Saham On-Chain Dapat Salah Harga Selama Akhir Pekan, Memicu Risiko Arbitrase: RedStone

Seiring dengan meningkatnya tokenisasi aset dunia nyata (RWA), industri kripto memasuki wilayah yang belum dikenal, membawa ekuitas tradisional, kredit pribadi, dan surat berharga komersial ke dalam blockchain serta mengungkap potensi risiko kritis di sepanjang jalan.

Marcin Kaźmierczak, salah satu pendiri penyedia oracle RedStone, mengatakan ada risiko yang berpotensi terabaikan: celah akhir pekan, di mana kripto diperdagangkan 24/7, sementara Wall Street tidak.

Dalam keuangan tradisional, jika bencana menimpa sebuah perusahaan selama akhir pekan, pasar tutup dan kemudian saham tersebut “gap down” saat bel pembukaan berbunyi pada hari Senin. Sementara itu, di pasar kripto, perdagangan tidak pernah berhenti. Seiring lebih banyak saham dibawa ke onchain, kesenjangan dalam perdagangan akhir pekan di blockchain untuk ekuitas tradisional versus saat pasar dibuka pada hari Senin dapat menimbulkan risiko, menurut Kaźmierczak.

Sebagai contoh, versi tokenized dari saham Tesla yang diperdagangkan di bursa terdesentralisasi memungkinkan para pedagang untuk membeli dan menjualnya pada pukul 3:00 pagi hari Minggu, sementara pasar TradFi tetap tutup.

“Bayangkan jika sebuah pabrik Tesla meledak selama akhir pekan—pasar tradisional tutup, tetapi pasar on-chain tetap buka,” kata Kaźmierczak dalam sebuah wawancara dengan CoinDesk di Devconnect Buenos Aires. “Kita mungkin akan melihat dislokasi antara saham yang ditokenisasi dengan nilai nyata di Nasdaq.”

Ketidaksesuaian ini, menurutnya, dapat menciptakan apa yang ia sebut sebagai "dislokasi harga"}," di mana sebuah aset on-chain terlihat stabil, tetapi hanya karena oracle, yang mengirim data dari dunia luar ke sebuah blockchain, telah berhenti memperbarui harga. Penyedia utama biasanya membekukan feed harga ekuitas saat pasar AS tutup pada pukul 4 sore ET Jumat, dan melanjutkan kembali hanya pada Senin pagi. Dalam jangka waktu tersebut, versi on-chain dari Tesla, atau saham lainnya, bisa terus diperdagangkan, meskipun harga mereka di dunia nyata seharusnya mengalami perubahan dramatis.

Sebagian besar aktivitas perdagangan saham tokenisasi saat ini berfokus pada bursa terpusat, di mana perdagangan produk-produk ini sering kali dibatasi selama akhir pekan. Namun, tujuan industri ini adalah untuk membuat saham tokenized ini tanpa izin dan tersedia di protokol DeFi. Itu berarti aktivitas 24/7.

Jika oracle tidak memperbarui hingga pasar dibuka kembali, protokol on-chain dapat berdagang dengan harga "hantu", menciptakan peluang arbitrase besar atau meninggalkan protokol pinjaman dalam keadaan kurang jaminan.

'Risiko inheren'

Masalah semakin intens dengan kompleksitas.

Sementara stablecoin relatif aman, Kaźmierczak menunjukkan bahwa pasar sedang bergerak menuju produk yang lebih kompleks, seperti portofolio tokenisasi kredit, surat berharga komersial, dan ekuitas.

“Pada dasarnya, kita sedang melihat peluncuran hedge fund secara on-chain,” kata Kaźmierczak, menggambarkan portofolio masa depan yang mungkin "50% dialokasikan ke T-Bills, 20% ke kredit pribadi, 20% ke commercial paper, dan 10% dikelola secara aktif."

Jika oracle terlambat saat volatilitas dunia nyata, protokol DeFi terstruktur dapat berisiko salah menentukan harga aset. RedStone menganjurkan arsitektur oracle modular dan mendukung kedua model “Push” dan “Pull”. Dalam model "Pull", pengguna mendapatkan data yang dikirimkan ke on-chain saat mereka berinteraksi dengan protokol, yang berarti "data selalu segar," menurut Kaźmierczak. Namun, ia mengakui bahwa sebagian besar protokol masih mengandalkan model lama karena lebih mudah untuk diintegrasikan.

“Saat ini, kemungkinan sekitar 90% solusi menggunakan Push Oracle,” ujarnya, mencatat bahwa meskipun "Pull" merupakan inovasi untuk skalabilitas, mayoritas pasar masih mengadopsi standar warisan. Hingga oracles dan protokol berkembang untuk mengatasi ketidaksesuaian waktu ini, Kaźmierczak menyarankan bahwa premis keuangan tokenisasi 24/7 membawa risiko yang melekat.

Seiring semakin banyak Aset Dunia Nyata (RWA) yang diluncurkan, tantangannya adalah mengelola kesenjangan antara protokol terbuka dan pasar tradisional yang tertutup.

“Kita masih perlu melihat bagaimana perilaku mereka pada akhir pekan,” kata Kaźmierczak dengan peringatan.

Baca selengkapnya: Nasdaq Meminta Persetujuan dari SEC AS untuk Men-tokenisasi Saham