Bitcoin Backwardation Kembali, Pola yang Sering Menandai Dasar Pasar

Bitcoin telah memasuki backwardation, sebuah struktur yang terjadi ketika futures diperdagangkan di bawah harga spot dan biasanya terkait dengan tekanan, ketakutan ekstrem" atau aktivitas lindung nilai yang berat. Perubahan ini terjadi seiring dengan penurunan bitcoin hingga 30% dari titik tertingginya sepanjang masa.

Menurut sebuah unggahan di X dari Thomas Young, Managing Partner di RUMJog Enterprises, menyatakan bahwa pengaturan ini jarang terjadi di bitcoin dan sering kali menandakan saatnya mengambil posisi berlawanan dalam perdagangan.

Seperti yang dicatat oleh Young, “backwardation tidak terjadi sering, dan ketika terjadi, biasanya menandai stres, pengurangan risiko yang dipaksakan, atau titik kapitulasi jangka pendek.”
Young menambahkan bahwa pasar biasanya mengikuti salah satu dari dua jalur dari titik ini: “Pembalikan, saat kepanikan mereda,” atau “lanjutan menuju pembersihan akhir, yang juga cenderung menandai titik terendah dari pergerakan.”

Backwardation memiliki sejarah yang selaras dengan titik terendah pasar lokal atau utama. Fenomena ini menandai titik rendah siklus tepat pada November 2022 sekitar $15.000 saat runtuhnya FTX. Backwardation kembali muncul pada Maret 2023 ketika bitcoin sempat turun di bawah $20.000 selama SVB dan depeg USDC sebelum melonjak kembali dengan kuat.
Contoh lain terjadi pada Agustus 2023 ketika berita ETF Grayscale menyebabkan jualan yang mendorong harga menuju $25.000 yang menandai titik terendah jangka pendek dan pembalikan cepat.

Basis rolling tahunan kontrak berjangka tiga bulan, yang kini telah turun menjadi sekitar 4%, merupakan level terendah sejak November 2022. Basis ini mengukur imbal hasil tahunan yang tersedia dari perdagangan basis di mana para trader membeli bitcoin spot dan menjual kontrak berjangka secara bersamaan yang jatuh tempo dalam tiga bulan. Kontrak berjangka biasanya diperdagangkan dengan premi, sementara selisih tersebut menawarkan hasil dengan risiko yang relatif rendah.

Penurunan tajam dari premi tersebut menunjukkan bahwa permintaan untuk eksposur panjang dengan leverage telah menurun secara drastis. Pada fase bullish, para trader bersedia membayar untuk eksposur forward yang mendorong basis naik, yang sempat mencapai 27% pada Maret 2024 saat bitcoin mencapai rekor tertinggi $73.000.

Penurunan saat ini menunjuk pada lingkungan yang lebih berhati-hati, selera risiko yang melemah, dan pasar yang masih mencerna penurunan baru-baru ini. Pada saat antusiasme yang ekstrem, kurva dapat berayun ke contango yang curam, tetapi dalam kondisi normal bitcoin diperdagangkan dalam struktur contango yang relatif ringan.