Apa Makna Sebenarnya dari Proposal Terbaru Uniswap bagi Pembeli Token UNI

Usulan 'UNIfication' dari Uniswap yang diajukan oleh Uniswap Labs dan Uniswap Foundation tampaknya menjadi perubahan besar, karena hal ini dapat akhirnya mengubah volume perdagangan yang besar namun belum dimanfaatkan menjadi nilai nyata bagi pemegang token UNI.

Rencana tersebut mengusulkan untuk mengaktifkan biaya protokol yang telah lama tertunda, membakar hingga 100 juta UNI (sekitar $940 juta berdasarkan harga saat ini), dan mengkonsolidasikan tim pengembangan Uniswap Labs dan Foundation di bawah satu model operasional dan ekonomi.

Dinamika Terkini Uniswap

Nilai terkunci total (TVL) Uniswap saat ini sebesar $5,05 miliar mendukung kapitalisasi pasar sebesar $5,9 miliar dan valuasi terdilusi penuh sebesar $9,4 miliar, menempatkan protokol ini pada rasio harga terhadap biaya sekitar 4,7x — yang lebih murah dibandingkan dengan proyek Layer 1 atau Layer 2 serupa jika disesuaikan dengan pendapatan on-chain yang terealisasi.

Protokol ini tetap menjadi bursa terbesar di DeFi sejauh ini, memproses sekitar $148,5 miliar dalam volume perdagangan selama 30 hari terakhir di 36 jaringan, menurut data DefiLlama.

Layanan utama berbasis Ethereum menyumbang $15,9 miliar, diikuti oleh BNB Chain sebesar $4,7 miliar dan Arbitrum sebesar $3,3 miliar. Aktivitas tersebut menghasilkan sekitar $227,4 juta dalam bentuk biaya selama periode yang sama — jika dihitung tahunan mencapai $2,77 miliar — namun tidak ada satupun dari jumlah tersebut yang saat ini diperoleh oleh pemegang UNI.

Bagaimana UNIfication mengubah segalanya

Namun, di bawah kerangka kerja “UNIfication”, sekitar seperenam dari biaya perdagangan akan mengalir ke dalam pool pendapatan protokol, setara dengan sekitar $130 juta per tahun berdasarkan aktivitas saat ini.

Bersama dengan usulan pembakaran 100 juta UNI, perpindahan biaya ini mengindikasikan pengurangan pasokan tahunan sebesar 2,5%, menciptakan dinamika quasi-buyback yang secara langsung menghubungkan aktivitas jaringan dengan kelangkaan token.

Semua hal ini jika digabungkan dapat membuat Uniswap menawarkan imbal hasil tersirat sekitar 3% per tahun di bawah pertumbuhan volume yang moderat, menjadikannya aset tata kelola “arus kas” utama pertama di DeFi.

Implied yield mewakili perkiraan imbal hasil yang dapat diperoleh oleh penyedia likuiditas dari biaya perdagangan, yang dihitung dengan mengasumsikan kehilangan sementara nol dan menyelesaikan volatilitas aset.

Perubahan struktural

Namun pergeseran yang lebih besar mungkin terletak pada struktur, bukan hasil.

Dengan menggabungkan Foundation ke dalam Labs, Uniswap secara efektif beralih dari model tata kelola berbasis hibah menjadi perusahaan operasional yang berorientasi pada pelaksanaan. Sentralisasi tersebut mungkin membuat beberapa puritan DAO menjauh, tetapi hal itu juga mencerminkan apa yang diminta oleh para investor dari blue chip DeFi: kejelasan, akuntabilitas, dan penangkapan nilai yang terukur.

Strategi tersebut telah membantu token seperti HYPE milik Hyperliquid, yang mekanisme pembeliannya telah mendorong token tersebut naik sebesar 900% dalam setahun terakhir di tengah pasar yang umumnya datar.

Jika disetujui, “UNIfication” akan menyelaraskan Uniswap dengan fase baru ekonomi DeFi — di mana harga token tidak didorong oleh histeria tata kelola, melainkan oleh pendapatan protokol yang nyata.