Bagikan artikel ini
MARA Diperdagangkan dengan Premium Mempertimbangkan Utangnya, Bukan Diskon: Sigel dari VanEck
Matthew Sigel dari VanEck berpendapat bahwa valuasi MARA terlihat mahal ketika disesuaikan dengan leverage dan struktur modalnya.
Jadikan kami pilihan utama di Google
Yang perlu diketahui:
- Matthew Sigel dari VanEck berpendapat bahwa setelah memperhitungkan utang konversi MARA sebesar $3,3 miliar, nilai bersih bitcoin-nya berada di sekitar $1,6 miliar, yang berarti saham tersebut diperdagangkan dengan premi daripada diskon yang dipersepsikan terhadap kepemilikan bitcoin-nya, dengan kapitalisasi pasar sebesar $4,7 miliar.
- Sigel mengatakan bahwa sebagian besar minat short dan volatilitas MARA berasal dari struktur modalnya, sehingga menjadikannya proxy bitcoin yang jauh kurang langsung dibandingkan dengan Strategy (MSTR).
Dua perusahaan publik terbesar yang memegang bitcoin, Strategy (MSTR) dan MARA Holdings (MARA), masing-masing telah turun sekitar 40% selama enam minggu terakhir.
CoinDesk Research telah secara luas memberitakan koreksi MSTR, tetapi MARA, yang turun 55% secara tahunan, juga menarik perhatian karena beberapa investor menganggapnya murah pada tingkat saat ini.
Cerita berlanjut
Jangan lewatkan cerita lainnya.Berlangganan Newsletter Crypto Daybook Americas hari ini. Lihat semua newsletter
Matthew Sigel, kepala riset aset digital di VanEck, berargumen bahwa persepsi MARA sebagai aset murah tidak didukung oleh data. Sigel berpendapat bahwa perusahaan sebenarnya diperdagangkan dengan premi terhadap kepemilikan bitcoinnya dan bukan dengan diskon.
Sigel menyoroti utang konversi MARA sebesar $3,3 miliar dibandingkan dengan kepemilikan bitcoin senilai $4,9 miliar. Setelah menyesuaikan dengan utang konversi, nilai bersih bitcoin yang tersisa hanya sebesar $1,6 miliar sebelum memperhitungkan kewajiban tambahan lain yang ditanggung oleh bisnis pertambangan tersebut.
Hal ini dibandingkan dengan kapitalisasi pasar ekuitas sebesar $4,7 miliar, yang menurut Sigel menunjukkan bahwa MARA sebenarnya diperdagangkan dengan premi setelah utang diperhitungkan, bukan dengan diskon terhadap kepemilikan bitcoinnya.
Sigel juga membahas tingginya short interest MARA, yang saat ini berada di angka 27%. Setelah disesuaikan dengan delta hedging terkait obligasi konversi perusahaan, Sigel memperkirakan bahwa short interest sebenarnya turun menjadi sekitar 15%, atau penurunan sebesar 44%.
Sigel membandingkannya dengan MSTR, yang memiliki lebih dari $8 miliar utang konversi, dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sebesar $53 miliar.
Setelah posisi short terkait hedge dihapus, minat short MSTR hanya turun sebesar 31%, atau sekitar 9 juta saham. Sigel menggambarkan minat short MARA sebagai lebih struktural, dibandingkan dengan MSTR yang menurutnya lebih didorong oleh fundamental.
Sigel berpendapat bahwa lebih dari setengah volatilitas ekuitas MARA berasal dari struktur modal dan dinamika pendanaannya, bukan semata-mata dari beta bitcoin murni. Ia menyimpulkan bahwa MSTR menawarkan eksposur durasi bitcoin yang jauh lebih bersih, sementara kinerja ekuitas tambang MARA didominasi oleh apa yang ia gambarkan sebagai struktur modal yang bermasalah.
More For You
How AI is helping retail traders exploit prediction market 'glitches' to make easy money
A fully automated bot quietly captured micro-arbitrage opportunities on short-term crypto prediction markets, netting nearly $150,000
What to know:
- The bot exploited fleeting moments when “Yes” and “No” contracts briefly summed to less than $1, locking in roughly 1.5%–3% per trade across 8,894 executions.
- With typical five-minute crypto prediction markets showing only $5,000–$15,000 per side in depth, large desks would struggle to deploy serious capital without erasing the spread.
- As AI systems increasingly arbitrage prediction markets against options and derivatives pricing, these venues risk becoming reflections of broader crypto markets rather than independent sources of crowd-based probability.
Berita Utama
