Bitcoin Treasuries Akan Beralih dari HODL ke Yield, Hedging, dan Pembelian Kembali Saham seiring Diskon NAV Membayangi

Perburuan besar-besaran bitcoin korporat musim panas ini telah mengalami pendinginan yang signifikan, dan gelombang terbaru saham perbendaharaan aset digital (DAT) menunjukkan dampak dari perlambatan tersebut.

Banyak saham treasury bitcoin yang dulu sangat populer kini diperdagangkan di bawah nilai simpanan kripto yang mereka miliki, memaksa perusahaan untuk bergerak melampaui pendekatan "beli dan tahan" sederhana dan sebaliknya berpikir lebih keras tentang apakah BTC di neraca mereka seharusnya melakukan lebih dari sekadar diam di situ.

“Kami sedang beralih dari akumulasi ke pengelolaan,” kata Thomas Chen, pendiri Function, sebuah perusahaan yang bertujuan mengubah bitcoin menjadi aset produktif. "Pertanyaannya bukan siapa yang membeli bitcoin hari ini, tetapi siapa yang dapat mengelolanya seperti aset kelas perbendaharaan," ujarnya.

Strategi Perbendaharaan BTC Selain HODL

Spencer Yang, managing partner di firma penasihat BlockSpaceForce, melihat pergeseran sentimen yang serupa dari para kliennya. Dengan fase hype yang sebagian besar telah berlalu, perusahaan-perusahaan yang terburu-buru memasuki BTC awal tahun ini kini mencari cara agar alokasi tersebut lebih tampak seperti kebijakan keuangan daripada kampanye pemasaran.

"Kami belum melihat bendahara perusahaan secara aktif menggunakan bitcoin mereka, tetapi itu adalah sesuatu yang sebaiknya mereka pertimbangkan jika ingin membedakan diri," kata Yang kepada CoinDesk.

Chen menguraikan strategi potensi penempatan treasury BTC dengan tiga pilar utama: sebagian aset menghasilkan imbal hasil konservatif, bagian lain dilindungi terhadap penurunan sebesar 20–30% dan batasan tegas pada ukuran serta eksposur, sehingga mendiversifikasi risiko.

• Imbal hasil konservatif: Gunakan hanya saluran berisiko rendah dengan aturan rehypothecation yang jelas dan segregasi jaminan yang tegas. Pikirkan penangkapan basis sederhana atau pemberian pinjaman dengan jaminan berlebih pada ambang nilai pinjaman terhadap nilai aset yang konservatif—ditetapkan berdasarkan kebijakan, bukan suasana hati. Hindari mengejar APY dua digit yang bergantung pada leverage yang tidak transparan.
• Lindung Nilai Penurunan: Pra-otorisasi penggunaan derivatif (seperti options put atau collar) dengan batas posisi, kendala tenor, dan alur persetujuan. Tujuannya adalah untuk meredam volatilitas dan melindungi jalur operasional, bukan untuk berspekulasi pada arah jangka pendek.
• Diversifikasi Mitra: Sebarkan eksposur di antara kustodian dan penyedia likuiditas; jalankan uji kelayakan kredit dan operasional secara berkelanjutan; serta batasi limit per lawan transaksi guna menghindari kegagalan titik tunggal.

Untuk penerapan, ukuran sangat penting, kata Spencer.

Keuangan yang lebih besar dapat menegosiasikan persyaratan yang lebih baik dan membenarkan adanya tim risiko khusus, ujarnya. Sementara itu, perusahaan yang lebih kecil mungkin perlu membiarkan sebagian besar BTC mereka tidak aktif, hanya menggunakan sebagian kecil di bawah batas kebijakan yang ketat, tambahnya.

Menjual BTC untuk mempertahankan NAV bisa menjadi 'cerdas'

Seiring saham DAT turun di bawah nilai aset bersih yang mendasarinya dan diskon NAV melebar, satu strategi juga kembali dipertimbangkan: Menjual sebagian BTC untuk membeli kembali saham yang beredar.

Yang mengatakan bahwa hal itu sering kali bisa menjadi “strategi cerdas” untuk kendaraan yang diperdagangkan dengan diskon besar, sebuah cara untuk menunjukkan kepada pemegang saham bahwa manajemen bukan hanya duduk diam mengumpulkan biaya dari aset bruto.

"Ketika sebuah DAT bersedia menjual aset dasar untuk mempertahankan NAV pasar, hal itu menunjukkan keyakinan," kata Yang. "Kepercayaan itu menular. Setelah para investor yakin bahwa pimpinan akan mempertahankan nilai, diskon sering kali menutup saat para pembeli masuk."

Namun, beberapa manajer mungkin akan menolak karena mengurangi aset berarti mengurangi biaya, sebuah sikap yang dapat mengikis kepercayaan dan membuat investor mencari alternatif yang lebih disiplin, menurut Yang.

Strategi HODL belum mati, tetapi itu tidak lagi cukup.

Di pasar di mana banyak DAT diperdagangkan di bawah nilai bitcoin mereka sendiri, perusahaan yang menemukan cara untuk menjadikan BTC sebagai cadangan produktif tanpa mengubahnya menjadi eksperimen leverage mungkin adalah yang akan bertahan.