Pourquoi le sur-gage remet la stabilité au cœur des stablecoins

Les rapports sur la mort des stablecoins sont prématurés, comme Mark Twain l'aurait peut-être dit s'il était vivant aujourd'hui. L'effondrement de Terra Luna a montré que ce qui fonctionnait bien en théorie était en pratique un accident qui n'attendait qu'à se produire.

L'un des principaux dommages collatéraux de cet effondrement a été la notion même de stablecoins. Nombreux sont les experts qui n'hésitent plus à les qualifier d'« unstablecoins » ou d'autres termes similaires. Mais cela manque le véritable enjeu. Terra Luna n'a jamais été un véritable stablecoin, car la valeur de la garantie déterminait la valeur de la monnaie. Pour qu'un stablecoin soit véritablement fiable en tant que réserve de valeur et moyen d'échange utile, le lien entre le prix de la monnaie et la valeur de la garantie doit, à l'instar de l'épouse de César, être au-dessus de tout soupçon et ne même pas pouvoir être remis en question.

Une manière d’y parvenir est grâce à un mécanisme de sur-collatéralisation garantie. Un exemple de stablecoin sur-collatéralisé est le USD décentralisé, ou USDD, émis par le Tron DAO Reserve. L’USDD est sur-collatéralisé par plusieurs actifs numériques grand public, notamment le token natif de Tron, TRX, le BTC et l’USDT. La valeur totale des collatéraux de l’USDD est bien supérieure à celle de l’USDD en circulation. Le ratio minimum de collatéralisation garanti est de 130 % de la valeur de la pièce, bien que son collatéral actuel vaille plus de 200 % de la valeur de la pièce. Cela dépasse largement les 120 % requis pour le DAI.

De plus, des mécanismes de politique monétaire réactifs permettent au ratio de s'ajuster dynamiquement afin de maintenir la stabilité malgré la fluctuation des valeurs des actifs de réserve et des conditions du marché. En outre, tous les actifs en garantie sont stockés dans des comptes publics sur la blockchain et listés sur le site web de la Tron DAO Reserve pour une transparence totale.

Les mécanismes de politique monétaire réactifs qui assurent la stabilité des prix de l’USDD suivent les lois de l’offre et de la demande pour une monnaie arrimée. Une fois que le système détecte une déviation du prix de l’USDD par rapport à son arrimage, il prend des mesures correctives pour normaliser le prix. Lorsque le niveau de prix de l’USDD est supérieur à sa cible, le mécanisme contracte l’offre monétaire afin d’obtenir un niveau de prix relatif plus élevé, et lorsque le niveau de prix de l’USDD est inférieur à la cible, il réduit l’offre d’USDD pour ramener le niveau des prix à la normale.

Super Représentants

Un autre aspect de la stabilité des prix consiste à disposer d’un moyen de réduire le potentiel de volatilité. Dans le protocole USDD, Tron s’est entendu avec ses utilisateurs institutionnels pour qu’ils agissent en tant que « super représentants ». Ceux-ci sont comparables aux souscripteurs sur les marchés primaires, aux teneurs de marché sur le marché obligataire du gouvernement américain ou aux acteurs de marché sur les marchés secondaires. Ce sont des intermédiaires incités dont la mission est d’assurer le bon fonctionnement équitable et efficace du marché en intervenant de part et d’autre d’une transaction.

Les super représentants de Tron absorbent la volatilité du prix de l'USDD, supportant les coûts à court terme. Lorsque le prix de l'USDD tombe en dessous de l'objectif, les utilisateurs brûleront leur USDD pour créer du TRX, ce qui ramène le prix de l'USDD au niveau cible. La création de TRX diluera temporairement le pouvoir minier de TRX des super représentants.

À moyen et long terme, cependant, les super représentants sont rémunérés par des récompenses de frais générées par les échanges de tokens effectués via le protocole USDD. Pris dans leur ensemble, les super représentants supportent les coûts de la volatilité des prix de l’USDD à court terme, mais seront compensés à long terme. De cette manière, ils sont incités à absorber la volatilité, réduisant ainsi son impact potentiel et ajoutant une couche supplémentaire de stabilité à l’USDD.

Un dernier aspect des références à la stabilité de l’USDD vient du côté de la demande. Pour faire simple, plus une stablecoin a d’utilité, plus sa valeur est assurée. Plus la demande pour la monnaie est large en tant que moyen d’échange, ou monnaie de choix dans un système décentralisé, plus son utilité stabilisera sa valeur. Un protocole de monnaie décentralisée avec un prix stable élargit les cas d’usage des cryptomonnaies en général. Le rendre véritablement accessible a des implications de grande portée tant pour le secteur de la blockchain que pour l’économie réelle.

C’est pourquoi, en mai, alors que le reste du marché des stablecoins était en pleine tourmente, l’USDD connaissait une croissance rapide. Lancé le 5 mai, l’USDD était entré dans le top 100 de CoinMarketCap dès le 21 mai. Au 1er juin, l’USDD avait atteint un nouveau cap avec plus de 667 millions de dollars en circulation, brûlant au passage plus de 8 milliards de TRX. Cela montre comment la stabilité peut revenir sur le marché plus large des stablecoins.