Perusahaan infrastruktur pasar memperingatkan bahwa sekuritas tokenized menghadapi biaya yang lebih tinggi dan likuiditas terpecah tanpa interoperabilitas

Operator infrastruktur pasar terbesar di dunia memperingatkan bahwa sekuritas tokenisasi akan kesulitan untuk berkembang kecuali industri menyepakati bagaimana blockchain dan sistem keuangan tradisional saling terhubung.

Dalam sebuah white paper bersama, Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), Euroclear, dan Clearstream, bekerja sama dengan Boston Consulting Group, menyatakan bahwa “interoperabilitas adalah prasyarat untuk adopsi keamanan aset digital (DAS) secara skala besar.” Tanpanya, mereka menulis, aset berisiko terperangkap di jaringan yang terisolasi, menyebabkan “biaya operasional tinggi” dan likuiditas terfragmentasi seiring dengan pertumbuhan volume perdagangan.

Kelompok tersebut tidak secara eksplisit mendukung satu teknologi tertentu. Sebaliknya, mereka menganggap masalah ini bersifat struktural. Puluhan blockchain publik dan permissioned kini menjadi tuan rumah bagi berbagai pilot dan produk yang sudah berjalan. Masing-masing menggunakan standar, logika smart contract, dan desain penyelesaian yang berbeda. Keragaman ini, menurut makalah tersebut, membuat integrasi menjadi lebih sulit serta meningkatkan risiko operasional dan regulasi.

Para penulis menolak gagasan bahwa akan muncul satu buku besar dominan. Model operasional, menurut mereka, sedang bergeser menuju “jaringan-jaringan, dengan standar, gerbang, dan penyedia layanan yang diatur” yang menghubungkan sistem digital dan tradisional. Dalam lingkungan tersebut, aset harus dapat berpindah antar platform sambil mempertahankan apa yang disebut makalah tersebut sebagai “integritas aset, hak kepemilikan, dan siklus hidupnya, dengan kepatuhan penuh terhadap hukum dan regulasi.”

Mereka merangkum tujuan tersebut dalam sebuah frasa singkat: “aset sama, hak sama, hasil sama.”

Peringatan tersebut muncul seiring dengan semakin berkembangnya tokenisasi di pasar repo dan program percontohan di seluruh AS dan Eropa. Meskipun sekuritas onchain masih tergolong kecil dibandingkan dengan pasar ekuitas dan FX global, laporan tersebut mencatat bahwa infrastruktur skala besar sudah mulai berjalan, termasuk aktivitas repo harian lebih dari $300 miliar di berbagai platform utama.

Namun, banyak alur kerja masih bergantung pada sistem warisan. Obligasi yang ditokenisasi mungkin diperdagangkan secara on-chain, tetapi penyelesaian uang tunai sering kali dilakukan melalui sistem penyelesaian bruto waktu nyata atau jaringan pembayaran bank. Penitipan dan penyimpanan sekuritas sentral masih memelihara buku catatan. Makalah ini mengasumsikan bahwa koeksistensi ini akan berlangsung selama bertahun-tahun.

Kerangka kerja ini juga melampaui jembatan teknis. Interoperabilitas, menurut para penulis, harus mencakup aset dan kewajiban, pengakuan kepemilikan, peristiwa siklus hidup, finalitas buku besar, dan keberlakuan hukum. Tanpa keselarasan di seluruh lapisan tersebut, transaksi lintas rantai atau lintas batas mungkin memerlukan langkah rekonsiliasi tambahan yang dapat mengikis peningkatan efisiensi yang dijanjikan.

Kelompok tersebut menyerukan kepada regulator dan pelaku pasar untuk mengembangkan kelompok kerja yang berfokus pada tata kelola, standar, dan ketahanan. “Tindakan kolektif hari ini akan membentuk pasar yang tangguh di masa depan,” kata dokumen tersebut.

Dorongan itu muncul saat perusahaan-perusahaan besar Wall Street berargumen bahwa tokenisasi dapat mengubah pasar keuangan dengan memungkinkan perdagangan 24/7, penyelesaian lebih cepat, dan penggunaan agunan yang lebih efisien. Eksekutif di bank-bank besar dan manajer aset telah mengatakan bahwa jalur berbasis blockchain pada akhirnya dapat mengurangi biaya back-office dan membebaskan modal yang terikat dalam siklus penyelesaian multi-hari. Beberapa menggambarkan aset tokenized sebagai jalur menuju pasar global yang lebih terintegrasi, di mana kas dan sekuritas bergerak hampir secara real time.

Makalah tersebut tidak membantah visi tersebut. Sebaliknya, makalah tersebut mengusulkan bahwa pencapaiannya bergantung lebih pada penyelarasan aturan yang mengatur mereka daripada meluncurkan rantai baru.