetujuan membutuhkan waktu yang tidak dimiliki oleh jaringan kartu yang bersaing untuk masa depan penyelesaian transaksi. Dalam pembayaran, kerangka kepatuhan adalah produknya. Semua yang lain bisa dibangun kembali.

Inilah yang membedakan perusahaan-perusahaan yang diakuisisi oleh keuangan warisan dari yang diabaikannya. Perusahaan-perusahaan yang menganggap lisensi sebagai investasi inti – bukan pemikiran belakangan – kini menjadi yang memimpin dengan valuasi miliaran dolar. Mastercard tidak membayar untuk kode BVNK. Mereka membayar untuk tahun-tahun yang akan hilang jika mencoba meniru jejak regulasi BVNK. Perbedaan ini penting karena memberi tahu Anda apa yang akan dicari oleh akuisisi berikutnya di ruang ini.

Dividen pasar berkembang

Sebagian besar liputan mengenai akuisisi ini akan berfokus pada apa artinya bagi modernisasi pembayaran Barat. Namun, implikasi yang lebih signifikan terdapat di koridor-koridor di mana infrastruktur BVNK akan paling berpengaruh – dan di mana distribusi Mastercard dapat memberikan manfaat terbesar.

Biaya pengiriman uang masih rata-rata enam hingga delapan persen di koridor yang melayani Afrika dan Asia Tenggara. Seorang pekerja di Dubai yang mengirimkan $500 ke Filipina kehilangan $30 hingga $40 per transfer kepada pihak perantara. Di seluruh $685 miliar dalam remitansi yang mengalir ke negara berpenghasilan rendah dan menengah setiap tahunnya, merupakan transfer nilai yang luar biasa dari orang-orang yang paling tidak mampu menanggungnya.

Di sinilah tepatnya penyelesaian native stablecoin mengubah persamaan. Sistem dasar tidak memerlukan rantai bank koresponden yang dibutuhkan oleh pembayaran lintas batas tradisional. Hilangkan perantara tersebut dan biaya tetap sebesar satu hingga dua persen menjadi secara struktural mungkin – bukan sebagai tawaran promosi, tetapi sebagai cerminan dari biaya penyelesaian sebenarnya ketika infrastrukturnya modern.

Mastercard kini menguasai infrastruktur tersebut. Dikombinasikan dengan jaringan pedagang dan distribusinya di pasar-pasar berkembang, akuisisi ini memiliki potensi untuk mengubah akses keuangan bagi 1,3 miliar dewasa masih berada di luar sistem perbankan formal. Ketika jaringan sebesar Mastercard menghubungkan penyelesaian stablecoin ke koridor di mana orang-orang telah membayar delapan persen untuk memindahkan uang mereka sendiri, dampaknya tidaklah bersifat inkremental. Ini adalah cerita yang jauh lebih besar daripada sekadar jaringan kartu yang mempertaruhkan peluangnya pada kripto.

Perlombaan Jalur Teratur

Stripe mengakuisisi Bridge. Mastercard telah mengakuisisi BVNK. Berdasarkan semua informasi, Visa tengah mengevaluasi langkahnya sendiri. Dalam waktu delapan belas bulan, setiap jaringan kartu utama akan memiliki strategi penyelesaian stablecoin – atau akan menjelaskan kepada pemegang saham mengapa tidak melakukannya.

Ketegangan menarik di sini bukanlah antara keuangan tradisional dan kripto. Frame tersebut sudah usang. Persaingan nyata adalah antara infrastruktur stablecoin yang diatur dan alternatif tanpa regulasi yang berkembang di koridor di mana opsi yang patuh regulasi masih sulit diakses. Jalur tanpa regulasi dapat bergerak lebih cepat karena mereka melewati proses perizinan yang memungkinkan adopsi institusional. Namun, kecepatan tanpa legitimasi regulasi bersifat rapuh – dan sektor ini memiliki bekas luka yang cukup dari keruntuhan spektakuler untuk mengetahui ke mana hal itu akan berujung.

Setiap bulan di mana infrastruktur yang diatur tetap tidak tersedia di suatu koridor tertentu adalah bulan di mana sistem bayangan semakin berkembang. Akuisisi Mastercard secara signifikan memperpendek garis waktu tersebut. Dengan lisensi BVNK di lebih dari 130 negara dan jangkauan global Mastercard, kesenjangan antara kemampuan yang diatur dan permintaan pasar baru saja menyempit, memberikan manfaat bagi semua pihak yang beroperasi di sisi yang benar dari kepatuhan.

Premi yang dibayarkan Mastercard tidak pernah tentang teknologinya. Ini tentang waktu – waktu yang dibutuhkan untuk membangun jejak regulasi dari awal sementara pasar bergerak tanpa Anda. Perhitungan itu sekarang berlaku untuk setiap perusahaan pembayaran warisan yang telah mengamati dari pinggir lapangan. Jendela untuk membangun sedang menutup. Jendela untuk membeli semakin mahal setiap kuartal.

Ketika akuisisi berikutnya di ruang ini terjadi – dan itu akan terjadi – tidak ada yang akan menganggapnya sebagai kejutan. Mereka akan menganggapnya sebagai sesuatu yang tak terelakkan. Perubahan ekspektasi ini merupakan tanda paling jelas bahwa infrastruktur stablecoin telah bergerak dari pinggiran pembayaran global ke pusatnya.