Bagikan artikel ini
MARA Diperdagangkan dengan Premium Mempertimbangkan Utangnya, Bukan Diskon: Sigel dari VanEck
Matthew Sigel dari VanEck berpendapat bahwa valuasi MARA terlihat mahal ketika disesuaikan dengan leverage dan struktur modalnya.
Yang perlu diketahui:
- Matthew Sigel dari VanEck berpendapat bahwa setelah memperhitungkan utang konversi MARA sebesar $3,3 miliar, nilai bersih bitcoin-nya berada di sekitar $1,6 miliar, yang berarti saham tersebut diperdagangkan dengan premi daripada diskon yang dipersepsikan terhadap kepemilikan bitcoin-nya, dengan kapitalisasi pasar sebesar $4,7 miliar.
- Sigel mengatakan bahwa sebagian besar minat short dan volatilitas MARA berasal dari struktur modalnya, sehingga menjadikannya proxy bitcoin yang jauh kurang langsung dibandingkan dengan Strategy (MSTR).
Dua perusahaan publik terbesar yang memegang bitcoin, Strategy (MSTR) dan MARA Holdings (MARA), masing-masing telah turun sekitar 40% selama enam minggu terakhir.
CoinDesk Research telah secara luas memberitakan koreksi MSTR, tetapi MARA, yang turun 55% secara tahunan, juga menarik perhatian karena beberapa investor menganggapnya murah pada tingkat saat ini.
Cerita berlanjut
Jangan lewatkan cerita lainnya.Berlangganan Newsletter Crypto Daybook Americas hari ini. Lihat semua newsletter
Matthew Sigel, kepala riset aset digital di VanEck, berargumen bahwa persepsi MARA sebagai aset murah tidak didukung oleh data. Sigel berpendapat bahwa perusahaan sebenarnya diperdagangkan dengan premi terhadap kepemilikan bitcoinnya dan bukan dengan diskon.
Sigel menyoroti utang konversi MARA sebesar $3,3 miliar dibandingkan dengan kepemilikan bitcoin senilai $4,9 miliar. Setelah menyesuaikan dengan utang konversi, nilai bersih bitcoin yang tersisa hanya sebesar $1,6 miliar sebelum memperhitungkan kewajiban tambahan lain yang ditanggung oleh bisnis pertambangan tersebut.
Hal ini dibandingkan dengan kapitalisasi pasar ekuitas sebesar $4,7 miliar, yang menurut Sigel menunjukkan bahwa MARA sebenarnya diperdagangkan dengan premi setelah utang diperhitungkan, bukan dengan diskon terhadap kepemilikan bitcoinnya.
Sigel juga membahas tingginya short interest MARA, yang saat ini berada di angka 27%. Setelah disesuaikan dengan delta hedging terkait obligasi konversi perusahaan, Sigel memperkirakan bahwa short interest sebenarnya turun menjadi sekitar 15%, atau penurunan sebesar 44%.
Sigel membandingkannya dengan MSTR, yang memiliki lebih dari $8 miliar utang konversi, dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sebesar $53 miliar.
Setelah posisi short terkait hedge dihapus, minat short MSTR hanya turun sebesar 31%, atau sekitar 9 juta saham. Sigel menggambarkan minat short MARA sebagai lebih struktural, dibandingkan dengan MSTR yang menurutnya lebih didorong oleh fundamental.
Sigel berpendapat bahwa lebih dari setengah volatilitas ekuitas MARA berasal dari struktur modal dan dinamika pendanaannya, bukan semata-mata dari beta bitcoin murni. Ia menyimpulkan bahwa MSTR menawarkan eksposur durasi bitcoin yang jauh lebih bersih, sementara kinerja ekuitas tambang MARA didominasi oleh apa yang ia gambarkan sebagai struktur modal yang bermasalah.
Больше для вас
Что нужно знать:
- As of October 2025, GoPlus has generated $4.7M in total revenue across its product lines. The GoPlus App is the primary revenue driver, contributing $2.5M (approx. 53%), followed by the SafeToken Protocol at $1.7M.
- GoPlus Intelligence's Token Security API averaged 717 million monthly calls year-to-date in 2025 , with a peak of nearly 1 billion calls in February 2025. Total blockchain-level requests, including transaction simulations, averaged an additional 350 million per month.
- Since its January 2025 launch , the $GPS token has registered over $5B in total spot volume and $10B in derivatives volume in 2025. Monthly spot volume peaked in March 2025 at over $1.1B , while derivatives volume peaked the same month at over $4B.
Больше для вас
Bitcoin Menghadapi Kenaikan Suku Bunga Jepang: Membongkar Alarm Pelepasan Carry Trade Yen, Risiko Nyata di Tempat Lain
Para spekulan mempertahankan posisi bersih bullish pada yen, membatasi ruang untuk penguatan JPY secara tiba-tiba dan likuidasi besar-besaran carry trade.
Что нужно знать:
- Kenaikan suku bunga BOJ yang akan datang sebagian besar sudah tercermin dalam harga; hasil obligasi Jepang mendekati level tertinggi dalam beberapa dekade.
- Para spekulan mempertahankan posisi neto bullish pada yen, membatasi ruang bagi penguatan yen yang mendadak.
- Pengetatan BOJ dapat berkontribusi pada tekanan naik yang berkelanjutan pada imbal hasil global, yang berdampak pada sentimen risiko.
Berita Utama
