Long DATs, Short Futures: Sebuah Pendekatan Baru dalam Perdagangan Basis

Pasar selalu mencari peluang besar berikutnya. Pada tahun 2026, saya meyakini bahwa peluang tersebut akan berupa variasi baru dari perdagangan basis tradisional di mana investor mengambil posisi long pada Perusahaan Treasury Aset Digital (DAT), dan posisi short pada futures. Sementara pelaku pasar yang canggih telah menghasilkan keuntungan positif dengan strategi long ETF dan short futures untuk bitcoin dan ether, kali ini, variasi baru dari perdagangan basis akan mencakup DAT dan meluas ke berbagai proyek kripto yang umum dikenal sebagai “alts”.

Digital Asset Treasuries (DATs) mengalami tahun terobosan pada 2025. Biasanya perusahaan publik, DAT menerbitkan dan menjual saham publik, serta menggunakan hasilnya untuk membeli aset kripto khusus. Dengan melakukan hal ini, mereka berusaha meningkatkan token kripto per saham. Jadi, bagi investor umum, DAT dapat diperdagangkan, disimpan, dan dilindungi seperti saham lainnya. Hal ini menghilangkan kompleksitas operasional atau ketidakpastian regulasi bagi investor tradisional yang merasa tidak nyaman mengelola aset kripto asli. Untuk alasan ini, DAT sedang muncul sebagai jembatan antara pasar kripto dan keuangan tradisional.

Apa yang membuat DATs sangat kuat adalah fleksibilitasnya. Perusahaan-perusahaan ini dapat menerapkan berbagai strategi treasury dan yield dengan tujuan meningkatkan multiple terhadap nilai aset bersih, atau “mNAV”. Dengan memaksimalkan kepemilikan token per saham, DATs berupaya mengungguli token dasarnya. Salah satu contoh sukses adalah Strategi Michael Saylor, yang melihat harga sahamnya melonjak 22x sejak mulai membeli bitcoin pada TKYEAR hingga September 2025, sementara aset digital yang dikumpulkannya, bitcoin, mengalami apresiasi hampir 10 kali lipat selama periode yang sama.

Namun, volatilitas bekerja ke dua arah. Pergerakan pasar terbaru telah menyebabkan beberapa DATs mundur dan mNAVs mengalami penurunan. Meskipun kemudahan operasional dan kejelasan regulasi yang ditawarkan oleh struktur tersebut, banyak DATs tetap tidak terjangkau bagi banyak investor karena volatilitasnya. Hingga saat ini, opsi lindung nilai masih terbatas akibat pembatasan pada futures yang diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) untuk sebagian besar token.

Keterkaitan yang Hilang: Berjangka yang Diatur oleh CFTC

Dalam pasar tradisional, futures adalah kontrak yang memungkinkan investor mengunci harga masa depan suatu aset. Selama berabad-abad, futures telah memainkan peran penting dalam manajemen risiko, memberikan institusi cara untuk melindungi eksposur, berspekulasi pada pergerakan harga, dan melakukan skala secara efisien. Namun, di dunia kripto, futures yang diatur hanya tersedia untuk segmen kecil token, seperti bitcoin dan ether.

Ketiadaan futures kripto yang komprehensif sebagian besar dapat disalahkan pada mantan Ketua SEC, Gary Gensler. Selama masa jabatannya, Ketua Gensler menegaskan bahwa sebagian besar aset kripto merupakan sekuritas. Futures adalah derivatif dari komoditas yang akan menempatkan mereka di luar yurisdiksi dan kendalinya. Oleh karena itu, Gensler menekan peluncurannya, sehingga merugikan investor yang kehilangan alat penting untuk manajemen risiko.

Dunia telah berubah. Seiring dengan administrasi Presiden AS Donald Trump yang secara agresif mengejar agenda untuk menjadikan AS sebagai “ibu kota kripto dunia,” Ketua SEC yang baru, Paul Atkins, telah dengan tegas menyatakan hal tersebut melalui berbagai pernyataan publik pernyataan bahwa “kebanyakan token kripto bukanlah sekuritas.”

Dengan hambatan regulasi ini teratasi, futures kini menjadi sorotan. Futures ini bukan sekadar produk mandiri — mereka merupakan pintu gerbang menuju akses pasar yang lebih luas. Melalui standar pencatatan umum yang dimilikinya panduan, SEC baru-baru ini memperjelas bahwa token dengan enam bulan perdagangan futures dapat lebih mudah dicatat sebagai ETF, membuka pintu bagi modal institusional dan adopsi arus utama. Dan seiring dengan likuiditas futures kripto, strategi long DAT, short futures menjadi memungkinkan.

Perdagangan Basis DAT

Basis trade adalah ketika seorang investor membeli aset di pasar spot dan secara bersamaan menjual kontrak futures pada aset yang sama, dengan tujuan memperoleh keuntungan dari perbedaan harga — atau “basis” — antara keduanya. “Contango” adalah ketika harga futures lebih tinggi daripada harga spot. Dalam kondisi pasar ini, strategi basis trade cenderung menguntungkan.

DATs memegang, mempertaruhkan, dan bahkan melakukan restake aset digital, menghasilkan imbal hasil onchain nyata. Dengan membeli saham mereka, investor mendapatkan eksposur terhadap cryptocurrency tersebut dan imbal hasilnya. Dengan melakukan short pada futures yang sesuai dari kepemilikan kripto DAT, investor dapat mengurangi risiko fluktuasi harga aset tersebut. Yang tersisa adalah selisih antara harga futures token, dibandingkan dengan kepemilikan spot DAT. Ketika DAT diperdagangkan di bawah nilai aset bersihnya atau ketika harga futures token (atau token “total return”, yaitu futures yang mencakup imbal hasil staking) lebih tinggi daripada kepemilikan kripto spot DAT, investor mendapatkan pengembalian yang stabil dan relatif netral terhadap pasar. Meskipun sulit untuk memproyeksikan besarnya basis, untuk altcoin, perbedaan tersebut mungkin lebih nyata dibandingkan dengan aset lain—mendorong imbal hasil yang lebih tinggi bagi investor.

Kenaikan ini jelas. Ketika mNAV meningkat dan futures berada dalam kondisi contango, perdagangan basis DAT dapat menghasilkan pengembalian yang menarik. Namun, seperti semua strategi, terdapat banyak risiko dan skenario kerugian. Mungkin yang paling jelas adalah skenario di mana mNAV turun secara drastis, dan kerugian pada saham tidak sepenuhnya tertutupi oleh lindung nilai futures. Selain itu, DAT yang diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV dapat menjadi target serangan yang jelas. Meskipun hal ini dapat menghapus kerugian dengan memulihkan mNAV, pihak pengakuisisi bisa beralih ke kelas aset lain yang mengharuskan pembubaran perdagangan tersebut.

Bagi mereka yang sensitif terhadap risiko ini, ETF, di mana mNAV dirancang untuk tetap stabil pada nilai pari, mungkin lebih disukai dibandingkan DAT saat melakukan perdagangan basis yang diatur. Namun, ETF alt yang komprehensif, bersama dengan futures pada aset dasar, baru mulai tersedia. Jadi, sementara itu, jembatan yang ditawarkan oleh DAT memainkan peran penting dalam mendidik investor tradisional tentang kemungkinan-kemungkinan saat investasi kripto menjadi lebih umum.

Seiring proliferasi futures yang diatur di berbagai altcoin, long DAT, short futures perdagangan dapat menjadi cara ideal bagi Wall Street untuk menangkap hasil kripto tanpa harus menyentuh dompet atau mengalami volatilitas tinggi yang menjadi ciri khas kripto sebagai kelas aset. Pada tahun 2026, saya percaya ini akan menjadi perdagangan terbaik tahun ini.