Asia Morning Briefing: Perdebatan Tether Tahun Ini Adalah Diskusi yang Baik untuk Dilakukan

Selamat Pagi, Asia. Berikut adalah berita terkini di pasar:

Selamat datang di Asia Morning Briefing, ringkasan harian dari berita utama selama jam perdagangan AS serta tinjauan pergerakan pasar dan analisis. Untuk tinjauan mendalam tentang pasar AS, lihat Crypto Daybook Americas dari CoinDesk.

Tether kembali menjadi sorotan saat para trader mengulang pertanyaan yang sudah sering muncul: apakah stablecoin terbesar di dunia ini sekuat yang ditunjukkan oleh neraca keuangannya?

Ini bukanlah perdebatan baru. Para pendukung teori kebenaran Tether, yang biasanya memiliki kecenderungan anti-crypto, akan merangkai teori konspirasi tentang kesehatan USDT dan bagaimana penggunaannya untuk memompa pasar kripto. Mereka akan mengatakan bahwa Bitcoin akan jatuh ke nol karena Tether berada di ambang kehancuran.

Namun, perdebatan tersebut kembali memanas dan kini lebih serius, datang dari para pelaku pasar nyata daripada kritikus yang berlebihan.

Perbedaan pandangan ini menyoroti perpecahan nyata mengenai bagaimana menilai kekuatan Tether.

Arthur Hayes, pendiri BitMEX, berpendapat bahwa meningkatnya eksposur Tether terhadap bitcoin dan emas membuatnya rentan jika aset-aset tersebut mengalami penurunan, sehingga mengikis bantalan ekuitas yang dilaporkannya.

Namun, mantan kepala riset kripto Citi, Joseph Ayoub, menolak, mengatakan bahwa Hayes bekerja berdasarkan gambaran yang tidak lengkap karena cadangan yang diungkapkan oleh Tether tidak mencerminkan seluruh neraca perusahaan mereka.

Melihat gambaran besar, Ayoub berpendapat, Tether memiliki ekuitas, operasi penambangan, cadangan korporat, dan salah satu portofolio Treasury penghasil kas terbesar di dunia, yang memberikannya kapasitas signifikan untuk menyerap kerugian.

Mungkin kekhawatiran yang lebih tajam bukanlah kelayakan finansial tetapi segera.

Tether memegang sangat sedikit kas dan bergantung pada jalur perbankan yang terbatas, menimbulkan pertanyaan potensial tentang seberapa cepat cadangan yang sebagian besar bukan kas dapat dimobilisasi dalam skenario penebusan ekstrem.

Sebagian besar cadangan Tether ditempatkan dalam Surat Utang Negara jangka pendek, reverse repo, dana pasar uang, emas, dan bitcoin. Ini adalah aset yang berharga, tetapi bukan kas dan tidak semuanya dapat dikonversi dengan kecepatan yang sama, terutama jika beberapa pasar mengalami tekanan secara bersamaan.

Segala sesuatunya berjalan lancar selama penukaran tetap dalam jumlah yang wajar, yang secara historis terjadi pada USDT, karena sebagian besar pengguna menggunakan kembali USDT tersebut di dalam platform perdagangan kripto daripada mengonversinya kembali ke fiat.

Pertanyaan terbuka adalah apa yang akan terjadi jika pola tersebut pecah. Guncangan besar di pusat perdagangan Asia atau peristiwa regulasi yang mempengaruhi pasar luar negeri dapat memicu lonjakan penebusan yang menguji kemampuan Tether untuk membalik posisi dan menggerakkan dolar melalui mitra perbankannya.

Salah satu uji ketahanan USDT yang memecahkan rekor adalah pada tahun 2022 ketika memproses lebih dari dua miliar dolar dalam penebusan dalam satu hari sambil terus memenuhi permintaan dari pelanggan terverifikasi dengan nilai nominal.

Tether menyoroti bahwa, bahkan selama periode volatilitas yang parah, pihaknya tidak pernah gagal memenuhi penebusan dari pengguna yang memenuhi syarat, yang dipresentasikan sebagai bukti bahwa basis asetnya dapat dikerahkan dengan cepat saat dibutuhkan.

Episode tersebut menunjukkan bahwa Tether dapat menangani arus keluar dana yang signifikan, namun hal ini tidak menyelesaikan bagaimana sistem akan berkinerja dalam siklus penebusan yang lebih panjang dan lebih kacau.

Tether, untuk bagiannya, adalah mengabaikan setiap kritik, menyatakan bahwa penilaian negatif terhadap neraca keuangannya mengabaikan gambaran besar.

Apa yang membuat perdebatan tahun ini berguna adalah bahwa ia melampaui kebisingan yang sudah dikenal. Argumen-argumen ini berasal dari para pedagang, analis, dan pengembang yang mengandalkan USDT setiap hari dan menilai kekuatan serta kelemahannya dengan pandangan yang jernih.

Tidak ada pembicaraan tentang konspirasi tersembunyi atau kehancuran yang akan segera terjadi, hanya diskusi dewasa tentang neraca, likuiditas, dan mekanisme pasar. Seiring USDT menjadi semakin sentral dalam arus perdagangan Asia, mungkin inilah jenis pengawasan yang dibutuhkan pasar.

Pergerakan Pasar

BTC: Bitcoin diperdagangkan sekitar $86.436 setelah sempat turun mendekati $84.000 selama sesi AS karena sinyal kenaikan suku bunga dari Bank of Japan menekan aset berisiko.

ETH: Ether bergerak di sekitar $2.794 dan tetap berada di bawah tekanan jual yang berkelanjutan karena aset ETH yang terkait dengan treasury turun lebih dari 10% dalam aksi jual kripto-saham pada hari Senin.

Emas: Emas dibuka pada $4.218,50, sempat mendekati $4.300, dan naik seiring investor mengurangi risiko akibat penurunan futures kripto dan saham, sementara pasar memperkirakan peluang 87,6% untuk penurunan suku bunga The Fed pekan depan.

Nikkei 225: Indeks Nikkei 225 Jepang naik 0,54% didorong oleh sektor keuangan, energi, dan bahan dasar yang memimpin kenaikan, serta saham-saham industri seperti Fanuc dan NGK Insulators melonjak meskipun imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade.

Di Tempat Lain dalam Crypto

• Vitalik Buterin: 'Dark Hand' dari Pemungutan Suara Token Bisa Mengikis Privasi Zcash (Decrypt)
• CEO JPMorgan dan Strike Jack Mallers Tersenyap, Pertanyaan Mengenai 'Debanking' Tidak Terjawab (CoinDesk)
• Trump Media dan Treasury Cronos senilai $6 Miliar milik Crypto.com Mendorong Lebih Dekat ke Debut Publik (Decrypt)